Grayscale bí mật nộp đơn IPO bị lộ, tiếp theo là Circle xâm nhập Phố Wall

Công ty quản lý tài sản mã hóa lớn nhất Hoa Kỳ Grayscale Investments đã nộp đơn IPO lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ vào ngày 13 tháng 11 năm 2025, tìm kiếm niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán New York với mã cổ phiếu “GRAY”. Các chuyên gia trong ngành dự đoán giá trị sẽ nằm trong khoảng từ 30 tỷ đến 33 tỷ USD. Điều này đại diện cho dấu hiệu mới nhất cho thấy sự gia tăng mạnh mẽ của IPO tài sản tiền điện tử dưới sự lãnh đạo của chính phủ thân thiện với doanh nghiệp của Tổng thống Trump.

Chính phủ Trump thúc đẩy cơn sốt IPO mã hóa

（nguồn: SEC）

Khi Grayscale nộp đơn xin niêm yết, đây là thời điểm làn sóng công ty mã hóa niêm yết đạt đỉnh cao chưa từng thấy kể từ khi Trump trở lại Nhà Trắng. So với sự không chắc chắn của môi trường quản lý trong bốn năm qua, chính phủ mới đã tạo ra môi trường thuận lợi hơn cho các công ty tài sản kỹ thuật số. Circle Internet Group đã khởi động làn sóng IPO này với màn ra mắt thị trường ấn tượng vào tháng 6 năm 2025. Cổ phiếu của nhà phát hành stablecoin này đã tăng vọt 168% trong ngày giao dịch đầu tiên, đóng cửa ở mức 83,23 USD, cao hơn nhiều so với giá phát hành IPO là 31 USD. Circle đã huy động được 1,05 tỷ USD và hiện có giá trị thị trường khoảng 35 tỷ USD.

Sàn giao dịch tiền điện tử Bullish, được tỷ phú Peter Thiel hỗ trợ, đã thành công niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán New York vào tháng 8 năm 2025. Giá cổ phiếu của công ty đã tăng hơn 80% trong ngày đầu niêm yết, huy động khoảng 1,1 tỷ USD. Các công ty tiền điện tử lớn khác, bao gồm BitGo và Consensys, cũng đã nộp đơn xin niêm yết. Những màn ra mắt thành công này mang lại cái mà các nhà phân tích gọi là “đèn xanh” cho ngành công nghiệp tiền điện tử. Nhà chiến lược cao cấp của Renaissance Capital, Matt Kennedy, chỉ ra rằng hiệu suất giao dịch của Circle là tín hiệu tích cực lớn nhất của ngành.

Thời gian của làn sóng IPO tiền điện tử năm 2025

Tháng 6 năm 2025: Circle niêm yết, tăng vọt 168% trong ngày đầu tiên, huy động 10,5 tỷ USD

Tháng 8 năm 2025: Bullish niêm yết, tăng vọt 80% trong ngày đầu tiên, huy động 1,1 tỷ USD

Tháng 11 năm 2025: Grayscale nộp đơn xin IPO, ước tính định giá 30-33 tỷ USD

Chờ niêm yết: BitGo, Consensys đã nộp đơn đăng ký

Sự gia tăng đơn xin IPO này cho thấy, ngành công nghiệp mã hóa đang trải qua một bước ngoặt quan trọng từ biên đến chính thống. Trước đây, các công ty mã hóa hoặc lựa chọn lên sàn qua SPAC (Công ty mua lại có mục đích đặc biệt) hoặc hoàn toàn không thể huy động vốn công khai trên thị trường Mỹ. Ngày nay, sự cải thiện của môi trường pháp lý đã dọn đường cho con đường IPO truyền thống.

Cách mạng quản lý mở đường cho IPO của Grayscale

Sự gia tăng IPO tài sản tiền điện tử chủ yếu bắt nguồn từ một loạt cải cách quản lý quan trọng trong thời kỳ chính quyền Trump. Tổng thống Trump đã bổ nhiệm Paul Atkins làm chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), thay thế Gary Gensler, người nổi tiếng với quan điểm cứng rắn đối với các công ty tiền điện tử. Atkins đã khởi động “Dự án Crypto” (Project Crypto) tại SEC, nhằm mục đích thiết lập các quy tắc rõ ràng cho tài sản kỹ thuật số. Biện pháp mới này nhằm cung cấp sự rõ ràng về quy định mà lâu nay vẫn thiếu.

Atkins cho biết, do sự không chắc chắn của thị trường và quy định, đổi mới trong vài năm qua “đã bị kìm hãm, và thật tiếc rằng sự không chắc chắn này chính là do SEC gây ra”. Sự tự phê bình thẳng thắn này đánh dấu một sự chuyển biến căn bản trong thái độ của SEC. Trong thời kỳ lãnh đạo của Gensler, SEC đã áp dụng chiến lược “thực thi trước, quy định sau” đối với các công ty mã hóa, dẫn đến sự phát triển của ngành bị cản trở. Ngày nay, Atkins cam kết sẽ thiết lập các quy tắc rõ ràng trước khi thực hiện các biện pháp thực thi quy định.

Bộ Tư pháp Hoa Kỳ cũng đã giải tán bộ phận tội phạm tiền điện tử của mình, đánh dấu một sự chuyển biến rộng rãi trong cách các cơ quan liên bang đối xử với ngành công nghiệp tiền điện tử. Hơn nữa, Quốc hội đã tiến hành các đạo luật về stablecoin, bao gồm Đạo luật GENIUS, dự kiến sẽ cung cấp cho ngành công nghiệp khung quản lý mà họ đã tìm kiếm từ lâu. Những thay đổi chính sách này cùng nhau tạo ra một môi trường rất thuận lợi cho IPO của Grayscale.

Thời điểm Grayscale nộp đơn IPO cũng đáng chú ý. Công ty đã bí mật nộp đơn lần đầu công khai khoảng bốn tháng trước khi tuyên bố đăng ký được công bố. Ngày Grayscale nộp tài liệu trùng với ngày đầu tiên SEC dự kiến sẽ hoạt động trở lại sau 43 ngày đình trệ chính phủ. Mặc dù các công ty vẫn có thể nộp tài liệu trong điều kiện nhân sự và khả năng hạn chế của SEC, nhưng SEC khó có khả năng ngay lập tức thúc đẩy công việc phê duyệt IPO.

Cấu trúc quyền sở hữu kép và thách thức chi phí của Grayscale

Grayscale dự định áp dụng cấu trúc cổ phiếu kép sau khi niêm yết. Cổ phiếu loại A có một phiếu bầu mỗi cổ phiếu, trong khi cổ phiếu loại B do công ty mẹ Digital Currency Group nắm giữ có mười phiếu bầu mỗi cổ phiếu, nhưng không có quyền lợi kinh tế nào. Sự sắp xếp này có nghĩa là Digital Currency Group sẽ giữ quyền kiểm soát phiếu bầu đa số, theo quy định của sàn giao dịch chứng khoán New York, Grayscale sẽ được phân loại là “công ty kiểm soát”.

Đợt IPO này sẽ sử dụng cấu trúc Up-C, có nghĩa là số tiền huy động sẽ được sử dụng để mua lại cổ phần từ các cổ đông hiện có trước IPO, thay vì thanh toán trực tiếp cho Grayscale. Morgan Stanley, Bank of America Securities, Jefferies và Cantor sẽ là những nhà bảo lãnh cho đợt IPO này. Sự tham gia của những ngân hàng đầu tư hàng đầu trên Phố Wall cho thấy mức độ quan tâm của các tổ chức tài chính truyền thống đối với IPO của Grayscale.

Dù quản lý tài sản trị giá 35 tỷ đô la, Grayscale vẫn phải đối mặt với áp lực cạnh tranh lớn. Quỹ ETF Bitcoin của công ty tính phí hàng năm 1,5%, trong khi các đối thủ như BlackRock chỉ tính 0,25%. Tổng quy mô tài sản của quỹ ETF Bitcoin của BlackRock đã vượt qua Grayscale, cho thấy sự cạnh tranh về phí đã nhanh chóng thay đổi thị phần. Kết quả tài chính của Grayscale tính đến ngày 30 tháng 9 cho thấy lợi nhuận ròng đạt 203,3 triệu đô la, doanh thu đạt 318,7 triệu đô la. So với cùng kỳ năm trước, lợi nhuận ròng là 223,7 triệu đô la, doanh thu là 397,9 triệu đô la.

Sự sụt giảm doanh thu và lợi nhuận này chủ yếu xuất phát từ cạnh tranh về chi phí và mất thị phần. Grayscale cần phải đối phó với thử thách này sau khi IPO, có thể cần giảm phí để duy trì thị phần trong cuộc cạnh tranh với các giải pháp thay thế chi phí thấp. Tuy nhiên, việc giảm chi phí sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng sinh lời của công ty, đây là bài toán mà Grayscale phải cân bằng sau khi niêm yết.

Sự gia tăng đầu tư của tổ chức và triển vọng thị trường

Cơn sốt IPO tài sản tiền điện tử phản ánh sự chấp nhận rộng rãi hơn của các nhà đầu tư tổ chức đối với tài sản kỹ thuật số. Đến tháng 1 năm 2025, 86% nhà đầu tư tổ chức đã sở hữu tài sản kỹ thuật số hoặc có kế hoạch phân bổ vào cuối năm đó. Điều này đánh dấu sự chuyển biến lớn trong thái độ của nhà đầu tư đối với đầu tư tài sản tiền điện tử, khác với thái độ hoài nghi trước đây. Đầu năm 2025, giá trị thị trường tài sản tiền điện tử toàn cầu đạt khoảng 4,2 triệu tỷ USD. Giá giao dịch của Bitcoin hiện tại vượt quá 110.000 USD, tăng mạnh so với đầu năm.

Các nhà phân tích thị trường dự đoán rằng IPO của Grayscale sẽ diễn ra từ cuối năm 2025 đến đầu năm 2026, thời gian cụ thể phụ thuộc vào tình trạng thị trường và tình hình phê duyệt quy định. Các chuyên gia trong ngành dự đoán rằng định giá của công ty sẽ nằm trong khoảng từ 30 tỷ đến 33 tỷ USD. Xét về môi trường quy định hiện tại và hiệu suất thị trường mạnh mẽ, việc ra mắt vào thời điểm này có vẻ là thuận lợi.

Các công ty tài sản tiền điện tử khác rất có thể đang theo dõi chặt chẽ tiến trình IPO của Grayscale. Nếu Grayscale thành công trong việc niêm yết, điều này có thể khuyến khích nhiều công ty khác làm theo, dẫn đến làn sóng IPO tài sản tiền điện tử lớn nhất trong lịch sử. Tuy nhiên, không phải tất cả các công ty đều chọn niêm yết. Theo báo cáo, Ripple Labs đã cho biết vào tuần trước rằng, mặc dù công ty đã thoát khỏi vụ kiện của SEC và dự kiến doanh thu năm 2024 sẽ đạt 1,3 tỷ USD, nhưng công ty không có kế hoạch niêm yết.