Чому логіка безпеки під час війни раптово перестала працювати? Золото впало, а біткойн зріс

Автор: Ada, Deep Tide TechFlow

Оригінальна назва: Відсутність роботи короля хеджування протягом двох тижнів, Біткоїн тихо випередив усе

28 лютого о 2:00 ранку США та Ізраїль здійснили спільний військовий удар по Ірану.

За підручниками: війна настала — купуйте золото.

Але цього разу підручники, здається, помилилися.

Золото короткочасно підскочило з 5296 до 5423 доларів, але потім стрімко впало до близько 5020 доларів, і два тижні закінчилися зниженням. Біткоїн від панічного мінімуму в 63000 доларів відскочив до 75000 доларів, зростаючи більш ніж на 20%, випередивши золото, S&P 500 і NASDAQ.

В одній і тій самій війні, у той самий період, золото падало, а Біткоїн ріс.

Що ж сталося?

Золото: затиснуте відсотковими ставками

У день початку війни ціна золота ще поводилася нормально. 28 лютого ціна зросла на 2%, прорвала позначку 5300 доларів. Панічні покупки заповнили ринок, усе виглядало як за сценарієм історії.

Але сценарій зламався.

3 березня ціна золота впала більш ніж на 6%, опустившись до 5085 доларів. Потім протягом двох тижнів ціна коливалася між 5050 і 5200 доларами, без чіткої тенденції. На момент публікації ціна спотового золота становила близько 5020 доларів, що майже на 10% нижче історичного максимуму в 5416 доларів, зафіксованого наприкінці січня.

Війна триває, снаряди летять, а золото все більше падає.

Ланцюг подій такий: у цій війні протока Ормуз була заблокована. Близько п’ятої частини світового морського нафтового транспорту проходить через цю протоку. Іран закрив її, страхові компанії зняли страхування суден, нафтові танкери припинили роботу, ціна на нафту прорвала позначку 100 доларів. Міжнародне енергетичне агентство терміново випустило 400 мільйонів барелів стратегічних запасів нафти — у два рази більше, ніж під час війни Росії з Україною у 2022 році. Daniel Ghali, стратег з товарних ринків у TD Securities, каже: “Такого великого прориву не можна закрити.”

Зростання цін на нафту викликало очікування інфляції. Ринок почав переоцінювати шлях зниження ставок ФРС. Перед війною очікували двох знижень ставок до 2026 року. Але за повідомленням Bloomberg, трейдери тепер майже не вірять у зниження ставок на цьому тижні.

Високі ставки — головний ворог золота. Золото не приносить відсотків, і чим вищі ставки, тим більша вартість утримання золота. Капітал природно йде у дохідні активи, наприклад, у державні облігації США. Аналізатор товарів у Commerzbank, Barbara Lambrecht, зазначає: “Ціна золота не може отримати вигоду з цієї геополітичної кризи. Ціни на нафту і природний газ знову зросли значно цього тижня, підвищуючи ризики інфляції, що може змусити центральні банки вжити заходів.”

Традиційна логіка каже: війна викликає паніку, а паніка підвищує ціну золота. Але цього разу ланцюг змінився — війна спричинила зростання цін на нафту, що викликало інфляцію, а інфляція закрила шлях до зниження ставок, що пригнічує золото. Золото боїться не самої війни, а наслідків інфляції, яку вона спричиняє.

Ще один сигнал, на який варто звернути увагу: голова Національного банку Польщі нещодавно відкрито заявив про можливість продажу частини золотовалютних резервів для фіксації прибутку. За останні три роки центральні банки світу активно купували золото, що суттєво піднімало ціну. Якщо навіть центральні банки починають послаблювати свої позиції, довгострокова підтримка ціни золота може тріскатися. Керівник компанії Metals Focus, Філіп Ньюмен, каже: “Деякі інвестори розчаровані тим, що золото після початку війни реагує спокійно, і вже почали зменшувати свої позиції. Це зменшення само по собі ще більше посилює цінову слабкість.”

Біткоїн: йде всупереч тенденції

28 лютого з’явилася новина про спільний удар США і Ізраїлю по Ірану. Біткоїн був єдиним активом з високою ліквідністю, що залишився торгуватися того дня. За кілька хвилин його ціна впала на 8.5%, з 66 000 до 63 000 доларів.

Золото зросло, долар піднявся, а Біткоїн упав. Усі одностайно вважали: Біткоїн — ризиковий актив, а не актив для хеджування.

Через два тижні ситуація стала набагато складнішою.

5 березня Біткоїн відновився до 73 156 доларів. 13 березня коротко перевищив 74 000 доларів. На момент публікації — 73 170 доларів, що приблизно на 20% вище за рівень перед війною. За цей час золото знизилося приблизно на 3.5%, а S&P 500 — на 1%.

Біткоїн випередив усі традиційні активи для хеджування. Це факт. Але чому?

Найпопулярніше пояснення — війна спричинила фіскальне стимулювання і економічну рецесію, через що ФРС змушена була знизити ставки і друкувати гроші, що сприяє зростанню Біткоїна. Це звучить привабливо, але має очевидний логічний прорив — якщо війна спричиняє інфляцію, яка не дозволяє знижувати ставки, “друкування” грошей не відбудеться. Навіть якщо ФРС і почне друкувати, золото теж виграє. Тому пояснення лише “очікування друку” не може пояснити різницю між золотом і Біткоїном.

Більш чесна відповідь — це комбінація кількох факторів.

По-перше, технічне переоцінене відновлення. З 126 000 доларів у жовтні минулого року до 63 000 доларів у лютому — падіння майже на 50%. У перший тиждень лютого сталася раптова хвиля ліквідацій, що знищила 2,5 мільярда доларів маржі. Аналіз Nansen показує, що ця ліквідація “очистила найслабших учасників і скинула ринок у більш стабільний стан”. Тому, коли почалася війна, у Біткоїна вже не залишилося багато “злочинних” запасів для масового продажу.

По-друге, структурна перевага торгівлі 24/7. 28 лютого — субота, і у цей день, коли США і Ізраїль атакували Іран, світові фондові, облігаційні та товарні ринки були закриті. Біткоїн був єдиним активом, що залишився відкритим для торгівлі. Спершу його продавали через паніку, але саме він став єдиним місцем для повернення капіталу перед відкриттям ринків у понеділок.

По-третє, повернення інвестицій у ETF. В США у березні чистий приплив у спотовий Біткоїн-ETF склав понад 1,34 мільярда доларів — третій тиждень поспіль з позитивним балансом, що є найтривалішим періодом з липня минулого року. BlackRock у березні залучила майже 1 мільярд доларів нових інвестицій. А найбільший у світі золотий ETF (SPDR Gold ETF) у цей час вийшов з понад 4,8 мільярда доларів. Капітал перетікає, але це більше схоже на перерозподіл портфелів інституцій, і ще зарано робити висновки щодо довгострокової тенденції.

По-четверте, портативність у часи війни. Цей фактор рідко згадується у масовій аналітиці, але у специфічних сценаріях Близького Сходу він дуже важливий. Дубай — глобальний центр торгівлі золотом, що з’єднує Європу, Африку та Азію. Після початку війни логістика золота у Дубаї зазнала серйозних ускладнень: перервані маршрути, зірвані страхові договори, фізичне золото застрягло на складах. Ви не можете пронести тонну золота через зону бойових дій. А Біткоїн — навпаки: достатньо запам’ятати 12 слів мнемоніки і пройти кордон, і ви вже володієте всіма своїми активами. Після початку війни потік коштів з найбільшого іранського криптообмінника Nobitex зріс на 700%. Це не означає, що інвестори активно купують Біткоїн, — це голосування ногами, вибір найпростіших способів вивезти свої гроші.

У звіті Tiger Research зазначено: “У фінансах ‘укриття’ — це актив, що зберігає ціну під час кризи. Це зовсім не те саме, що ‘актив, яким можна користуватися під час кризи’.” У цій війні Біткоїн явно належить до другого типу.

Жоден окремий фактор не може пояснити все. Але разом вони дають змогу зрозуміти, чому Біткоїн у цій війні показав себе краще, ніж більшість очікували.

Два несподіванки

Об’єднуючи ці дві лінії, можна виділити дві несподіванки цієї війни.

Перша — золото. Воно мало зростати, а замість цього впало. Війна безпосередньо вдарила по енергетичних постачаннях, викликавши не просто паніку, а інфляцію. Очікування інфляції через цю війну через ланцюг ставок пригнічують ціну золота. Функція хеджування у золота не є безумовною — коли канал передачі кризи — це інфляція, а не паніка, золото застрягає посередині. Ще один важливий момент — фізичне золото важко вивезти під час війни.

Друга — Біткоїн. Він мав падати, а навпаки — зріс. Це не означає, що він став “зрілим” активом для хеджування. Його поведінка — результат поєднання кількох технічних і структурних переваг. Aurelie Barthere з Nansen відзначає, що чутливість Біткоїна до новин про війну знизилася, тоді як індекс Stoxx у Європі впав значно більше. CoinDesk точніше зауважує: “Біткоїн — не укриття і не чистий ризиковий актив. Це вже 7×24-годинний пул ліквідності, що швидко поглинає удари, коли інші ринки закриті.”

Кожне нове загострення війни призводить до падіння Біткоїна. Але падіння стає меншим і швидшим.

Стара карта, новий континент

За останні п’ять років ринок сформував просту і сильну історію: золото — якорі у часи хаосу, а Біткоїн — цифрове золото.

У березні 2026 року, під час війни у Близькому Сході, ця історія була розірвана.

Золото, яке має тисячолітню репутацію активу-укриття, не зруйнувалося, але показало слабкість, яку важко побачити у підручниках: коли канал передачі кризи — це інфляція, а не паніка, ставки мають більшу силу, ніж геополітика. Біткоїн випередив золото, але це не означає, що він вже став “активом для хеджування”. Його зростання — результат одночасної дії кількох факторів: переоціненої технічної відновлювальної хвилі, структурних переваг, інституційних перерозподілів і портативності у часи війни. Це не офіційне визнання статусу активу для хеджування.

Подальший розвиток залежить від двох змінних: скільки триватиме ця війна і як обере ФРС. Золото і Біткоїн ставлять ставки на різні сценарії цієї війни, і результат ще не визначений.

Термін “хеджування” після цієї війни, можливо, потребує нового визначення. Це вже не просто ярлик активу, а питання часу: ви хеджуєте сьогоднішні ризики чи ставите на майбутній світ.

Золото і Біткоїн — дають два абсолютно різні відповіді.