Ai đang thực sự sử dụng Morpho?

Không biết bạn có nhận ra không, hiện tại trên Morpho đang có 12 tỷ đô la Mỹ “nằm chơi” vô cùng thoải mái.

12 tỷ đô la Mỹ liệu có đủ để nghỉ hưu không?

Để tôi phân tích tình hình, vì ngay từ đầu nhìn vào thì mọi thứ thật sự chẳng có chút hợp lý nào. Đây là hình thức cho vay thế chấp vượt mức – nghĩa là bạn gửi vào máy bán hàng tự động này 1 đô la thì bạn chỉ nhận lại 0,75 đô la. Vậy ai đang dùng chiếc máy này? Vì lý do gì mà người ta lại tự nguyện khóa nhiều vốn hơn số tiền mình thật sự có thể sử dụng? Nghe hoàn toàn nghịch lý, như một thương vụ tệ nhất lịch sử. Nhưng hãy kiên nhẫn, vì khi phân tích kỹ ai đang sử dụng và mục đích của họ, bạn sẽ thấy có điều thực sự hấp dẫn đang diễn ra.

Dưới đây là toàn bộ vị thế của kho lưu trữ lớn thứ hai trên Morpho.

Logo trông khá hài hước.

Thật quá bất ngờ.

Hãy thực sự nhìn vào vấn đề. Đây không phải là kiểu người “liều mạng” đánh bạc toàn bộ tiền tiết kiệm vào các đồng coin rác. Cũng không phải cá voi tranh thủ chênh lệch giữa các sàn. Đây là một danh mục tài sản được xây dựng bài bản, bề ngoài gần như chuyên nghiệp, chiến lược - như thể chủ sở hữu thực sự biết mình đang làm gì.

Hóa ra, ở đây đang diễn ra điều cực kỳ thú vị…

DeFi đã tái hiện quản lý tài sản truyền thống.

Thực tế là: 8/10 quỹ phòng hộ lớn nhất thế giới – những quỹ quản lý hàng trăm tỷ đô la Mỹ – đều thực hiện cùng một chiến lược: xây dựng danh mục đa dạng, gần như trung hòa thị trường, chủ động phòng ngừa rủi ro beta để tối ưu hóa alpha, rồi áp dụng đòn bẩy lên toàn bộ danh mục nhằm khuếch đại lợi nhuận. Đây là “playbook” chuẩn mực của các tổ chức lớn trong tài chính truyền thống. Không phải điều gì quá phức tạp – chỉ là quản lý rủi ro tinh vi kết hợp với đòn bẩy để tăng lợi suất từ những khoản lãi vốn dĩ khiêm tốn.

Nhưng điều kỳ lạ là: DeFi lại hoàn toàn thiếu đòn bẩy danh mục đầu tư. Không một DEX nào trong ngành này cung cấp tính năng phổ biến nhất mà tất cả những nhà quản lý tài sản lớn đều sử dụng. Nghĩ mà xem, chúng ta đã xây dựng cả một hệ thống tài chính song song với AMM, bộ tổng hợp lợi suất, hợp đồng tương lai vĩnh cửu, giao thức quyền chọn, thị trường cho vay – đủ mọi thứ – nhưng lại “quên” mất tính năng quan trọng nhất giúp quản lý danh mục đầu tư ở quy mô tổ chức thực sự hiệu quả.

Vậy chuyện này liên quan gì tới Morpho, vốn thậm chí chưa có sản phẩm cho vay thiếu tài sản đảm bảo, chưa nói tới các tính năng margin nâng cao dành cho quản lý danh mục đầu tư như các trader tổ chức mong muốn?

Thực sự là “đẳng cấp thượng hạng”

Hóa ra, phần lớn những logo rực rỡ bạn thấy ở trên – tưởng như giao thức DeFi nhưng lại “lạ lẫm” – thực chất là các quỹ thị trường trung hòa, chủ yếu giao dịch ngoài chuỗi. Đây là những quỹ đầu tư thực thụ, do các nhóm chuyên nghiệp quản lý, triển khai chiến lược chuẩn ở thị trường truyền thống. Điểm độc đáo là: họ phát hành token lên onchain chỉ để phân phối. Về cơ bản, đó là lớp “wrapper” giúp người dùng DeFi tiếp cận các chiến lược ngoài chuỗi mà không phải vướng bận với quy trình quản lý quỹ truyền thống, tuân thủ pháp lý, KYC, kiểm tra nhà đầu tư chuyên nghiệp hay sự chậm trễ về thủ tục.

Những người quản lý vault trên Morpho sẽ sử dụng các token này để xây dựng danh mục đa dạng các quỹ thị trường trung hòa ngoài chuỗi. Họ thực sự đóng vai trò như quản lý quỹ liên kết, lựa chọn chiến lược, phân bổ tỷ trọng, cân bằng rủi ro cho toàn bộ danh mục. Người dùng và nhà đầu tư sử dụng vault để loop leverage danh mục thị trường trung hòa đa dạng – gửi tài sản thế chấp, vay trên đó, gửi lại khoản vay thành tài sản thế chấp mới, tiếp tục vay, lặp lại nhiều lần để tạo đòn bẩy trên rổ chiến lược cấp tổ chức trung hòa thị trường.

Lúc này, máy bán hàng tự động trả lại 0,75 đô la trở nên hoàn toàn hợp lý. Khi bạn vận hành chiến lược thị trường trung hòa tạo lợi nhuận ổn định, biến động thấp, việc tận dụng đòn bẩy 3–4 lần qua loop leverage sẽ biến lợi suất 8%/năm thành 24–32%/năm. Và vì danh mục đầu tư đủ trung hòa thị trường, đa dạng qua nhiều chiến lược không tương quan, rủi ro bị thanh lý vẫn khá thấp ngay cả khi dùng đòn bẩy lớn.

DeFi đã tìm ra cách tái hiện chính xác cơ chế cốt lõi của quản lý tài sản truyền thống – đa dạng hóa, trung hòa thị trường và đòn bẩy danh mục – bằng chiếc máy bán hàng tự động “ít dở nhất” hiện có. Dù không hề tối ưu hay đúng như thiết kế ban đầu, nhưng nó vẫn hoạt động thực sự hiệu quả. Và 12 tỷ đô la Mỹ đang nằm trên Morpho là minh chứng rằng khi cung cấp đủ công cụ, con người sẽ luôn tìm ra cách xây dựng lại hệ thống tài chính phù hợp, kể cả phải dùng băng keo và giao thức cho vay thế chấp vượt mức.

Lưu ý:

1. Bài viết này được đăng lại từ [tittyrespecter]. Mọi quyền tác giả thuộc về tác giả gốc [tittyrespecter]. Nếu có bất kỳ ý kiến phản hồi nào về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được xử lý kịp thời.
2. Miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả, không phải là khuyến nghị đầu tư.
3. Bản dịch sang các ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Trừ khi có thông báo khác, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch đều bị nghiêm cấm.