$MSFT

MSFT зазнає удару від SaaSpocalypse. Не через те, що вона відстає у технологічному розвитку, а тому, що “машина друку програмного забезпечення” змінюється.
За останні 10 років найсильнішим двигуном зростання для гігантів SaaS була модель за місце: з ростом кількості працівників автоматично зростала кількість ліцензій, а дохід розширювався майже гарантійно. Агентний ШІ руйнує цей автоматичний механізм. Оскільки компанії підвищують продуктивність, вони можуть виконувати те, що раніше робили 100 людей, за допомогою 10 людей + великої кількості AI-агентів. Це підвищує ймовірність того, що операції можуть зростати, тоді як кількість працівників залишається стабільною або навіть зменшується. Якщо організації дійсно почнуть оптимізувати кількість працівників, продукти з високою щільністю місць, такі як Microsoft 365, можуть сповільнити зростання доходів на місце, і саме тут починається страх ринку щодо збурень.
Але це не означає, що бізнес Microsoft зруйнується. Йдеться більше про потенційний перехід від економіки, заснованої на місцях, до економіки, заснованої на (споживанні/вимірюванні). У світі агентів цінність створюється менше залежно від кількості працівників і більше — від продуктивності та спожитих обчислень. Це створює двосторонню ситуацію для Microsoft: з одного боку, зростання кількості місць може сповільнитися, а з іншого — шар Copilot/агентів і особливо споживання Azure може збільшити обсяг “цифрової праці”. Тому ризик полягає не в тому, що “дохід зникне”, а в тому, з якого каналу надходять доходи і яку множину платитиме ринок. Коли ринок замінює передбачуване зростання кількості місць на більш змінне зростання споживання, множини зазвичай стискаються.
Спочатку продавайте, потім ставте питання Це стає ще більш критичним, коли ви поєднуєте це з масивним CapEx Microsoft на 2026 рік, приблизно $120B обговорюється. Компанія робить дві речі одночасно: активно нарощує потужності дата-центрів/інфраструктури, щоб стати переможцем у переході до агентного світу, водночас ця хвиля інвестицій може тиснути на маржу та вільний грошовий потік у короткостроковій перспективі. Тому, що лякає ринок, — це не “Microsoft відстала у ШІ”. Це: якщо зростання на основі місць “гарантоване” сповільниться, чи не займе повернення на великі CapEx більше часу, ніж очікувалося?
Підсумок: страх збурень походить від ідеї, що стара грошова машина SaaS (ліцензування за місце) може не працювати так гладко в епоху агентів. Це не історія про технологічний відставання. Це історія про перехід, коли цінність переходить від місця до споживання. Найкращі виконавці виграють; найгірші — отримують множинне стиснення. Дебати навколо Microsoft саме тут.
Технічні аспекти:..