Декодування золотої ралі 2024: рік геополітичних страхів і змін у політиці

Ринок дорогоцінних металів продемонстрував вражаючі результати у 2024 році, зростання ціни на золото з $2 000 за унцію до майже $2 800. Це значне зростання на 40% не було викликане одним фактором, а скоріше ідеальним штормом взаємопов’язаних сил: Федеральна резервна система, яка знизила ставки на 75 базисних пунктів, зростаюча напруга в Східній Європі та Близькому Сході, а також зростаючий попит на активи-укриття під час глобальної невизначеності.

Причини зростання ціни на золото

Накопичення центральних банків: Постійний покупець

Протягом 2024 року центральні банки виступали як невтомні покупці фізичного золота, що змінило динаміку ринку. Лише у першому кварталі Китай придбав 22 метриони тонни, тоді як Туреччина, Казахстан і Індія значно збільшили свої резерви. Дані за четвертий квартал показали ще більш драматичну картину — центральні банки разом додали 186 метричних тонн у третьому кварталі, а Національний банк Польщі очолив цей процес, додавши 42 метричних тонни.

Цей стабільний попит з боку офіційних інституцій відрізняв 2024 рік від попередніх циклів. Хоча покупка центральних банків за чотири квартали зменшилася до 909 метричних тонн порівняно з 1 215 метричних тонн роком раніше, ця зміна відображала цілеспрямовану переорієнтацію, а не зниження інтересу. Ці покупці діяли як кінцеві учасники, що тримають активи довгостроково, постійно вилучаючи пропозицію з обігу та встановлюючи базову цінову підлогу для золота.

Ставкова політика: Поворот Федрезерву

Зміна політики Федеральної резервної системи стала ключовим фактором у траєкторії ціни на золото. Після сигналів про можливе зниження ставок наприкінці лютого, центральний банк почав послідовно застосовувати агресивне монетарне пом’якшення. Оголошення у вересні про різке зниження на 50 базисних пунктів прискорило ралі на золото, тоді як подальші зниження до листопада підтримували зростання.

Механізм був простим: зниження ставок зменшує альтернативну вартість утримання бездоходних дорогоцінних металів, роблячи золото більш привабливим у порівнянні з активами з доходністю. Ця динаміка послідовно проявлялася протягом усього року, особливо коли інфляційні показники дивували знизу — як у вересні, коли споживчі ціни зросли на 2,4% в річному вимірі, перевищуючи очікування, але залишаючи простір для подальших дій Федрезерву.

Геополітична напруга: невизначеність як товар

Можливо, жоден фактор не підкреслював більш явно привабливість золота як активу-укриття, ніж погіршення безпекової ситуації. Листопадове дозволення Україні застосовувати ракети ATACMS глибоко в російській території стало значним ескалаційним кроком, що викликало відповідні дії Великої Британії та Франції. Оголошення Росії про зниження порогу для ядерної відповіді, щоб включити звичайні атаки з боку ядерних держав, підвищило напругу до найвищого рівня за кілька місяців.

Символічний момент настав 21 листопада, коли Росія вперше продемонструвала свої можливості міжконтинентальної балістичної ракети — показ сили, що відгукнувся на ринках. Хоча технічні характеристики вказували, що тест був з inertними боєголовками, основне послання було незаперечним: ризик конфронтації великих держав перейшов від теоретичного до операційного рівня.

Огляд квартальної динаміки

1 квартал: рекордний старт

Ціновий старт 2024 року був вражаючим, з піковою ціною $2 251,37 31 березня. Оптовий попит у Китаї дав несподіваний поштовх — у січні було придбано 271 метричну тонну, що стало найвищим місячним обсягом за історією. Інвестори, що тікали від погіршення китайських акцій (знизилися майже $5 трильйона за три роки), і житлова нерухомість шукали прихистку у стабільності жовтого металу.

2 квартал: зростання темпів

Другий квартал ознаменувався прискоренням зростання, коли ціна на золото досягла $2 450,05 20 травня. Початкові сигнали Федрезерву про зниження ставок наприкінці лютого викликали короткі покриття — трейдери змушені були викупити раніше продані позиції — і натиск спекулянтів, що ринули на ринок. Важливо, що відтік західних фондів сповільнився; хоча європейські ETF продовжували втрачати капітал, інструменти, що котируються у США, такі як SPDR Gold Shares і Sprott Physical Gold Trust, отримували притік капіталу поряд із європейськими та швейцарськими трекерами.

3 квартал: прорив

Третій квартал приніс ще один важливий момент, коли ціна на золото піднялася до $2 672,51 26 вересня, всього за кілька днів після оголошення про масштабне зниження ставок на 50 базисних пунктів. Хоча центральний банк Китаю припинив прямі покупки, розширення імпортних квот для регіональних банків сигналізувало про збереження інституційного попиту. Також цей квартал відзначився значною консолідацією — Gold Fields оголосила про придбання Osisko Mining за C$2,16 мільярда, а AngloGold Ashanti погодилася купити Centamin за $2,5 мільярда, що свідчить про довгострокову впевненість у цінності дорогоцінних металів.

4 квартал: волатильність і нові вершини

Останній квартал розпочався з $2 660,30, але швидко протестував підтримку на рівні $2 608,40 9 жовтня. Погіршене, ніж очікувалося, значення індексу споживчих цін знову підняло очікування зниження ставок, підштовхуючи золото до нового рекордного максимуму $2 785,40 30 жовтня.

Однак перемога Трампа 5 листопада внесла нову невизначеність. Початкове ослаблення після виборів знизило ціну до $2 664, але зниження ставок Федрезерву 7 листопада викликало тимчасовий сплеск вище $2 700. Але вже наприкінці місяця дорогоцінний метал упав до квартального мінімуму $2 562,50 — інвестори переоцінювали, як політика нової адміністрації може змінити інфляційний і геополітичний ландшафт. Консолідація наприкінці року призвела до того, що ціна на золото закінчилася близько $2 660, підсумовуючи цей надзвичайний рік.

Перспективи на 2025 рік: невідомі

Фундаментальні чинники, що підтримували ціну на золото протягом 2024 року, залишаються частково нерозв’язаними. Попит з боку центральних банків, хоча й зменшився від пікових значень пандемічної епохи, все ще залишається на історично високому рівні. Геополітичний ризик, закладений у товарних ринках, зберігається, доки конфлікт в Україні та напруга між великими державами залишаються невирішеними.

Тим часом, програма адміністрації Трампа вводить нові змінні. Протекціоністські торгові політики можуть знову підняти інфляційний тиск, підтримуючи ідею золота як захисту від інфляції. Навпаки, фіскальна невизначеність і потенційна валютна волатильність можуть сприяти потокам у альтернативні активи-укриття. Взаємодія цих сил, ймовірно, визначить, чи закріпиться ціна на золото на рівні 2024 року або зіткнеться з перешкодами у найближчі роки.

Для портфельних менеджерів досвід 2024 року підкреслив основний принцип: цінність золота полягає не в одному окремому аргументі, а у його багатогранній привабливості як захисту від помилок політики, геополітичних помилок і руйнування фіатних валют. Ця перевага диверсифікації здається стійкою незалежно від того, які конкретні ризики реалізуються.