#BitcoinMiningIndustryUpdates

#ОновленняіндустріїмайнінгуBitcoin

Індустрія майнінгу Bitcoin у першому кварталі 2026 року опинилася у структурному стисненні, яке глибше за будь-яку окрему корекцію цін. Щоб зрозуміти, що відбувається, потрібно розділити три одночасно діючі сили: пост-напіввихідне звуження маржі, примусове перетворення ідентичності та геополітичне перерозподілення хешрейту, яке мало хто стежить досить уважно.

Стіна прибутковості

Обчислення одного Bitcoin наразі коштує операторам приблизно $90 000 у всіх витратах за середніми тарифами на енергію. Спотова ціна коливається навколо $67 000–$68 000. Цей розрив — не похибка округлення. Це означає, що значна частина активного парку обладнання працює з структурними збитками сьогодні, не через крах BTC у безодню, а тому, що складність залишалася впертою протягом рекордних максимумів 2025 року, а витрати на енергію продовжували зростати.

Hashprice, найчіткіша єдина метрика стану майнерів, опустилася нижче $30 за петахеш на добу, поріг, який історично позначає серйозні труднощі. Для контексту, будь-яке значення нижче $40/PH/день змушує приймати операційні рішення: або вимкнути старі машини, або нести збитки за рахунок резервів казни. Машини, що виробляють або близько 100 TH/s, здебільшого або виходять на рівень беззбитковості, або кровоточать при тарифах на електроенергію $0.04/кВт·год. За $0.07–$0.08/кВт·год, що є реалістичним для більшості хостинг-фасилітів, математика стає гіршою.

У 2024 році напіввихід зменшив нагороду за блок до 3.125 BTC. У поєднанні з падінням ціни Bitcoin на 31% з його максимуму в жовтні 2025 року біля $125 000, майнери, які до середини 2025 року отримували прибутки, тепер мають справу з доходною базою, яка значно тонша, ніж будь-яка прогнозована модель на вісімнадцять місяців тому.

Криза ідентичності у масштабі

Старий сценарій публічних майнингових компаній був простим: накопичити хешрейт, тримати BTC, збільшувати казну. Ця модель активно відмовляють.

IREN і WULF реорганізовують балансові звіти для фінансування інфраструктури AI та високопродуктивних обчислень. MARA Holdings і Riot Platforms, які затримали свої переходи до AI, тепер платять премію за цю нерішучість, оскільки інвестори переоцінюють компанії на основі контрактів на електроенергію та потужності HPC, а не на основі кількості виробленого BTC. Наратив ринку змінився з "скільки Bitcoin ви здобули цього місяця" на "скільки мегаватів потужності ви можете перепрофілювати для AI-інференс-робіт".

Riot продала 3,778 BTC у першому кварталі 2026 року, отримавши приблизно $290 мільйонів для покриття операційних витрат. Їхній залишковий казначейський запас становить 15,680 BTC. Такий масштаб ліквідації раніше сигналізував про слабкість компанії. У сучасних умовах це сигналізує про управління грошовими потоками за умов тривалого тиску на маржу.

Результати BitFuFu за 2025 рік розповіли іншу версію тієї ж історії. Їхній дохід від самостійного майнінгу зменшився приблизно на 60% у порівнянні з попереднім роком, до $63 мільйонів з $157 мільйонів минулого року. Хмарний майнінг тепер становить 74% їхнього загального доходу. Бізнес фактичного спрямування ASIC на блоки Bitcoin стає вторинним джерелом доходу, а не основним.

Аналітики JPMorgan раніше визначили початок 2026 року як період стабілізації хешрейту та потенційного відновлення маржі, але ця теорія відновлення залежить від руху ціни BTC, який ще не відбувся.

Географія хешрейту та ризик децентралізації

Ця частина історії заслуговує набагато більшої уваги, ніж вона отримує. Сполучені Штати, Китай і Росія разом контролюють приблизно 68% світового хешрейту Bitcoin. Три країни, дві з яких перебувають у активному геополітичному конфлікті одна з одною та з більшою частиною західної фінансової системи, мають структурний важіль над рівнем безпеки найбільшої децентралізованої монетарної мережі в історії.

Росія нещодавно розширила заборони на майнінг у додаткових регіонах до 2031 року, що перераспределить частину хешрейту, але може також змусити операції перейти у менш прозорі юрисдикції. Тим часом у США обговорюється законопроект "Mined in America Act", який пропонує звільнення від капітальних податків для майнерів, що продають BTC безпосередньо урядовим резервам. Якщо його ухвалять, це створить прямий фінансовий стимул, який суттєво переорієнтує економіку на користь операцій у США і додатково зосередить географічний контроль.

Хешрейт мережі досяг максимуму близько 1,160 EH/s у жовтні 2025 року і з того часу стабілізувався в діапазоні приблизно 900–1,015 EH/s. Перший квартал 2026 року ознаменував перше квартальне зниження хешрейту за шість років. Це не обов’язково тривожно сам по собі, оскільки вихід з ладу старих машин — нормальна реакція ринку на звуження маржі. Більш структурно важливим є те, що концентрація залишкового хешрейту не розсіюється, а консолідується.

Що дійсно виживає у цьому циклі

Майнингові операції з життєздатним шляхом через цей період мають три характеристики. По-перше, контракти на електроенергію за $0.05/кВт·год або нижче, бажано укладені довгостроково і у стабільних регуляторних юрисдикціях. По-друге, ефективність обладнання нижче 20 джоулів на терахеш, що означає використання останнього покоління ASIC і списання застарілих флотів замість їхнього доведення до збитковості. По-третє, диверсифікація доходів у HPC або AI, що дозволяє фізичній інфраструктурі та потужності генерувати прибутки незалежно від руху ціни BTC.

Малі та середні оператори, які будували свої моделі на рівнях BTC від $80 000 до $100 000 і рівнях складності 2025 року, перебувають під сильним тиском. Індустрія не вмирає. Вона швидко консолідується, і ті, хто виживуть, будуть більше схожі на енергетичні інфраструктурні компанії, які випадково мають Bitcoin на балансі.

Наступним важливим каталізатором є те, чи знизиться складність у блоці 3 квітня так, щоб відновити hashprice вище за $35/PH/день, і чи зможе BTC відновитися до діапазону $75 000–$80 000, що дозволить більшості операцій повернутися до рівня хоча б беззбитковості. Поки це не станеться, індустрія перебуває у фазі керованого скорочення, а не краху, але скорочення, яке постійно змінює, хто виграє у наступному циклі.