Чому Уолл-стріт відмовляється від акцій програмного забезпечення: структурна криза епохи ШІ

На великі інвестиційні банки Волл-стріт стежать за компаніями програмного забезпечення. Останні тенденції на ринку демонструють не просто корекцію цін, а фундаментальний злом довіри до цілого індустріального сектора. Швидкий розвиток технологій штучного інтелекту викликає побоювання, що існуючі бізнес-моделі програмного забезпечення опиняються під загрозою.

Вплив ШІ на акції програмного забезпечення: попередження Волл-стріт про «індустріалізацію» медіа

Хоча кілька днів тому сектор програмного забезпечення був у центрі уваги ринку, настрої інвесторів кардинально змінилися. Акції програмного забезпечення, що за тиждень впали на 15%, з початку вересня 2025 року зазнали накопиченого зниження на 29% від своїх максимумів. Аналітичні звіти провідних інвестиційних банків Волл-стріт наповнені висловлюваннями крайньої тривоги щодо нинішньої кризи.

Головний висновок аналізу полягає в тому: раніше поширена ідея «підвищення продуктивності» тепер перетворилася на прямий виклик ціновій політиці, здатності ринку захищатися та навіть існуванню самих компаній програмного забезпечення. Аналіз команди аналітиків з інвестиційних банків порівнює долю індустрії програмного забезпечення з медіаіндустрією початку 2000-х, яка була поглинута інтернетом, або з тютюновою промисловістю кінця 90-х, що зазнала регуляторних ударів. Це означає, що інвестори починають усвідомлювати можливий довгостроковий занепад галузі, а не просто корекцію прибутковості.

Запуск співпраці Anthropic з Claude та нові моделі штучного інтелекту від Google стали каталізаторами цієї зміни ринкових настроїв. У Волл-стріт тепер вважають, що ці технології можуть підривати прибуткову структуру існуючих компаній програмного забезпечення.

Не просто відновлення цін, а «злам темпів зростання»: побоювання щодо «застою»

З вигляду показників здається, що вартість акцій програмного забезпечення значно знизилася. Передовий коефіцієнт ціна-прибуток (PER) на кінець 2025 року очікується близько 35, тоді як зараз він приблизно 20, а премія до індексу S&P 500 — найнижча за понад десять років.

Однак саме те, на що наголошують аналітики Волл-стріт, — інше. Очікуваний темп зростання прибутків компаній програмного забезпечення залишається на рівні найвищих за останні 20 років і значно перевищує середні показники S&P 500. Це означає, що нинішня низька оцінка не є справжнім дном, а відображає значне зниження прогнозів майбутнього зростання.

Порівняння показує чітку різницю: коли у вересні 2025 року акції зберігали PER близько 36, передбачалося середнє зростання прибутків на рівні 15–20% у середньостроковій перспективі. Нині ж зниження до приблизно 20 PER означає, що очікування зростання знижені до 5–10%. Це свідчить про те, що ринок вже закладає у ціни «застій у зростанні».

Історичні уроки: дно визначає психологія, а не ціна

Якщо поглянути на минулі випадки, то вони висвітлюють ситуацію так: медіаіндустрія з 2002 по 2009 рік втратила в середньому 95% своєї вартості. Важливо розуміти, що справжнє дно настає не тоді, коли макроекономіка покращується або ціни стають достатньо низькими, а коли стабілізуються очікування щодо прибутковості і відсутні подальші зниження — тоді ціни починають відновлюватися.

Подібна картина спостерігалася і в тютюновій галузі: після зняття регуляторних невизначеностей наприкінці 90-х і досягнення «ключових угод» ціни перестали тиснути. Навіть за низьких цін інвестори не вірять у довгострокове зростання — і тоді дно не формувалося. Це — урок історії.

Ці приклади з Волл-стріт демонструють, що нинішня ситуація сприймається дуже холодно. Навіть якщо короткострокові результати здаються стабільними, не можна заперечувати довгострокових ризиків руйнування, які може спричинити ШІ.

Втеча капіталу: новий напрямок Волл-стріт

Найбільш реальні сигнали — це зміни у потоках капіталу. Хедж-фонди значно зменшили свою експозицію у секторі програмного забезпечення, а великі інвестиційні фонди з другої половини минулого року систематично зменшують свої позиції у цій галузі.

Водночас капітал явно спрямовується у сектори з меншим впливом ШІ. Традиційні циклічні галузі — промисловість, енергетика, хімія, транспорт, банківська справа — стають центром цього руху. Це підтверджують високі результати портфелів, орієнтованих на фактори вартості та циклічність.

Проте деякі сегменти компаній програмного забезпечення залишаються захищеними. Внутрішньоіндустріальні вертикальні рішення з високою вартістю клієнтської заміни важко замінити безпосередньо ШІ. Також компанії, що мають унікальні дані та чіткі бар’єри входу, — інформаційні та комерційні сервіси — можуть переоцінюватися ринком щодо впливу ШІ.

Відновлення прибутковості — ключове: фінальний попереджувальний сигнал Волл-стріт

Висновок однозначний: тільки коли очікування щодо прибутків стабілізуються, ціни зможуть дійти дна. За останні два роки головною ідеєю у секторі програмного забезпечення було «ШІ прискорить зростання», але останні зміни у позиції Волл-стріт свідчать про кардинальний поворот. Тепер ринок починає серйозно ставитися до питання: «Чи зможе ШІ зруйнувати комерційну цінність самих компаній програмного забезпечення?»

Головне питання — не чи зможуть акції відновитися, а чи зможуть окремі компанії довести, що вони не стануть «індустрією газет» наступного покоління. Волл-стріт тепер очікує і тримає позицію, а цей період очікування випробовує терпіння інвесторів.