Ринок какао відновлюється після недавніх мінімумів через сповільнення зростання поставок у Кот-д’Івуар

Ф’ючерси на какао у понеділок зафіксували зростання, повернувшись до значної втрати попереднього тижня. Контракти ICE Нью-Йорк на какао (CCH26) закрилися на 45 пунктів вище, +1,08%, тоді як ICE Лондон какао (CAH26) піднялися на 84 пункти, або +2,88%. Скромне відновлення сталося у відповідь на свідчення про те, що потоки какао до портів Західної Африки сповільнилися у порівнянні з минулорічними рівнями, що викликало новий інтерес серед учасників ринку до закриття коротких позицій.

Останні дані з морських перевезень розповідають обережну історію про динаміку пропозиції. На початку лютого поточного маркетингового року 2025/26 фермери Кот-д’Івуару доставили до портів 1,23 мільйона метричних тонн (ММТ) какао — на 4,7% менше порівняно з 1,24 ММТ за аналогічний період минулого року. Як найбільший у світі виробник какао з суттєвим відривом, Кот-д’Івуар є ключовим барометром глобальних потоків пропозиції. Цей сповільнений рух какао привернув увагу трейдерів, які раніше ставили на подальше ослаблення, і спонукало деяких викупити позиції за поточними рівнями.

Попит залишається слабким у кількох регіонах

Зростання цін на какао маскує глибші структурні проблеми, що стоять перед ринком з точки зору споживання. Високі ціни на шоколад відлякують споживачів від преміум-кондитерських виробів, створюючи проблему попиту, яка тисне на ціни у середньостроковій перспективі. Barry Callebaut AG, яка домінує у глобальному виробництві оптового шоколаду, повідомила про різке зниження обсягів у своєму какао-відділі на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія пояснила цей спад «негативним попитом на ринку та пріоритетом обсягів у сегментах з вищою рентабельністю», що свідчить про те, що навіть великі промислові гравці стикаються з проблемами прибутковості, пов’язаними з какао.

Дані по обробці з трьох ключових регіонів підтверджують картину зниження споживання какао. Обробка какао в Європі знизилася на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 тонн у четвертому кварталі — це різке падіння, яке перевищує очікуваний спад у 2,9% і є найслабшим показником у четвертому кварталі за понад десять років. Обробка в Азії скоротилася на 4,8% у річному вимірі до 197 022 тонн, тоді як у Північній Америці вона майже залишилася стабільною, зростаючи всього на 0,3% до 103 117 тонн. Ці слабкі показники у ключових регіонах споживання підкреслюють, що руйнування попиту залишається головним чинником тиску на ціни.

Запаси зростають, впливаючи на перспективи какао

Фізичні запаси какао у портах США створюють ще один виклик для бичачого сценарію. Після досягнення мінімуму за 10,5 місяців у 1,6 мільйона мішків наприкінці грудня запаси відновилися до 1,78 мільйона мішків минулого тижня — максимуму за 2,5 місяця. Відновлення запасів свідчить про медвежий фактор, що вказує на те, що пропозиція залишається надмірною, незважаючи на сповільнення відвантажень з Кот-д’Івуару. Вищі рівні складів зазвичай сигналізують про те, що фізичний попит не здатен поглинути доступні запаси, що сприяє їх накопиченню.

Перспективи врожаю в Західній Африці та підтримуючі сигнали

З боку пропозиції починають з’являтися позитивні ознаки. Тропічна група інвестицій Tropical General Investments Group зазначила, що сприятливі умови для вирощування у Західній Африці мають підтримати збір какао у лютому-березні як в Кот-д’Івуарі, так і в Гані. Звіти фермерів свідчать, що боби більші та здоровіші порівняно з минулим роком, що покращує перспективи нового врожаю. Виробник шоколаду Mondelez додав, що кількість бобів у Західній Африці наразі на 7% перевищує п’ятирічний середній рівень і є «значно вищою», ніж у попередньому році.

Основний урожай у Кот-д’Івуарі вже почався, і фермери висловлюють оптимізм щодо якості врожаю. Ці сприятливі погодні умови та сильний розвиток бобів можуть ускладнити цінову ситуацію, забезпечуючи достатню кількість пропозицій у найближчі місяці — навпаки, ніж потрібно бичачому сценарію для підтримки будь-якого зростання цін.

Обмежена підтримка виробництва какао в Нігерії

Нігерія, п’ятий за величиною виробник какао у світі, має іншу картину пропозиції. Експорт какао країни у листопаді знизився на 7% у річному вимірі до 35 203 тонн, що свідчить про слабкий темп відвантажень. Більш важливо, що Нігерійська асоціація какао прогнозує, що виробництво у сезоні 2025/26 знизиться на 11% до 305 000 тонн порівняно з оцінкою попереднього сезону у 344 000 тонн. Це суттєве падіння виробництва з однієї з провідних країн світу могло б підтримати глобальні ціни на какао, але, ймовірно, цей ефект буде зменшений високими запасами з Кот-д’Івуару та Гани.

Довгострокова картина пропозиції залишається суперечливою

Прогнози щодо глобальних запасів какао на наступні два сезони залишаються розбіжними. StoneX прогнозує глобальний надлишок у 287 000 тонн у сезоні 2025/26 та ще 267 000 тонн у 2026/27 — різкий поворот від крайньої нестачі, яка спостерігалася всього два роки тому. Rabobank нещодавно знизив свій прогноз глобального надлишку на 2025/26 до 250 000 тонн із попереднього у 328 000 тонн, що свідчить про початок деякого звуження пропозиції. Міжнародна організація какао (ICCO) у січні повідомила, що світові запаси какао зросли на 4,2% у річному вимірі до 1,1 ММТ, що свідчить про збереження високих резервів.

Сезон 2024/25 став переломним для ринків какао. ICCO повідомила, що у цьому сезоні спостерігався глобальний надлишок у 49 000 тонн — перший за чотири роки — після зростання виробництва на 7,4% у річному вимірі до 4,69 ММТ. Це відновлення сталося після катастрофічного сезону 2023/24, коли виробництво впало на 12,9% до всього 4,368 ММТ, що спричинило дефіцит у 494 000 тонн — найбільший за понад 60 років. Перехід від серйозного дефіциту до комфортного надлишку пояснює значну частину тиску на ціни какао в останні місяці.

Зростання цін на какао у понеділок, хоча й помітне, швидше за все, є технічною корекцією, а не початком стійкого ралі. Слабкість попиту, зростання запасів і перспектива надлишку пропозиції у найближчі місяці створюють серйозні перешкоди для будь-якого значного зростання цін на ринку какао.