Останнім часом я занурююся у метрики оцінки і зрозумів, що багато хто ігнорує один із найкорисніших інструментів для визначення, чи переоцінені чи недооцінені ринки. Його називають коефіцієнтом CAPE, також відомим як коефіцієнт Шиллера PE, на честь економіста Роберта Шиллера, який популяризував його.

Ось що стосується коефіцієнта Шиллера PE — він принципово відрізняється від звичайного співвідношення ціни до прибутку. Замість того, щоб просто дивитися на поточний прибуток, він враховує середній прибуток за останні 10 років і коригує його з урахуванням інфляції. Це згладжує весь шум від економічних циклів і дає більш чітке уявлення про те, що насправді відбувається з оцінками у довгостроковій перспективі.

Математика досить проста. Ви берете поточну ціну і ділите її на середній інфляційно скоригований прибуток за останнє десятиліття. Тобто, якщо акція торгується за $200 , а середній інфляційно скоригований прибуток за 10 років становить $10, то ваш коефіцієнт CAPE буде 20. Це означає, що інвестори платять $20 за кожен долар реального прибутку. Дуже проста концепція, але надзвичайно корисна для розуміння ситуації.

Чому це важливо? Тому що коли коефіцієнт Шиллера PE значно вище за історичні середні, це зазвичай сигналізує, що ринок може бути перенасиченим. Навпаки, коли він значно нижчий за середнє, це часто вказує на недооцінку і потенційні можливості. Багато інвесторів використовують цей показник для коригування своєї портфельної позиції — зменшують частку акцій, коли оцінки здаються роздутими, і збільшують її, коли CAPE вказує на кращі точки входу.

З історії видно чіткий патерн. Під час бульбашки дот-ком у кінці 1990-х років коефіцієнт CAPE досяг історичних екстремальних рівнів, фактично кричачи, що акції переоцінені. Корекція ринку, яка настала на початку 2000-х, довела цінність цього попереджувального сигналу. Перенесімося до 2008 року — після фінансової кризи коефіцієнт Шиллера різко знизився, сигналізуючи про значну недооцінку. Люди, які купували тоді, отримали суттєві прибутки у наступні роки.

Зараз внутрішній ринок США має CAPE-коефіцієнт близько 30, коливаючись між серединою 20-х і високими 30-х залежно від умов ринку. Це варто враховувати, якщо ви думаєте про довгострокове позиціонування.

Ще один момент — коефіцієнт CAPE не обмежується лише ринком США. Його можна порівнювати між різними регіонами та країнами з ринками, що розвиваються. Зазвичай у країнах з ринками, що розвиваються, коефіцієнти нижчі через ризики та потенціал зростання, тоді як у розвинених країнах вони зазвичай вищі. Це порівняння може допомогти визначити, де оцінки більш привабливі глобально.

Звісно, це не інструмент для короткострокової торгівлі. Головна ідея коефіцієнта Шиллера — він створений для тих, хто дивиться на роки і десятиліття, а не на дні чи тижні. Він не передбачить точно, коли станеться крах ринку, але історично високі значення передували періодам слабших доходів. Якщо ви формуєте портфель із довгостроковою перспективою, розуміння того, де знаходиться CAPE у порівнянні з історією, безумовно, варте вашої уваги.