Є дещо, на що варто звернути увагу у тому, як зараз розміщені найбільші інвестори на ринку. Уоррен Баффет лише у грудні вийшов на пенсію, але його останні кроки у Berkshire Hathaway посилають досить ясний сигнал щодо того, де зараз перебувають оцінки.

Ось що сталося: за останні 13 кварталів Berkshire був чистим продавцем акцій на суму 187 мільярдів доларів. Це значно, оскільки це означає суттєвий зсув від звичного сценарію Баффета. У 2018 році він казав, що важко уявити місяці, коли вони не були чистими покупцями. Тепер навпаки.

Можна стверджувати, що Berkshire просто занадто великий, щоб ефективно розміщувати капітал. Реальна балансовна вартість компанії більш ніж подвоїлася і становить близько 580 мільярдів доларів, і вони мають понад 300 мільярдів доларів у готівці. Тож можливо, просто немає достатньо можливостей, які б рухали ситуацію. Це справедливо. Але ось у чому справа — навіть із цим запасом готівки вони все одно продають більше, ніж купують, квартал за кварталом. Вони зайняли позиції в таких компаніях, як Alphabet і UnitedHealth Group, але загалом залишаються чистими продавцями. Ця модель натякає на щось конкретне: Уоррен Баффет і його команда вважають, що ринок зараз просто занадто дорогий.

Ці цифри підтверджують це. Циклічно скориговане співвідношення ціни до прибутку S&P 500 досягло 39,8 у лютому. За останні кілька місяців потрібно повернутися аж до краху доткомів у 2000 році, щоб побачити таке розтягнення оцінок. Це траплялося лише 26 разів з 1957 року — тобто 26 місяців із 829.

Ось де стає цікаво з історичної точки зору. Коли співвідношення CAPE ринку перевищувало 39, наступні доходи були досить похмурими. За наступні шість місяців: без змін. За рік: зниження на 4%. Два роки: зниження на 20%. Три роки: у середньому зниження на 30%. Якщо історія повториться, індекс S&P 500 може бути значно нижчим до 2029 року.

Звісно, завжди існує застереження, що минулі результати не гарантують майбутніх. Можливо, штучний інтелект прискорить зростання прибутків настільки, що оцінки зменшаться, а ціни залишаться високими. Можливо, цього разу справді все інакше. Але попередження Баффета на 187 мільярдів доларів свідчить про те, що він не ставить на це.

Для інвесторів головне — це простий висновок. Зосередьтеся на тому, що вам було б комфортно тримати, якщо ринок різко впаде. Шукайте акції за розумними оцінками, де прибутки ймовірно суттєво зростуть за п’ять років. Уникайте спокуси гнатися за імпульсом у дорогому ринку. Баффет вже понад рік сигналізує про це своїми діями. Чи прислухаєтеся ви — залежить від вас.