PARTI токен впав на 63%: підозри щодо продажу Wintermute та боротьба за цінову політику, яку контролюють маркет-мейкери

加密資產 цінового відкриття механізм має фундаментальні відмінності від традиційних фінансових ринків. У традиційних ринках ціна формується через спільну гру широкого кола покупців і продавців, а ліквідність розподілена між кількома незалежними маркет-мейкерами. У криптовалютному ринку провідні маркет-мейкери контролюють більшість пропозиції токенів, і зміни позицій окремих інституцій здатні викликати різкі коливання ціни токенів. 10 квітня 2026 року токен PARTI за кілька годин обвалився на 63%, і високий збіг даних у блокчейні та часових рядах ринку знову поставив у центр обговорення цю ключову суперечність галузі. На момент публікації PARTI тимчасово оцінюється у 0,0486 долара США, а 24-годинне зниження скоротилося до 45%.

Основна функція маркет-мейкера — одночасно виставляти купівельні та продажні ордери на обох кінцях книги заявок, отримуючи прибуток від спреду, а також забезпечувати ринок ліквідністю. Наприклад, Wintermute надає ліквідність на понад 50 біржах, і до кінця 2023 року сумарний обсяг торгів склав близько 3,7 трильйонів доларів. У нормальних умовах ринку маркет-мейкери підтримують стабільність спреду за допомогою високочастотних торгових алгоритмів, а їхня стратегія Delta-нейтральності спрямована на усунення ризику цінових коливань за напрямком. Однак ця стратегія має структурний недолік: коли ціна токена досягає заздалегідь визначених порогів або ризик-менеджмент маркет-мейкера вважає позицію надмірною, ребалансинг може спричинити короткостроковий сильний тиск на продажі.

Часова послідовність внутрішньоблокчейнових транзакцій Wintermute та цінового обвалу

Криптовалютний KOL Gorkeu 10 квітня 2026 року опублікував повідомлення, що обвал ціни PARTI безпосередньо пов’язаний із діяльністю маркет-мейкера Wintermute. Дані блокчейну свідчать, що за кілька годин до обвалу ціни Wintermute перекинув значну кількість токенів PARTI зі свого позначеного гарячого гаманця, після чого почалася масштабна реалізація, і ціна токена за короткий час знизилася на 63%. Послідовність цієї транзакції — перед обвалом — є ключовим аргументом для встановлення причинно-наслідкового зв’язку. Аналізуючи логіку даних у блокчейні, якщо тиск на продажі походить від самостійних дій продавців на ринку, зазвичай це супроводжується концентрацією позицій на біржах під час або після зниження ціни; але транзакція Wintermute відбулася до падіння ціни, що робить логічним пояснення «переміщення токенів із гарячого гаманця викликає продажі на ринку».

Звертає на себе увагу, що у квітні 2025 року Wintermute вже піддавався подібним сумнівам під час різких цінових обвалів токенів ACT та BONK. Тоді засновник компанії заявив, що реалізація була спрямована на арбітраж цінових аномалій у пулі AMM і відбувалася після різких коливань цін, а не був навмисним «розгоном» ринку. Однак у випадку з PARTI різниця у часі між транзакцією і обвалом цін є меншою, а падіння — глибшим, що ставить під сумнів пояснення «арбитражу та ребалансингу».

Прибуткова логіка провідних маркет-мейкерів та історичні моделі операцій

Модель Wintermute не зводиться до простого виставлення двонапрямних ордерів для отримання спреду. Аналіз їхньої історії показує, що ця компанія застосовує більш складні стратегії. Наприклад, у процесі маркет-мейкінгу токенів griffain Wintermute спершу укладає угоди з існуючими власниками токенів — проектами або великими інвесторами — позичає токени, одночасно купуючи опціони колу для хеджування ризиків. Після позичання токенів компанія продає їх на ринку, формуючи фактичну коротку позицію; коли ціна падає через продажі, вона викупляє токени за нижчою ціною і повертає позичальнику, отримуючи прибуток на зниженні ціни. Таким чином, маркет-мейкер може заробляти як на падінні, так і на зростанні цін.

Цю поведінку ринку часто називають «моделлю Wintermute»: висока ціна — початок торгів, продажі, «промивання» ринку, залучення капіталу, повторне підняття ціни. За даними криптовалютного KOL dethective, з 67% токенів, у торгівлі яких брала участь Wintermute, ціна знизилася, а за останній рік інвестори, що слідували за цим маркет-мейкером у його позиціях, отримали в середньому -26% доходу. Gorkeu додатково зазначив, що минулого року Wintermute одночасно ліквідував близько 10 проектів за подібною моделлю.

Вплив розблокування токенів, циркуляції пропозиції та тиску на продажі

Обвал PARTI не стався у вакуумі. 25 березня 2026 року Particle Network завершила масштабне розблокування токенів, звільнивши близько 89,3 мільйонів PARTI — 19,86% від циркулюючого запасу, вартістю приблизно 781 тисячу доларів. Це розблокування відбулося всього за два тижні до обвалу. З точки зору мікроструктури ринку, масштабне розблокування зазвичай збільшує доступний для торгівлі обсяг у короткостроковій перспективі, а чим менша ліквідність, тим сильніший вплив додаткової пропозиції на ціну.

Коли структурне збільшення пропозиції поєднується з великими транзакціями провідних маркет-мейкерів у короткий часовий проміжок, логіка тиску на ціну стає очевидною. Важливо зазначити, що розблокування токенів — це запланований етап у токеноміці проекту, і ринок зазвичай закладає його у ціну заздалегідь. Однак реальний напрямок потоку токенів після розблокування — особливо чи проходять вони через маркет-мейкерські канали на вторинному ринку — є ключовим фактором, що визначає ступінь цінового впливу. У цьому випадку транзакція Wintermute з гарячого гаманця відбулася після розблокування, що ускладнює однозначне встановлення причинно-наслідкового зв’язку.

Відновлення цін, збільшення обсягів торгів та подальша динаміка ринку

Станом на 10 квітня 2026 року, за даними Gate, після нічного обвалу ціна PARTI частково відновилася, за 24 години коливання склало 173,2%, досягнувши мінімуму у 0,0358 долара, а поточна ціна — близько 0,0485 долара. Зниження за 24 години склало 44,22%. Одночасне зростання обсягів торгів — ключовий індикатор цієї поведінки: за цей час обсяг торгів PARTI зріс більш ніж у 9 разів, що свідчить про значний інтерес покупців після обвалу.

Такий сценарій — швидке відновлення після обвалу із зростанням обсягів — не рідкість у криптовалютах, але його інтерпретація має дві можливі версії. Одна — панічний продаж, що звільнив ринок від надмірної кредитної левериджованості, і ціна, опустившись до межі ліквідності, привернула покупців, що викликало технічне відскок. Інша — можливість, що маркет-мейкери, зокрема Wintermute, викупили раніше продані токени на низьких рівнях, і їхня стратегія — повернути токени для повернення позик після значного падіння цін. Оскільки дані про адреси та шляхи руху токенів ще не повністю відкриті, наразі обидві версії залишаються гіпотезами.

Втрата довіри через вихід маркет-мейкерів із ліквідності

Обвал PARTI — не перший випадок, коли Wintermute спричиняє паніку через великі транзакції, і навряд чи останній. У жовтні 2025 року під час ринкового краху компанія перекинула понад 700 мільйонів доларів активів на біржові гарячі гаманці, що викликало різке зниження ліквідності. У квітні того ж року її адреси були зафіксовані, що активно продавали ACT, BONK, BABYDOGE та інші мем- та альткоїни, спричинивши масове падіння цін. У березні 2026 року, після краху FTX, адреса Wintermute перекинула 37k ZRO (близько 817 тисяч доларів), і ціна ZRO одразу знизилася на 6%.

Ці повторювані події демонструють глибші структурні проблеми крипторинку: конфлікт між комерційною вигодою маркет-мейкерів і стабільністю ринку. Основна модель прибутку — високочастотний маркет-мейкінг і арбітраж між ринками — забезпечує ліквідність у нормальних умовах, але у разі екстремальних ситуацій ризик-менеджмент може спонукати їх до виходу з ринку або закриття позицій, що за ефектом схоже на «розгортання» ринку. Засновник Wintermute зазначав, що «маркет-мейкери — не нові „погані хлопці“», і закликав до створення прозорих правил розкриття інформації про їхні операції.

Перспективи еволюції цінового впливу маркет-мейкерів

Роль маркет-мейкерів у формуванні цін — і як провайдерів ліквідності, і як факторів, що посилюють волатильність — стала важливою темою для управління у криптосфері. З одного боку, співпраця з провідними маркет-мейкерами є необхідною для запуску токенів на основних біржах і отримання початкової ліквідності; з іншого — така співпраця може сприяти асиметрії інформації та непрозорості цінових процесів. Аналіз показує, що Wintermute застосовує не лише прямі торги у вторинному ринку, а й використовує кілька інформаційних та ринкових каналів одночасно, що виходить за межі простого управління ордер-книгою і перетворюється у складний ринковий гейм.

Майбутня еволюція цінового впливу може розвиватися у два напрямки. Перший — стандартизація розкриття інформації маркет-мейкерами на рівні бірж, зокрема, вимоги до публікації їхніх позицій і умов угод, щоб зменшити інформаційну асиметрію між інституціями та роздрібними інвесторами. Другий — розвиток децентралізованих механізмів автоматизованого маркет-мейкінгу (AMM) і пулів ліквідності, що зменшить домінування централізованих гравців у цінових процесах. Але поки що провідні маркет-мейкери зберігатимуть значний вплив на цінову динаміку.

Висновки

Обвал цін на PARTI на 63% — це результат взаємодії кількох факторів: блокчейн-даних, фону розблокування токенів і характеру операцій Wintermute. Транзакція з гарячого гаманця сталася перед падінням ціни, масштабне розблокування збільшило пропозицію, а поведінка Wintermute демонструє повторювані моделі. Ці три лінії доводять, що «активне зменшення позицій маркет-мейкера спричиняє обвал цін», але ключова інформація про угоди, позики та їх повернення залишається закритою, що ускладнює однозначне встановлення причин. Для учасників ринку важливо розуміти роль і інтереси маркет-мейкерів у формуванні цін, адже це має довгострокове значення.

FAQ

Q: Яка основна причина обвалу PARTI на 63%?

A: Дані блокчейну свідчать, що за кілька годин до обвалу Wintermute перекинув значну кількість PARTI з гарячого гаманця, після чого почалася масштабна реалізація, і ціна знизилася на 63%. Можливо, розблокування токенів збільшило пропозицію.

Q: Чи були у Wintermute подібні операції раніше?

A: Так. У квітні 2025 року вона масово продавала ACT, BONK, BABYDOGE, викликаючи паніку, а у жовтні того ж року перекинула понад 700 мільйонів доларів активів перед ринковим крахом. Gorkeu зазначив, що минулого року компанія ліквідувала близько 10 проектів за подібною моделлю.

Q: Чи є продажі маркет-мейкерів маніпуляцією ринком?

A: За чинним регулюванням, операції у рамках угод маркет-мейкерів зазвичай не вважаються маніпуляцією. Однак через відсутність публічних умов угод важко визначити, чи не виходять вони за межі домовленостей. Засновник Wintermute закликав до прозорості у розкритті таких операцій.

Q: Чи відновилася ціна PARTI після обвалу?

A: На 10 квітня 2026 року ціна зросла з мінімуму близько 0,0354 долара до приблизно 0,0494 долара, з відновленням на 44,22% і обсягами торгів, що зросли у понад 9 разів.

Q: Як інвесторам уникнути подібних ризиків?

A: Важливо стежити за змінами великих адрес, аналізувати графіки розблокувань і поведінку маркет-мейкерів, уникати високого левериджу у активів із низькою ліквідністю, особливо якщо вони централізовано контролюються маркет-мейкерами.