Circle різко впав на 20%: проект викликав криптовалютну землетрус

Написано: Лін Ванван

24 березня 2026 року генеральний директор Circle Джеремі Аллэрі, ймовірно, пережив найважчий торговий день з моменту виходу компанії на біржу.

Він спільно заснував компанію з випуску стабільних монет, і за день її акції знецінилися на п’яту частину. За цей день було обігнано понад 30 мільйонів акцій, паніка чітко відображена на графіку.

А причиною всього цього стали кілька сторінок, які витекли з офісної будівлі у Вашингтоні.

780 мільярдів доларів — це бізнес з «водопостачання»

Щоб зрозуміти цю різку цінову корекцію, потрібно спершу з’ясувати, на чому заробляє Circle.

Багато хто вважає, що компанія з випуску стабільних монет — це технологічна компанія, але насправді її діяльність більше схожа на банківську. Ви даєте їй 1 долар, вона видає вам 1 USDC токен, який ви можете вільно переказувати і витрачати у блокчейні, а вона використовує ваші долари для купівлі американських облігацій.

Процент від облігацій — це і є прибуток Circle.

Наскільки ця справа прибуткова? У четвертому кварталі 2025 року лише від резервних відсотків компанія отримала 733 мільйони доларів.

Обсяг обігу USDC за рік зріс на 72%, досягнувши 780 мільярдів доларів. Circle має резервний фонд у 780 мільярдів доларів, і відсотки, як вода, щодня тече туди без зупинки.

Збирати резерви — це добре, але потрібно ще й залучити більше людей, щоб вони переводили свої гроші у USDC. Тому Circle уклала угоду з Coinbase: частину доходів від відсотків Circle передає Coinbase, а Coinbase повертає користувачам 3,5% річних за їх USDC. Ви кладете гроші — і отримуєте пасивний дохід. Не потрібно розбиратися у блокчейні, нічого не робити — прибуток автоматично зараховується.

Ця модель утворила гарний цикл: прибутки залучають користувачів, користувачі — капітал, капітал — відсотки, відсотки — знову прибутки. Цикл все швидше обертається, і ціна акцій Circle з початку лютого зросла з приблизно 50 до 135 доларів, за шість тижнів — на 170%. Очікування, що Федеральна резервна система збережуть високі ставки, також допомогли — чим вищі ставки, тим більші резервні відсотки.

Але хтось зацікавився цією машиною.

Відповідь банківської сфери

24 березня у Сенаті США оприлюднили новий проект закону CLARITY Act.

Цей закон, офіційно — «Закон про ясність ринку цифрових активів», спочатку мав регулювати криптовалютний ринок, і раніше його вже схвалили у Палаті представників. Але у найновішій версії Сенат додав поправку: заборонити будь-які платформи прямо чи опосередковано надавати пасивний дохід від стабільних монет, включаючи будь-які схеми, що функціонально або економічно схожі на банківські депозити.

Інакше кажучи, «збереження грошей у стабільних монетах з прибутком» — тепер заборонено.

Ця заборона вдарила прямо у серце Circle. Якщо не можна платити відсотки, то короткостроково ніхто не захоче тримати USDC, а довгостроково стабільний бізнес Coinbase з цим активом також зменшиться. У четвертому кварталі Coinbase заробила 364 мільйони доларів на стабільних монетах — і ця сума тепер під загрозою.

Більш цікавою є гра навколо цієї заборони, ніж сама заборона.

Ця боротьба за прибутки стабільних монет триває вже майже рік.

Закон GENIUS, підписаний у липні 2025 року, заборонив емітентам платити відсотки безпосередньо власникам, але не регулює зв’язки з третімі сторонами та афілійованими платформами. Circle і Coinbase використовують цю сіру зону: Circle передає частину резервних відсотків Coinbase, а Coinbase у вигляді «нагороди» виплачує їх користувачам — і гроші проходять через усю схему, доходять до кінця.

Більше 40 банківських асоціацій, очолюваних Американською асоціацією банків, підписали спільного листа до Конгресу з вимогою закрити цю лазівку. Оновлений проект CLARITY Act із забороною на прибутки — це прямий результат цієї лобістської кампанії.

За цю поправку виступають традиційні американські банки.

Проста логіка: якщо Coinbase може платити 3,5% доходу, то навіщо клієнтам тримати гроші у звичайних банках? Ця схема з прибутками прямо підриває основи банківських депозитів. За повідомленнями, представники банків уже ознайомилися з текстом закону у день його оприлюднення. Криптоіндустрія прагне конкурувати з банками, і банки не залишать без уваги те, що їхні депозити можуть «забрати» люди, що пишуть код.

Законодавці на Капітолійському пагорбі мають зробити вибір між цими двома силами — і, судячи з цього проекту, поки що перевага на боці традиційних гравців.

Головний стратег Futurum Equities Шей Булур підняв важливе питання: ця заборона закриває шлях для USDC перейти від платіжного інструменту до «збереження цінності».

Саме цей шлях і був основою стрімкого зростання ціни Circle — на 170%. Вартість зросла через очікування ринку щодо майбутнього USDC. Тепер цей потенціал зменшено законодавчою ініціативою, і 170% зростання стає найкращим аргументом для коротких позицій.

Ціна злетіла з 125 доларів до 101 долара, що стало найбільшим одноденним падінням з моменту виходу на біржу у червні 2025 року. Разом із цим Coinbase впала приблизно на 10%.

«Хитрість» Tether

Але не все так просто.

У той самий день найбільший конкурент Circle — Tether — оголосив, що найняв одну з великих аудиторських фірм для офіційної перевірки резервів USDT.

Ця новина у звичайний час могла б здатися незначною, але у цей момент її вплив був удесятеро сильнішим.

Ринок стабільних монет давно має чіткий розподіл: Tether — найбільший за обсягом USDT, але його резерви під сумнівом; USDC від Circle — менший, але більш прозорий і надійний.

Інституційні інвестори обирають USDC здебільшого через довіру. Головна перевага Circle — це довіра.

Зараз Tether прагне закрити цю прогалину. Якщо аудит пройде успішно, різниця між USDT і USDC зменшиться. Регулятори намагаються зруйнувати захист Circle, а конкуренти — побудувати свої.

Обидві сторони працюють у часі, і цей момент здається дуже точним — майбутнє регулювання стабільних монет може змінитися. Tether, демонструючи свою готовність, робить важливий крок, і його стратегія дуже розрахована.

Деякі аналітики кажуть, що якщо Tether отримає підтвердження від великих аудиторських компаній і розширить свою присутність на американському ринку, частка USDC на інституційному рівні ще більше зменшиться.

Образ Circle як «зразкового» регульованого гравця» поступово перетворюється на бар’єр для входу.

Броня і кайдани

Але є і більш стримані голоси.

Аналітик Clear Street Оуен Лау вважає, що ринок занадто наляканий. За його словами, ситуація не така погана, як здається з заголовків, і це швидше реакція на складний законодавчий процес.

Він має рацію: CLARITY Act ще є проектом у Сенаті, і до його остаточного ухвалення ще довгий шлях.

Хоча адміністрація Трампа підтримує цей законопроект, обмеження щодо доходів можуть стати перешкодою для його ухвалення. У фінальній редакції ці норми можуть змінитися або навіть бути вилученими.

Законопроект не є одностороннім: нагороди за платежі, перекази та промоакції залишаться дозволеними, але «пасивне збереження» — ні. SEC, CFTC і Мінфін ще протягом року після ухвалення закону визначатимуть, що саме вважається «дозволеними нагородами», і деталі ще не прописані.

Якщо Circle зможе змінити свою бізнес-модель з «збереження з прибутком» на «використання з нагородою», гра може продовжитися.

Крім того, зростання USDC не залежить лише від доходів. Найбільший у світі прогнозний ринок Polymarket працює на USDC, і цей попит не зникне просто через заборону.

Минулого року Circle запустила Arc — Layer-1 блокчейн для фінансових сценаріїв стабільних монет, що охоплює глобальні платежі, валютний обмін і токенізацію активів. Це спроба розширити бізнес від випуску стабільних монет до інфраструктури фінансів. USDC не зникне, але чи зможе він зберегти темпи зростання минулого року — велике питання.

Поглядаючи назад, ця різка корекція стала уроком для всіх криптокомпаній.

За останні роки найуспішніші компанії криптоіндустрії йшли шляхом активного регулювання. Circle — яскравий приклад: активний вихід на біржу, прозорі аудити, лобіювання — все це доводить, що вони — фінансові інноватори у костюмі. Ринок також оцінив це: менш ніж за рік після виходу на біржу ціна зросла кілька разів. У четвертому кварталі доходи склали 770 мільйонів доларів, зростання на 76,9%, прибуток на акцію — 0,43 долара, що значно перевищує очікування у 0,25 долара. Це показує, що компанія зростає швидко і має хороші перспективи.

Але проект закону CLARITY відкриває неприємну реальність: відповідність регуляторним вимогам означає добровільне потрапляння під приціл контролю. Tether залишається за межами США, і цей закон не вплине на нього безпосередньо, але Circle, як компанія з американським статусом, мусить підкоритися. Регулювання дає їм броню, але й накладає кайдани.

Закон ще обговорюється, і історія далеко не завершена.

Але 24 березня 2026 року варто запам’ятати: коли інновації у криптовалюті стикаються з інтересами традиційних фінансів, баланс у Конгресі залежить від того, хто голосніше у Вашингтоні.