Чи готові акції до зниження? Аналіз економічної невизначеності Федеральної резервної системи

Американський фондовий ринок демонстрував вражаючі доходи протягом 2025 року, при цьому індекс S&P 500 зріс приблизно на 16% незважаючи на зростаючі економічні труднощі. Однак під поверхнею з’являються тривожні сигнали. Нещодавні рішення Федеральної резервної системи виявили значні внутрішні розбіжності, тоді як високі оцінки ринку свідчать про те, що інвестори можуть переоцінювати стійкість поточного ралі. Входячи в початок 2026 року, інвестори стикаються з критичним запитанням: як далеко можуть піднятися акції, перш ніж на них вплине гравітація?

Коли лідерство центрального банку розколюється, ринки повинні звернути увагу

Переломний момент настав під час засідання Федеральної резервної системи в грудні 2024 року. Хоча FOMC знизив процентні ставки на 25 базисних пунктів, як і очікувалося, сталося щось незвичайне: троє голосуючих членів висловили незгоду — явище, яке не спостерігалося з червня 1988 року. Ще більш вражаючим є те, що ці незгоди вказували в протилежних напрямках, виявляючи глибокі тріщини в керівництві ФРС.

Президент Чиказького Федерального резерву Остін Гулсбі та президент Федерального резерву Канзас-Сіті Джеффрі Шмідт хотіли утримати ставки на рівні, сигналізуючи про занепокоєння темпами зниження ставок. Натомість губернатор Стівен Міран виступав за більш агресивне зниження на 50 базисних пунктів. Цей ідеологічний розкол у комітеті з монетарної політики підкреслює фундаментальну істину: політики не можуть домовитися про подальший шлях, що зазвичай сигналізує про економічну невизначеність.

Корінна причина цього розбрату? Торгові політики президента Трампа. Поєднані базові та взаємні тарифи підвищили середній податок на імпорт в США до рівнів, які не спостерігалися з часів Великої депресії. Це створює безпрецедентний виклик для політики: тарифи одночасно підвищують інфляцію та безробіття, два динаміки, які зазвичай рухаються в протилежних напрямках. Коли процентні ставки зростають, безробіття зазвичай підвищується. Коли вони падають, інфляція прискорюється. В даний час чиновники ФРС стикаються з неможливим вибором — вони не можуть вирішити обидві проблеми одночасно. Це економічне спотворення є точною причиною, чому кількість незгод зросла.

Як зазначив Торстен Слок, головний економіст Apollo Global Management, востаннє троє членів FOMC висловили незгоду на одному засіданні в 1988 році. Тоді індекс S&P 500 зріс на 16% протягом наступних дванадцяти місяців. Однак ця оптимістична історична аналогія може не бути актуальною сьогодні — економічний фон був в основному іншим в одному критичному аспекті.

Картина оцінки: Історія римує, але цього разу відчувається інакше

Коли голова Федеральної резервної системи Джером Пауелл зазначив у вересні, що ціни на акції виглядають “досить високо оціненими за багатьма показниками”, він применшив ситуацію. До листопада 2024 року циклічно скориговане співвідношення ціни до прибутку (CAPE) індексу S&P 500 зросло до 39,2 — рівня, який востаннє спостерігався під час бульбашки доткомів наприкінці 2000 року.

Цей показник має значення, оскільки він фіксує періоди, коли фондовий ринок оцінював себе в небезпечній зоні. З моменту, коли CAPE був вперше розрахований у 1957 році, було лише 25 випадків — приблизно 3% усіх місяців — коли індекс перевищив значення 39. Історичні результати протягом дванадцятимісячних періодів після цих екстремальних оцінок розповідають про сумну історію:

Історичні результати після підвищених показників CAPE:

• Середня доходність: -4%
• Найкраща доходність: +16%
• Найгірша доходність: -28%

Хоча сценарій з підвищенням (16% прибутку) не можна виключати, а найгірший випадок (28% падіння) представляє катастрофічний результат, статистичний консенсус вказує на помірний негатив. Протягом останніх 70 років, коли акції досягали цього рівня дороговизни, вони зазвичай приносили негативні доходи в наступному році.

Занепокоєння посилюється, якщо врахувати поточне середовище. Штучний інтелект захопив уяву інвесторів, підживлюючи зосереджене ралі в акціях великих технологічних компаній. Ця концентрація, у поєднанні з історично підвищеними оцінками, відображає умови, які передували краху доткомів. На відміну від 2000 року, однак, ми також стикаємося з додатковою складністю невизначеності торгової політики — змінною, якої не існувало два десятиліття тому.

Орієнтування на початок 2026 року: що це означає для інвесторів

Рання частина 2026 року розгортається точно так, як і сигналізувалося. Поєднання незгоди FOMC, підвищених оцінок і невизначеності в торгівлі створює потужний рецепт для волатильності. Це не обов’язково означає, що акції увійдуть у ведмежий ринок, але це свідчить про те, що легкі гроші, ймовірно, вже зароблені.

Історія дає перспективу без гарантій. Індекс S&P 500 може зрости ще на 16% з поточних рівнів або впасти на 28%. Але статистично найбільш ймовірний результат — це корекція — помірне зниження, яке перевіряє рішучість інвесторів без заподіяння постійної шкоди.

Відповідна реакція — це не паніка і не самовдоволеність. Натомість інвестори повинні переглянути своє позиціювання в портфелі, забезпечити адекватну диверсифікацію за межами зосереджених технологічних активів і морально підготуватися до року, який, ймовірно, буде більш складним, ніж 2025. Минулі результати ніколи не гарантують майбутніх результатів, але історія ринку є навчальною: коли кілька попереджувальних сигналів збігаються — невизначеність політики, екстремальні оцінки та розбіжності в керівництві ФРС — обережність стає доцільною.

Наступна глава ринку пишеться зараз. Чи злетять акції, консолідуються, чи продовжать зростати, залежатиме від того, як політики впораються з шоком від тарифів і чи зможе зростання прибутків виправдати поточні ціни. Поки що уважність є відповідною позицією.