Чи зможуть акції тематичних парків відновитися після потрясінь 2025 року? Що інвесторам потрібно знати

2025 рік мав стати тріумфальним для операторів тематичних парків Америки. Натомість він перетворився на кошмар для акціонерів. Три основні публічно торговані гравці у галузі — Comcast, Six Flags Entertainment та United Parks & Resorts — кожен зазнав падіння своїх цін акцій від 20% до 68%. Навіть Disney, найстійкіший представник сектору, пройшов цей рік з скромним зростанням на 4%, тоді як ширший ринок стрімко ріс. Що пішло не так? І що важливіше для інвесторів, які шукають можливість відновлення у 2026 році, чи зможуть ці оператори парків повернути свою удачу?

Зниження цін акцій у 2025 році: коли галузеві попутні вітри стають зустрічними

Казки здавалися ідеально складеними напередодні 2025 року. Comcast щойно презентував Epic Universe — свій перший великий новий тематичний парк за понад два десятиліття. Атракціон у Орландо викликав значний інтерес і привертав рекордну кількість туристів до Центральної Флориди. І Disney, і United Parks здавалося, мали вигоду від зростання регіонального відвідування. Тим часом, злиття Six Flags і Cedar Fair у 2024 році обіцяло операційні синергії та економію витрат, що мало б підвищити прибутковість на об’єднаній території понад 40 парків.

Однак графіки цін акцій розповідали зовсім іншу історію. Найбільше падіння зазнав Six Flags — втративши 68% своєї вартості. United Parks впав на 35%. Comcast знизився на 20%. Навіть зростання Disney на 4% виглядало мізерним у порівнянні з середньоринковими двозначними показниками, фактично зробивши його аутсайдером у порівнянні з ширшими індексами.

Серйозність цих падінь не була викликана секторальною рецесією або економічним колапсом. Скоріше, інвесторський настрій погіршився через те, що очікувані вигоди просто не втілилися вчасно.

Epic Universe: реальність у 5 мільярдів доларів

Epic Universe Comcast відкрився у травні 2025 року з величезним очікуванням. Інвестиції у 5 мільярдів доларів мали продемонструвати передові атракціони та закріпити за Орландо статус найкращого у світі туристичного напрямку. Початковий потік відвідувачів був сильним, але операційна реалізація виявилася проблематичною.

Відгуки гостей малювали тривожну картину. Тривалі черги до атракціонів, що часто ламалися, погане управління натовпами під час пікових годин і стратегічні закриття через погоду — все це сприяло зниженню рейтингів, які значно поступалися Disney World і існуючим паркам Comcast у Орландо. Хоча це не означає, що парк є повним провалом, але свідчить про те, що Epic Universe потребуватиме суттєвого операційного вдосконалення протягом 2026 року, щоб досягти свого повного потенціалу доходів.

З фінансової точки зору, Epic Universe став яскравою плямою у портфелі Comcast. У третьому кварталі — першому повному триместрі після весняного відкриття парку — сегмент тематичних парків Comcast показав зростання доходів на 19% і збільшення EBITDA на 13%. Однак цей ріст був недостатнім для компенсації різкого падіння у традиційних кабельних і широкосмугових операціях Comcast, які продовжують втрачати підписників. Оскільки тематичні парки становлять лише 9% від загального доходу Comcast і 10% від скоригованої EBITDA, успіх парку не може врятувати погіршення основного бізнесу компанії.

Six Flags: злиття, яке не виправдало очікувань

Six Flags, можливо, є найпоказовішим прикладом попереджувальної історії. Коли у середині 2024 року було оголошено про злиття Six Flags і Cedar Fair, здавалося, що логіка бездоганна. Six Flags додавало впізнаваність бренду та географічний охоплення. Cedar Fair приносила операційну компетентність. Разом вони мали зменшити витрати, покращити маржу і створити значну цінність для акціонерів.

Реальність виявилася набагато складнішою. Замість того, щоб операційні синергії підвищували прибутковість, у 2025 році EBITDA і чисті маржі скорочувалися. Об’єднаний суб’єкт зазнав фактичних збитків у 2025 році — руйнівний результат для того, що мало бути злиттям з доданою вартістю. Керівництво вже почало розглядати продаж активів для зміцнення сильно заборгованого балансу, фактично відмовившись від початкової ідеї розширення.

Очікування керівництва щодо прибутковості у 2026 році були значно зменшені. Вийти на рівень беззбитковості у 2026 — тепер вважається успіхом, що є похмурим зсувом від амбіцій до зростання маржі та двозначного зростання EBITDA до злиття. З’явилися спекуляції щодо залучення активістів-інвесторів, включаючи чутки про участь спортивних знаменитостей, але поки що це не змогло зупинити стрімке падіння цін акцій.

United Parks і Disney: стабільність, яка приховує глибші проблеми

United Parks & Resorts, що керує SeaWorld, Busch Gardens, Sesame Place і кількома водними парками, мала іншу проблему. Акції фактично торгувалися вищими протягом більшої частини 2025 року, перш ніж у листопаді відбулася різка криза. Провал у прибутках у листопаді — через невтішну відвідуваність у важливому літньому кварталі — спричинив падіння на 35%, що стерло всі здобутки року.

Disney пройшов 2025 рік більш успішно, з сегментом розваг (включаючи парки, курорти і круїзні лінії), що показав зростання доходів на 6% і EBITDA на 8% за фінансовий рік 2025. Однак навіть цей стабільний операційний результат не зміг зацікавити інвесторів. Зростання на 4% при тому, що S&P 500 піднявся до середніх двозначних показників, виглядає як недосягнення, а не успіх. Для акціонерів Disney навіть хороші результати були недостатніми через високі очікування щодо такої великої компанії.

Оцінка на 2026: чому ціни можуть стати надто привабливими

Хоча результати 2025 року були справді розчаровуючими, світла сторона для контрінвесторів у тому, що акції тематичних парків тепер торгуються на рівнях, яких не бачили роками. Оцінки змінилися з дорогих на переконливі.

Comcast торгується за 7 разів прогнозних прибутків — мультиплікатор, який історично був дуже привабливим, навіть з урахуванням труднощів у кабельному бізнесі компанії. United Parks має мультиплікатор 10 разів прогнозних прибутків. Disney — 15 разів. Для Six Flags ситуація ускладнюється. Поточна оцінка не співвідноситься з прибутками 2025 або 2026 років через поточні збитки. Однак, дивлячись у 2028 рік (коли компанія очікує повернутися до прибутковості), Six Flags здається цілком адекватно оціненою порівняно з більш здоровими колегами.

Що важливо, рішення керівництва Six Flags продавати неосновні активи, хоча й непривабливе як стратегія зростання, виконує важливу функцію: воно вирішує питання боргового навантаження і дозволяє компанії зосередити капітал і увагу менеджменту на найприбутковіших атракціонах, де маржа може зростати.

Прогноз на 2026: чому відновлення залишається ймовірним

Декілька факторів свідчать про те, що песимізм, закладений у ці акції перед 2026 роком, може бути перебільшеним.

Epic Universe має всі шанси зазнати суттєвих операційних покращень протягом 2026 року. Парк отримає повний рік для вдосконалення, керівництво вже розуміє проблеми гостей і може впроваджувати рішення. Завантаження атракціонів має покращитися, оскільки вони працюватимуть більш надійно, а репутація парку на сайтах відгуків поступово відновлюватиметься з покращенням виконання. Це покращення не станеться за один день, але траєкторія має змінитися на позитивну.

Six Flags, попри поточні труднощі, має цінні активи. Якщо активістські інвестори допоможуть оптимізувати управління і прискорити реалізацію синергій у решті портфеля, з’явиться шлях до відновлення. Популярні атракціони компанії — наприклад, американські гірки у флагманських парках — все ще приваблюють натовпи, незважаючи на операційні помилки. Стратегічне зосередження на цих перевірених джерелах доходу може відновити зростання маржі до 2027-2028 років.

Прибутки United Parks у минулому кварталі були знижені переважно через один квартал із низькою відвідуваністю. Основний бізнес залишається стабільним, з різноманітними атракціонами і сильним сезонним плануванням. Песимізм інвесторів через один слабкий квартал може бути тимчасовим.

Фундаментальні показники Disney залишаються міцними. Сегмент розваг справді зростає у доходах і EBITDA. Питання не в тому, чи Disney керує хорошими тематичними парками — очевидно, так. Питання у тому, чи ринок надасть кредит великій зрілій компанії, яка зростає однозначними цифрами, тоді як інвестори очікують двозначного зростання. За нинішньою оцінкою з мультиплікатором 15, ризик-до-доходу Disney може бути цілком розумним для інвесторів із довгостроковими горизонтом.

Інвестиційний випадок на майбутнє

Оператори тематичних парків не гарантовано відновляться у 2026 році. Операційне виконання має покращитися, а споживчі витрати можуть послабитися за умов погіршення економічної ситуації. Однак поєднання зменшених оцінок, реальних операційних покращень на більшості об’єктів і потенціалу активістського втручання у Six Flags створює профіль ризиків і доходів, що переважно на користь бичачих настроїв для відновлення у 2026 році.

Для інвесторів, які розглядають можливість входу у цей сектор, поточні цінові рівні пропонують набагато більш привабливі точки входу, ніж у 2025 році.