#Gate广场五月交易分享 2026 рік травень, чи ще триває бичий ринок золота та срібла?

Золото з історичного максимуму 5595 доларів упало до сьогоднішніх 4700 доларів, зниження майже на 20%.
Багато хто каже, що бичий ринок закінчився.
Тоді чи дійсно ще триває бичий ринок?
Цей спад пройшов двома хвилями, причини яких кардинально різні.
Перша хвиля наприкінці січня: не через погіршення фундаменту, а через технічне просідання. Вигідна продаж на високих рівнях, ускладнена раптовим побоюванням щодо нового голови ФРС Ворша — яструбової політики, левериджеві фонди збанкрутували, сніжний ком став ще більшим, ціна золота за один день впала на 8%. Це не має жодного стосунку до логіки бичого ринку.
Друга хвиля почалася наприкінці лютого: це був справжній тиск. 28 лютого США та Ізраїль здійснили авіаудари по Ірану, одразу ж закрили Ормузську протоку, ціна на нафту прорвала 100 доларів, інфляція знову зросла, засідання ФРС у березні зменшило кількість знижень ставок на рік з двох до одного, реальні ставки підвищилися, кошти ETF масово втікали, і ціна падала стрімко.
Обидві хвилі падіння мають різні причини. Але є одна річ, яка залишилася незмінною:
Базова логіка бичого ринку, жодна її частина не була порушена.
Далі я розгляну це з п’яти різних аспектів. Кожне речення містить дані, кожне число можна перевірити.
Перший аспект: довгострокове руйнування довіри до долара — центральні банки купують золото, це основа всього бичого ринку
Багато хто торгує золотом і сріблом, дивлячись на інфляцію, війни, індекс долара.
Це все правильно, але поверхнево.
Справжня підтримка цього циклу зростання до 4700 доларів за унцію — це сила, яку ви можливо не помітили — глобальні центральні банки, систематично відмовляючись від американських облігацій і купуючи золото.
2022 рік став точкою перелому. Того року Росія заморозила близько 300 мільярдів доларів своїх валютних резервів за одну ніч.
Ця подія стала для глобальних центральних банків ударом рівня 8 за шкалою Мерклі.
Ви думаєте, що ваші гроші в США — це ваші? Ні, це гроші США.
Це усвідомлення змусило понад 40 центральних банків одночасно почати діяти: зменшити американські облігації, купити золото.
Дані говорять самі за себе:
З 2010 по 2021 рік глобальні центральні банки щороку купували приблизно 473 тонни золота. Після 2022 року три роки поспіль вони купували понад 1000 тонн, з них у 2022 — понад 1000 тонн, що є найвищим показником з 1950 року; у 2023 — 1051 тонна; у 2024 — 1045 тонн. У 2025 році загалом купили 863 тонни — менше за попередні роки, але майже вдвічі більше за середнє за 2010–2021 роки. У першому кварталі 2026 року чисті покупки склали 244 тонни, що на 17% більше попереднього кварталу і вище за середнє за п’ять років.
Крім того, ці покупці мають особливу характеристику — вони не чутливі до цін.
Купують за 3000 доларів, 4000, 5000 — і ще купують.
Це не спекуляція, це стратегічна перебудова активів на рівні суверенітетів, державна стратегія.
Наразі Народний банк Китаю має 2313 тонн золота, що становить близько 10% від загального резерву. Федеральна резервна система США — 8133 тонни, що становить 75%.
Що це означає? Якщо Китай захоче збільшити частку золота до 20%, йому потрібно ще купити близько 3000 тонн. За середньою швидкістю купівлі це займе багато років.
Саме тому кажуть, що цей цикл зростання золота — структурний: він не був викликаний панікою, і панічно продавати його не будуть.
Ще одне число, яке потрібно запам’ятати: 4500–4600 доларів — це зараз зона інтенсивних покупок суверенітетів.
Нижче цієї ціни кілька центральних банків активізуються і почнуть підтримувати ціну. Це не технічна підтримка, а ціновий рівень, сформований справжнім золотом.
З цим рівнем ви вже не повинні боятися краху бичого ринку?
Другий аспект: реальні ставки — найважливіший ціновий каркас для золота
Ті, хто вивчав базову інвестиційну теорію, знають: золото — це обернена функція реальних ставок.
Реальна ставка — це номінальна ставка мінус очікувана інфляція.
Чим вищі реальні ставки, тим більша альтернатива утриманню золота, і ціна падає. Чим нижчі або негативні — тим привабливіше золото, і ціна зростає.
Ця формула проста. Але у 2026 році вона була зруйнована війною в Близькому Сході.
Почнемо з поточного стану: ФРС тримає ставки на рівні 3,5–3,75%. 29 квітня відбулося рідкісне голосування на засіданні FOMC — 8 проти 4, з розбіжністю у поглядах: одні хочуть знизити, інші — підвищити. Ринок вже закладає ціну: ймовірність зниження ставок у найближчий час дуже мала.
Чому?
Тому що блокада Ормузу підняла ціну на нафту понад 100 доларів за барель, інфляція знову зросла з 2% до 3,3% у березні.
Інфляція не знизилася, ФРС не може знижувати ставки. Без зниження ставок реальні ставки залишаються високими. Високі реальні ставки — це високий альтернативний витратний рівень для золота. Відтік коштів ETF.
Саме тому ціна золота з історичного максимуму 5595 доларів упала до близько 4700 доларів.
Війна сама по собі не врятувала золото. Навпаки, через зростання цін на нафту і підвищення інфляційних очікувань вона опосередковано стримувала його.
Це дуже контрінтуїтивно, але логіка цілком зрозуміла і підтверджується реальними ціновими рухами.
Але зараз ситуація змінюється.
На початку травня США через Пакистан направили меморандум про припинення вогню Ірану. Ціна на нафту знову впала з 110 до близько 100 доларів. Ціна на золото за один день підскочила з 4569 до 4711 доларів. Срібло з 73 до 77 доларів.
Це попередній сценарій: припинення вогню, відкриття Ормузу, зниження цін на нафту, зниження інфляції, відновлення очікувань зниження ставок ФРС, зниження реальних ставок і зростання ціни на золото.
Модель Goldman Sachs дає конкретний коефіцієнт передачі: кожне зниження ставки ФРС на 25 базисних пунктів протягом 6 місяців принесе додатковий чистий приплив ETF приблизно у 60 тонн.
Це дуже важливе число. Воно означає, що при ясних очікуваннях зниження ставок інституційні кошти швидко повернуть раніше виведені позиції.
Зараз обсяг ETF на золото ще нижчий за історичний максимум листопада 2020 року — 3929 тонн. Це означає, що кошти західних інституцій, які були під тиском війни і інфляції, ще не повернулися. Як тільки вони повернуться, ціна знову підніметься до нових максимумів.
Третій аспект: промисловий попит на срібло — шість років дефіциту, і це причина 141% зростання срібла
Багато хто купує срібло через його низьку ціну. Це логіка правильна, але поверхнева.
З минулого року, коли ціна срібла зросла з 32 до 78 доларів, зростання понад 140%, — це не лише через дешевизну порівняно з золотом.
За цим стоїть структурний дефіцит пропозиції вже шостий рік поспіль.
За масштабами: з 2021 по 2025 рік загальний дефіцит срібла становить близько 800 мільйонів унцій. Що це означає? Це приблизно річне виробництво світових шахт. 2025 рік — п’ятий рік поспіль з дефіцитом, дефіцит — близько 40,3 мільйонів унцій. У 2026 році дефіцит триває.
Запаси срібла на основних біржах Лондона, Нью-Йорка, Шанхая з 2021 року зменшуються. Це не просто цифри на папері — це реальні металеві запаси, що зникають з ринку.
Чому триває дефіцит? Головна причина — жорсткість пропозиції.
Близько 70% світового срібла добувається як побічний продукт при видобутку міді, свинцю, цинку. Тобто навіть якщо ціна срібла зросте з 30 до 80 доларів, шахтарі не зможуть просто так збільшити виробництво — їхній основний бізнес — видобуток міді, свинцю, цинку, а срібло — побічний продукт. Нові срібні рудники відкриваються 5–8 років.
З попиту — промисловий попит на срібло постійно зростає: сонячні панелі, акумулятори для електромобілів, системи управління батареями, інфраструктура 5G, системи охолодження та провідності для AI — все це підвищує потребу у сріблі.
Проте з’явився новий важливий фактор: ефект заміщення у сонячній енергетиці.
У 2026 році срібло становитиме від 17% до 29% вартості фотогальванічних модулів на ват. Через високу ціну виробники не можуть більше її дозволити.
Longi Green Energy оголосила про план замінити срібло міддю, початок масового виробництва — другий квартал 2026 року. Jinko та Aiko вже запустили безсрібні сонячні батареї.
Очікується, що у 2026 році попит на срібло для сонячних панелей зменшиться приблизно на 7–19% (залежно від оцінки різних аналітиків), тоді як глобальна потужність сонячної енергетики продовжить зростати на 15% щороку. Це означає, що у секторі сонячної енергетики відбувається структурне роз’єднання: зростає встановлена потужність, але зменшується споживання срібла.
Чи зможе це заміщення масштабно відбутися? Технічні виклики є: заміна срібла міддю у TOPCon-технологіях, підвищення вартості монтажу, питання надійності. Це не простий перемикач — це інженерна проблема, яка потребує часу для вирішення.
Паралельно з цим зростає попит на срібло у сферах AI, електромобілів і 5G. З 2025 року використання срібла у дата-центрах значно зросло, оскільки високий рівень потужності та тепловідведення для AI вимагає багато срібла.
Загалом: ризик структурного зменшення пропозиції реальний, але потребує постійного моніторингу; короткостроково дефіцит зберігається, і ціна срібла має підтримку промислового попиту.
Срібло — це і дорогоцінний метал, і промисловий метал. Його подвійна природа дозволяє йому одночасно отримувати вигоду від циклу валютної політики і промислового відновлення. Саме тому у цьому циклі зростання срібло показало набагато більший приріст, ніж золото.
Четвертий аспект: співвідношення золота і срібла — прихований сигнал у бичому ринку
Цей індикатор багато хто ігнорує, але він — найцінніший внутрішній термометр ринку дорогоцінних металів.
Співвідношення золото/срібло — це ціна золота, поділена на ціну срібла. Зараз приблизно 4697 поділити на 78 — це близько 60 до 1.
Що це означає? Купити 1 унцію золота — отримати 60 унцій срібла.
Історична довгострокова середня: 47 до 1; у 2011 році — максимум близько 32 до 1, срібло стрімко зросло і випередило, співвідношення сильно зменшилося; у березні 2020 року під час паніки через пандемію — 125 до 1, срібло обвалилося; у квітні 2025 року — 107 до 1, через початок війни в Ірані, знову обвал; у жовтні 2025 — повернулося до 78 до 1, інститути почали збільшувати частку срібла; у травні 2026 — приблизно 60 до 1.
Що це показує? Від 107 до 60 — срібло починає наздоганяти, інститути вже діють. Але 60 — ще не повернулося до середніх 47, залишається близько 21% зменшення.
Зробимо математичний прогноз: якщо ціна золота залишиться на рівні 4700 доларів, а співвідношення знизиться до середнього — 47, тоді ціна срібла становитиме близько 100 доларів.
Це не прогноз, а логіка співвідношення, математичний розрахунок.
У бичому ринку дорогоцінних металів з постійним зменшенням співвідношення золото/срібло — внутрішній сигнал продовження циклу.
Якщо співвідношення почне зростати, наприклад, перевищить 75 або 80, це означатиме погіршення ринкових настроїв, слабкий промисловий попит на срібло і перехід до захисної стратегії. Це — сигнал для обережності.
Зараз 60 до 1 — це більш оптимістична позиція, але не надто агресивна. Є простір для зростання, але не до екстремальних рівнів.
Для тих, хто інвестує у срібло, важливо запам’ятати: при співвідношенні понад 80 — вигідно купувати срібло; при близько 60 — ще є простір, але воно вже не таке низьке; при менше 40 — історично це остання фаза бурхливого зростання срібла і початок корекції.
П’ятий аспект: сектор дорогоцінних металів на ринку А-акцій — логіка правильна, леверидж зростає
Перші чотири аспекти стосуються глобального ринку золота і срібла. А що з цим у ринку А-акцій?
Перш за все, чому інвестувати у золотодобувні компанії, а не у фізичне золото:
Основна логіка — у А-акціях у золотодобувних компаніях витрати відносно жорсткі, а прибутки — дуже чутливі до цін на золото.
Наприклад, компанія з витратами 2500 доларів за унцію, при ціні 4000 доларів отримує прибуток 1500 доларів, при ціні 5000 — 2500 доларів. Зростання ціни на 25% дає зростання прибутку на 67%. Це — леверидж, і саме через це у циклі зростання золота акції золотодобувних компаній зазвичай показують більший приріст, ніж самі ціни на золото.
Зараз логіка циклу повністю передається сектору А-акцій: купівля центральними банками золота, підвищення цінового рівня, збільшення прибутків компаній. Історично кожен цикл зростання золота у А-акціях давав багатократний приріст.
Цього разу немає причин цьому бути винятком.
Варто врахувати, що після значного зростання у 2024–2025 роках, оцінки основних золотодобувних компаній вже не є дешевими, і між ними існує значна різниця. При виборі акцій потрібно окремо аналізувати чистий прибуток кожної компанії — при високій ціні на золото більшість компаній мають позитивний чистий прибуток, але деякі мають валютні збитки або зменшення вартості активів, тому якість прибутку різна.
Логіка бичого ринку підтверджена, але дохід залежить від якості компанії.
Найбільший ризик — якщо переговори з Іраном зірвуться
П’ять аспектів з чотирьох мають позитивний сценарій, але бичий ринок не позбавлений ризиків.
Усі довгострокові сценарії базуються на одному припущенні: ситуація на Близькому Сході не погіршиться додатково.
Якщо переговори з Іраном зірвуться, конфлікт загостриться — ціна на нафту знову підніметься до 120–130 доларів, інфляція знову зросте, ФРС не знизить ставки, а навпаки — почне їх підвищувати, реальні ставки знову піднімуться, кошти ETF знову почнуть тікати, і ціна золота може опуститися нижче 4300 доларів, до 4000.
Це не малоймовірний сценарій. Оцінка ймовірності, що ціна на нафту триматиметься на рівні 120–150 доларів, а інфляція знову прискориться — близько 20%. Не можна ігнорувати цей ризик.
Ризики реальні. Але їх наявність не означає, що логіка бичого ринку зруйнована. Вони просто ускладнюють шлях до нових максимумів.
Висновок
Базова логіка бичого ринку — це купівля центральними банками золота, процес дездоларизації, накопичення промислового дефіциту срібла.
Ці три чинники не зміняться через початок або завершення війни.
Змінилася лише швидкість — війна затягнула високоризиковий період, тимчасово пригальмувала зростання цін, спричинила корекцію.
Але структура залишається незмінною.
Центробанки все ще купують. Дефіцит зростає. Позиції ETF ще не повернулися. Співвідношення золото/срібло ще не повернулося до історичних середніх.
Кожне число говорить одне й те саме:
Бичий ринок ще триває.
Цей текст є лише для ознайомлення і не є інвестиційною рекомендацією.