A16z Crypto операційний партнер: Уолл-Стріт проводить найбільше оновлення своєї інфраструктури за останні 30 років

作者：Jason Rosenthal，a16z операційний партнер

Переклад:胡韬，ChainCatcher

Уолл-стріт більше не просто досліджує блокчейн, а вже переходить до його використання.

Багаторічно інститути, що складають опору глобального капітального ринку — біржі, клірингові центри та електронні торговельні платформи — спостерігали за цим процесом, а тепер вони рухаються у напрямку ланцюга.

Зараз відбувається найбільше з часів виникнення електронної торгівлі тридцять років тому оновлення інфраструктури капітального ринку.

Але більшість людей зрозуміють це лише після завершення змін.

Чому зараз — час для переходу: швидкість змінює все

Усі інститути, що рухаються в цьому напрямку, переконані — ланцюгова інфраструктура значно прискорить обіг капіталу. Це вже доведено історією.

Уявіть розвиток електронної торгівлі 90-х років: до появи електронних торговельних мереж (ECN) та онлайн-брокерів одна операція займала кілька хвилин, спреди вимірювалися в центах, а доступ до торгівлі був обмежений регіоном і капіталом. Потім інфраструктура змінилася. Спреди знизилися значно. Комісії зменшилися з 150 доларів до 9,95 доларів, а згодом — до нуля. Обсяг торгів зріс у рази. Зросла участь роздрібних інвесторів. Ринок 2000-х років був зовсім іншим — не лише дешевшим, а й більшим за масштабом.

Токенізація застосовує ту ж логіку до всієї глобальної фінансової системи: цілодобовий ринок, миттєве розрахунки, безшовний міжнародний розподіл, зняття обмежень на мінімальні суми активів, що раніше були закриті для малих інвесторів, реальний потік заставних активів, а не їхнє нічне зберігання. Більш швидка торгівля. Більша участь. Більший ринок.

Але що означає токенізація? Токенізовані активи — це цифрове представлення реальних активів (RWA), наприклад, державних облігацій, акцій Apple, договорів на нерухомість — у вигляді програмованих токенів, записаних у блокчейні. На відміну від централізованих баз даних, що відстежують право власності в робочий час у певних часових поясах, токенізовані активи існують у ланцюгу: їх можна передавати, програмувати і миттєво розраховувати в будь-який час по всьому світу.

Це не похідні цінні папери, а справжні активи — з більш досконалою базовою структурою.

Інститути вже почали діяти.

У грудні 2025 року DTCC отримала беззаперечний дозвіл від Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) на токенізацію реальних активів на вже затвердженій блокчейн-інфраструктурі. У 2024 році DTCC обробила транзакцій на 3,7 трильйона доларів. Її ціль — запустити послугу токенізації державних облігацій США у першій половині 2026 року.

19 січня 2026 року Нью-Йоркська фондова біржа оголосила про запуск платформи для цілодобової (24/7) ланцюгової торгівлі та розрахунків акціями та ETF США — включно з дробовими акціями, миттєвим розрахунком і фінансуванням стабільними монетами — у співпраці з Bank of New York (BNY) і Citigroup, підтримуючи токенізовані депозити Інтерконтинентальної біржі (ICE). Найвизначніша фондова біржа світу рухається до ланцюгової торгівлі.

Tradeweb у серпні 2025 року завершила перший у реальному часі фінансування державних облігацій США за допомогою USDC — ця операція відбулася у суботу, уникаючи традиційних вікон розрахунків, а учасниками були Bank of America, Citadel Securities, DTCC і Virtu Financial. Після цього цей режим фінансування розширюється щоквартально, охоплюючи міжнародні та внутрішньоденні розрахунки. Nasdaq у вересні 2025 року подавала до SEC пропозицію щодо змін у правилах.

Все більше схоже на міграцію, а не на окремі експерименти.

Приховані витрати існуючої системи

Ще один фактор — це те, що сучасний ринок побудований навколо посередників, а не безпосередньо навколо ринку.

Розглянемо типовий приклад цінної паперової операції: трейдер платить спред брокеру. У інституційних операціях головний брокер бере фінансову плату. Біржі та реєстратори стягують комісії. Депозитарії — зберігання. DTCC — збори за кліринг, чистий розрахунок і розрахунки. Навіть якщо США у 2024 році запровадять T+1 — реформу, яка тривала десятиліття, оскільки раніше потрібно було кілька днів, — гроші все одно блокуються на ніч, що фактично є «структурним податком» для всіх учасників.

Розумні контракти та атомарні розрахунки руйнують цю застиглу систему. Тепер обидві сторони можуть миттєво завершити операцію у ланцюгу, і результат має остаточну силу.

Прибуткові можливості існуючої системи — тобто її рентабельність — не зникли… навпаки, вони стали шансом для нових гравців. Іншими словами, їхній прибуток — це ваш шанс побудувати нову систему.

***

Ключовий прорив — у ясності регулювання — і цей процес уже розпочався. Якщо нинішні тенденції збережуться, законопроект «CLARITY» матиме такий самий вплив на традиційні фінанси, як і «Genius» на популяризацію і швидкий розвиток стабільних монет.

Великі інститути вже почали створювати необхідні гарантії. А що це означає для розробників?

Глобальна фінансова інфраструктура, що переходить у ланцюг, створить попит на нові продукти та послуги.

Найшвидше діючі компанії — не конкуренти, а ваші клієнти. DTCC не прагне створювати проміжне програмне забезпечення. Нью-Йоркська фондова біржа не прагне створювати інструменти для відповідності. Tradeweb не прагне створювати рівень міжнародного розподілу.

Ці компанії створюють регульовану, інституційну інфраструктуру. А засновники відповідають за створення всіх продуктів, що на ній базуються.

Це — як у 90-х роках. Біржі не створювали E*TRADE. Вони не створювали Bloomberg Terminal. Вони не створювали системи управління ордерами та платформи головних брокерів для наступної епохи. Ці платформи створили ті, хто передбачив майбутнє.

Більше учасників. Швидший обіг. Менше тертя.

Більша ліквідність. Більший ринок.

Історія вже чітко показала кінцевий шлях.

Вікно для створення токенізованої фінансової інфраструктури вже відкрите. Встигніть скористатися можливістю і рухайтеся вперед поступово.