Щойно я помітив щось, що мене турбувало щодо ринку зараз. Berkshire Hathaway опублікували свої останні фінансові звіти цього вікенду, і там закопане досить різке повідомлення від Баффета перед тим, як він відійшов у грудні.

Ось у чому справа: Berkshire вже 13 кварталів поспіль є чистим продавцем акцій. Ми говоримо про $187 мільярдів чистих продажів за цей період. У 2018 році Баффет казав, що важко уявити місяці, коли вони не купують. А зараз? Повна протилежність. Це не маленька зміна.

Очевидно, Berkshire зараз величезна — матеріальна балансовна вартість становить близько $580 мільярдів, і у них є понад $300 мільярдів у готівці просто так, без діла. Тож так, знайти інвестиції, які реально рухають стрілку, стає важче. Але мене дивує ось що: навіть маючи весь цей запас готівки, вони все одно продають більше, ніж купують кожен квартал. Минулого року вони придбали позиції в UnitedHealth, Alphabet і The New York Times, але цього було недостатньо, щоб змінити ситуацію. Для мене це кричить одне — вони вважають, що оцінки на ринку загалом розтягнуті.

А що ж насправді каже дані? Індекс S&P 500 досяг показника CAPE 39.8 ще у лютому. Для контексту — таке траплялося лише під час краху дот-кому близько 2000 року. Ми говоримо про 26 місяців із 829 місяців з моменту початку відстеження цього показника в 1957 році. Статистично це рідкісне явище.

Ось де стає цікаво. Історично, коли S&P торгується за рівнями CAPE вище 39, доходність була жорсткою. Дані показують, що індекс знижувався приблизно на 4% за шість місяців, 20% за два роки і 30% за три роки у середньому. Це, звісно, не гарантія — прибутки можуть рости швидше за очікуване, якщо прискориться впровадження ШІ — але це варто серйозно враховувати.

Коли хтось із репутацією Баффета і з таким капіталом фактично каже: «Я не можу знайти нічого вартого купівлі», — це варто звернути увагу. Його багатство фактично залежить від того, наскільки добре він використовує капітал, і зараз він обирає тримати готівку. Це щось говорить про те, де він вважає, що ми знаходимося у циклі.