Створення наступної Міжнародної космічної станції: як витрати на орбітальну платформу знизилися з $100 мільярдів до $3 мільярдів

Міжнародна космічна станція коштувала приблизно 100 мільярдів доларів на будівництво — ця цифра зробила її найдорогішим у історії людства окремим інфраструктурним проектом. Тепер, коли ця застаріла орбітальна платформа наближається до кінця свого експлуатаційного терміну, одна компанія вірить, що може побудувати сучасну заміну менш ніж за третину цієї суми. Voyager Technologies позиціонує себе в центрі цієї революції у космічних станціях із амбітними планами доставити орбітальний об’єкт приблизно за 2,8–3,3 мільярда доларів. Це різке зниження вартості ставить важливі питання про те, що змінилося у космічних технологіях і чи зможе ця стартап-компанія справді реалізувати свою концепцію.

Економіка заміни космічної станції

Перший проект Міжнародної космічної станції передбачав участь 15 країн протягом 13 років у збиранні модульної структури на орбіті. Той кошторис у 100 мільярдів доларів відображав закупівельні практики епохи холодної війни, коли надмірність, нагляд і політичні міркування часто завищували витрати. Сучасний підхід кардинально відрізняється. Запропонована платформа Starlab від Voyager використовуватиме перевірені металеві модулі житлових приміщень, які можна запустити одним запуском SpaceX Starship, у порівнянні з багатократною збіркою ISS.

Особливо варто відзначити технічні характеристики: один модуль Starlab замінить приблизно 45% об’єму зони під тиском, що належить американському сегменту МКС. Теоретично два запуску зможуть забезпечити всю робочу потужність американської частини. Об’єднуючи те, що на будівництво МКС знадобили роки, у запусках, які SpaceX може виконувати регулярно, Voyager знайшов цінову ефективність, якої раніше не досягали космічні програми.

Starlab: міжнародне партнерство у приватному космічному польоті

Підхід Voyager — це не самостійний проект, а організація міжнародного консорціуму. Palantir Technologies, Airbus, Mitsubishi Japan і MDA Space з Канади мають частки у спільному підприємстві Starlab, тоді як Voyager контролює 67% власності. Airbus має 30,5%, тоді як інші три партнери — менші частки. Крім того, Hilton і Northrop Grumman виступають стратегічними партнерами без частки у капіталі, виконуючи різні операційні ролі.

Ця структура відображає зміну у способі створення космічної інфраструктури. Замість державного мегапроекту, що потребує боротьби за бюджет у Конгресі, Voyager зібрав приватний консорціум із залученням оборонних, космічних і технологічних компаній з кількох континентів. Роль SpaceX — запуск платформи на Starship у 2029 році — підкреслює, як комерційні космічні оператори тепер дозволяють досягти раніше немислимого зниження витрат.

Фінансова реальність: доходи та амбіційні терміни

У 2024 році Voyager отримала доходи у розмірі 144,2 мільйона доларів, що на 6% більше за 136,1 мільйона у 2023 році. NASA залишається найбільшим клієнтом компанії, забезпечуючи 25,6% останніх доходів і виділивши 217,5 мільйона доларів на розробку заміни МКС. З цієї суми 147,2 мільйона вже було розподілено у 2022–2023 роках. Усього уряд США уклав з Voyager приблизно на 800 мільйонів доларів контрактів і угод за Законом про космос, з яких 93,1 мільйона доларів наразі класифіковані як невиконані зобов’язання — роботи з підписаними контрактами, що очікують виконання.

Однак поточні доходи не покривають витрат. У 2024 році Voyager зазнала чистого збитку у 65,6 мільйона доларів, а збитки на акцію сягнули 9,88 долара — на 88% більше порівняно з попереднім роком. Компанія очікує зростання збитків із прискоренням розробки Starlab, а прибутковість, ймовірно, настане не раніше 2029 року, коли станція запуститься і почне генерувати операційний дохід. Це типовий сценарій для капіталомісткого інфраструктурного проекту: роки інвестицій передують рокам повернення.

Оцінка та перспективи інвестицій

Очікувана оцінка Voyager у 2–3 мільярди доларів при IPO створює складну інвестиційну дилему. На нижньому рівні, доходи за останні 12 місяців у 144,2 мільйона доларів дають множник цінності продажу близько 13,6 — високий для компанії, яка ще витрачає готівку. У компанії немає прибутку, щоб підтримати традиційну оцінку за співвідношенням ціна-прибуток, і вона не матиме прибутків приблизно ще чотири-п’ять років.

Це не є автоматично перешкодою. Багато трансформативних компаній працювали збитково під час розробки. Питання для інвесторів: чи виконує Voyager реалістичний технологічний план, чи ця оцінка базується на спекулятивних потенціалах? У поданні SEC наведені конкретні деталі — партнерські угоди, контракти з NASA, визначені терміни — що свідчить про серйозність намірів і здатність до реалізації, а не про «віртуальні» проекти. Проте бізнес ще не доведений у масштабі.

Аналіз ризиків

Для потенційних інвесторів IPO Voyager — це високоризикована ставка на виконання. У компанії є технічні партнерства, урядові контракти і конкретна дата запуску (2029), коли платформа має бути готова. Успіх підтвердить модель дешевої космічної станції і зробить Voyager ключовим гравцем у пост-МКСовій орбітальній інфраструктурі. Провал може призвести до значних втрат і стати ще однією жертвою надмірних амбіцій у космосі.

Шлях вперед вимагає від Voyager подолання технологічних викликів, підтримки міжнародного партнерства, координації з розробкою Starship і, зрештою, функціонування прибуткового орбітального об’єкта. Це можливо, але для цього потрібно впевненість у здатності компанії виконати план і готовність ризикувати повною втратою.

Економіка космічної інфраструктури кардинально змінилася, доводячи, що зниження вартості заміни МКС реально у способах, які ще десять років тому здавалися неможливими. Чи зможе Voyager Technologies реалізувати цю обіцянку — головне питання для інвесторів, що розглядають цей IPO.