Заметив цікавий парадокс у просторі DeFi. Uniswap, який буквально створив DeFi Summer і переписав правила гри, зараз виглядає... застиглим. І це симптоматично.

Згадаю історію: Uniswap V1 у 2018 році показав, як працює AMM, V2 у 2020-му додав пари ERC-20/ERC-20, V3 у 2021-му приніс концентровану ліквідність. Кожні півтора року — новий механізм, який переосмислював сотні мільярдів доларів ліквідності. Це була машина інновацій.

Потім оголосили V4 у червні 2023-го. Hooks, програмовані плагіни, модульність — звучало революційно. Але запуск затягували через аудити. Вийшли в січні 2025-го. І з того часу... тиша. Три роки минуло з анонсу V4, а про V5 ні слова.

Поточний стан Uniswap V4 виглядає сумно. Піковий TVL був 1,2 млрд, тепер 650 млн. Це лише 40% від V3 і навіть менше V2. Версія, яка мала стати майбутнім, не захопила ринок. Розробники не поспішають писати Hooks.

Спроби розширення? Так, вони були. Запустили Unichain у лютому 2025-го, залучили 90+ DeFi протоколів, але TVL впав з 900 млн до 36 млн. Запустили CCA для токен-сейлів, співпрацювали з Aztec і Rainbow. Але чесно — у 2026 році це виглядає як спроба слідувати тренду, а не як інновація. Раніше були покупки Genie і Crypto: The Game для NFT і геймінгу — обидва проєкти провалилися.

Токен UNI? Це окрема історія болю. За рік упав на 44%, зараз торгується близько $3.25. Аналітики сміялися з його марності. У вересні 2025-го Jeff Dorman з Arca прямо написав: це просто безглуздий токен у поточних умовах. Либо переходьте до розподілу доходів, либо не створюйте токен взагалі.

У відповідь Uniswap ініціював викуп через комісії V2 і V3, спалили 100 млн UNI із казни. UNI підскочила на 38%, дійшла до $9. Але це був рефлекс, а не рішення.

Подивлюся на доходи: щодня Uniswap заробляє $100-200 тис. у комісіях. За місяць — $3.93 млн. Річний дохід приблизно $46 млн. Це нижче, ніж у PancakeSwap, Jupiter, Lido, Aave. Лідер ринку відстає за доходами від конкурентів.

З керівництва пішли ключові люди: Sarina Siddhanth (рост), Mary Catherine Leder (COO), Zack Wong (стратегія), Catherine Minarik (головний юрист), Julia Rosenberg (венчур). Це сигнал — компанія скорочує витрати і бореться з проблемами.

Все це відображає глибшу проблему DeFi. Індустрія вичерпала фундаментальні інновації. Нарративи вигоріли. Ліквідність розпорошується між безліччю ланцюгів і протоколів. Конкуренція йде за існуючі ресурси, а не за зростання пирога.

Uniswap залишається найнадійнішим DEX — жодних зломів на рівні протоколу, найбільший TVL в індустрії, довіра користувачів не підорвана. Але чи буде V5? І коли? Чи зможе Uniswap знову стати рушієм наступного DeFi літа?

Поки відповідей немає. І це найцікавіше в цій історії.