Що таке Пейпал Мафія? Правда про інвестиційну імперію, створену фондом Founders Fund

ペイパルマフィア——Це слово не просто назва колишньої групи стартапів, а вказує на мережу зв’язків, яка радикально змінила баланс сил у сучасній технологічній індустрії. Від невеликого фонду засновників у 2004 році з 50 мільйонами доларів до гіганта Кремнієвої долини, який зараз керує десятками мільярдів доларів, за цим стоїть ретельно продумана стратегія та філософія ядерних членів PayPal-мафії.

Людська мережа, сформована в епоху PayPal, згодом перетворилася на інвестиційну групу, яка визначає майбутнє технологічної галузі. Вони не просто інвестори, а творці нової інвестиційної філософії, яка прямо протистоїть усталеним звичаям Кремнієвої долини.

Витоки PayPal-мафії: початок пригоди з PayPal

Взаємини Пітера Тіля та Кена Хауорі почалися ще під час першої зустрічі в Стенфордському університеті. Зустрівшись на випускному вечорі студентського консервативного журналу «Стенфорд Ревю», вони заклали основу для довготривлої співпраці.

У 1994 році, коли Хауорі щойно переїхав з Техасу до Каліфорнії, Тіль запропонував йому приєднатися до першого співробітника хедж-фонду. Під час чотиригодинної розмови у стейкхаусі «Санденс» у Пало-Альто молодий Тіль продемонстрував глибину та широту своїх ідей. «Можливо, я працюватиму з цим людиною все життя», — інтуїтивно відчув Хауорі того вечора.

Зустріч із Люком Носеком була також загадковою. Під час лекції у Стенфорді молодий підприємець, з яким Хауорі раптово поцікавився: «Ви Пітер Тіль?», — був насправді засновником компанії, у яку інвестував Тіль. Вони забули про цю зустріч, але саме ця дивна, вільна ідейна позиція стала ідеалом для Тіля.

У середині 1998 року під час лекції у Стенфорді їхні зв’язки були офіційно підтверджені. Через сім років, у 2004 році, вони заснували незалежний венчурний фонд. Але до цього вони поділилися незабутнім досвідом з PayPal.

Конфлікт із Моріцем і формування інвестиційної філософії

Внутрішня боротьба за владу у PayPal стала поштовхом до перетворення мафії у незалежну інвестиційну групу. Посилення напруги між Тілем і Майклом Моріцем із Sequoia Capital стало ядром ідеології засновників.

У 2000 році, під час краху інтернет-бульбашки, Тіль передбачив погіршення макроекономічної ситуації і наполіг на залученні 100 мільйонів доларів у березні того ж року. Його прогноз підтвердився — бульбашка луснула за кілька днів. Але його передбачення не закінчувалися — він запропонував зробити короткий продаж, ставлячи на подальше падіння ринку.

Моріц обурився і заявив про намір піти з ради директорів. Тіль, керуючись бажанням бути «правильною людиною», прийняв стратегічне рішення, тоді як Моріц дотримувався етичних принципів «робити правильне». Вони були на протилежних полюсах, і компромісу не було.

Зрештою, Моріц зумів зупинити план Тіля, але його передбачення виявилися правильними. Якби вони продавали акції у короткий продаж, їхній прибуток міг би перевищити чистий операційний прибуток PayPal — цей гіркий урок переконав Тіля у необхідності створення незалежної інвестиційної платформи.

У вересні того ж року у PayPal стався внутрішній переворот. Під керівництвом Лебтіна, Тіля і Скотта Банністера співробітники усунули Ілона Маска з посади CEO. Моріц вагався і вимагав погодження зовнішнього кандидата. Ця гра в політику залишила глибокий слід у серці Тіля.

У 2001 році eBay запропонував купити PayPal за 300 мільйонів доларів, але Тіль наполягав на швидкому реагуванні, тоді як Моріц наполягав на самостійному розвитку. В результаті ціна зросла до 1,5 мільярда доларів. Цей момент підтвердив правильність прогнозу Тіля і зміцнив його рішучість.

Від Clarium до Фонду засновників: побудова інвестиційної імперії

З прибутком у 60 мільйонів доларів від купівлі PayPal Тіль почав одночасно реалізовувати кілька інвестиційних проектів. Його інтереси охоплювали акції, облігації, валюти та стартапи, формуючи різноманітний портфель.

У 2002 році він інвестував у компанію з безпеки електронної пошти IronPort Systems, яка у 2007 році була придбана Cisco за 830 мільйонів доларів. Ці разові ангельські інвестиції почали систематизуватися.

У тому ж році Тіль заснував Clarium Capital, макрохедж-фонд, що прагнув до системного бачення світу, як і Сорос. За три роки фонд виріс з 10 мільйонів до 1,1 мільярда доларів, отримавши у 2003 році 65,6% прибутку від коротких продажів долара. У 2005 році його прибутковість склала 57,1%.

Паралельно Тіль і Хауорі працювали над систематизацією разових ангельських інвестицій у професійний венчурний фонд. Аналіз портфеля показав внутрішню дохідність 60–70%. Питання «Що буде, якщо управляти цим систематично?» — пройшло дволітню підготовку і стало реальністю.

У 2004 році почалося залучення початкового фонду у 50 мільйонів доларів. Спочатку його планували назвати «Clarium Ventures», але згодом перейменували у Фонд засновників. Це був не просто новий бренд — це був знак нової епохи, яку відкривали члени PayPal-мафії.

Перші інвестиції від інституційних інвесторів були дуже обмеженими. Навіть фонд Стенфордського університету відмовився через малий масштаб. Тому Тіль вирішив профінансувати недостачу у 38 мільйонів доларів самостійно. «Основна ідея була такою: Пітер дає гроші, я — працюю», — згадує Хауорі.

Ідеологія захисту засновників: нова філософія інвестицій

Найінноваційнішою ідеєю, яку створила мафія, було просте, але руйнівне — «ніколи не виганяти засновника». Сьогодні «дружній до засновників» стиль інвестування звучить цілком природно, але у 2000-х це було революційно.

Тоді венчурний капітал був побудований на ідеї: «знаходити технічних засновників, наймати менеджерів і звільняти їх». Інвестори були головними володарями, а засновники — замінними деталями. Клайнер-Перкінс і Sequoia Capital понад 30 років активно втручалися у управління. Легендарний засновник Sequoia, Дон Валентайн, жартома казав, що «звичайний засновник має бути закритий у підземній камері Мансона».

Філософія Тіля була кардинально іншою. Він вірив у «суб’єктність» геніїв і вважав, що руйнування правил — це не лише економічна дурість, а й руйнування цивілізації. Ця ідеологія стала ядром Фонду засновників.

У 2004 році вже починалися перешкоди з боку Sequoia. Коли Фонд засновників планував залучити другий раунд у 120–150 мільйонів доларів, Моріц виставив на загальній збірці слайд із попередженням «Не наближайтесь до Фонду засновників». Інвесторів навіть залякували, що інвестуючи у Sequoia, вони втратять доступ до Фонду засновників назавжди.

Проте ця ворожа тактика мала зворотній ефект. Інвестори почали питати: «Чому Sequoia така боязка?». У 2006 році Фонд засновників залучив 220 мільйонів доларів. Стенфордський університет керував інвестиціями, а частка Тіля зменшилася з 76% до 10%.

Історичний інвестиційний успіх: найкращий проект мафії

Портфель Фонду засновників довів, що його філософія — не просто ідеал, а реальний шлях до створення цінності.

Facebook：Відкриття непередбачуваної цінності

Улітку 2004 року Ліндсей Хоффман познайомив Тіля із 19-річним Марком Цукербергом. У розкішному офісі Clarium Capital він одразу помітив унікальність Цукерберга. Той у футболці та Adidas-сланцях втілював «соціальну неловкість, характерну для синдрома Аспергера», яку Тіль згодом описав у «Zero to One».

Тіль погодився інвестувати 500 тисяч доларів у конвертовані облігації. Умови були простими — якщо до грудня 2004 року кількість користувачів досягне 1,5 мільйона, облігації конвертуються у 10,2% акцій. Ціль не була досягнута, але Тіль обрав конвертацію. Через кілька років він отримав понад мільярд доларів прибутку.

Фонд засновників не брав участі у першому раунді, але згодом інвестував у сумі 8 мільйонів доларів і отримав у підсумку 365 мільйонів доларів (46,6-кратний множник).

Palantir：Довгострокова цінність завдяки державним контрактам

У 2003 році Тіль заснував спільно з Алексеєм Карпом компанію Palantir, базуючись на технологіях PayPal. Місія — створити платформу для аналізу даних для уряду та союзників. «Після 9/11 я думав, як боротися з тероризмом і захищати громадянські свободи», — розповідає Тіль. Ця модель викликала сумніви у інвесторів, зокрема у Sequoia, через повільність державних закупівель.

Проте підрозділ ЦРУ In-Q-Tel інвестував у Palantir 2 мільйони доларів, ставши першим зовнішнім інвестором. Згодом Фонд засновників вклав ще 165 мільйонів доларів. На кінець 2024 року активи компанії сягнули 3,05 мільярда доларів, забезпечивши 18,5-кратний дохід.

SpaceX：Найскандальніше рішення — найбільший дохід

Найяскравішим і найсміливішим рішенням мафії стала інвестиція у SpaceX. У 2008 році Тіль запропонував Ілону Маску, співзасновнику PayPal, інвестувати 5 мільйонів доларів.

Тоді SpaceX зазнав трьох невдалих запусків і майже збанкрутував. Галузь була песимістично налаштована. Шон Паркер виступив проти через недостатнє розуміння, але Носек, Хауорі та Тіль наполягли на продовженні.

Носек збільшив інвестицію до 20 мільйонів доларів (близько 10% другого раунду) і наполіг на оцінці компанії у 315 мільйонів доларів перед інвестицією. Це була найбільша інвестиція у історії Фонду засновників, і Хауорі зізнається, що «багато LP вважали нас божевільними».

Це рішення призвело до того, що один із великих LP розірвав стосунки з фондом. Але за 17 років Фонд засновників інвестував у SpaceX понад 670 мільйонів доларів. У грудні 2024 року, коли SpaceX викупила свої акції за оцінкою у 350 мільярдів доларів, їхні активи сягнули 18,2 мільярда доларів, забезпечивши 27,1-кратний дохід.