Sau khi Fed cuối cùng cắt giảm lãi suất, điều gì sẽ xảy ra với Bitcoin?

Trong tập mới nhất của chương trình phỏng vấn Pompliano, khách mời là nhà sáng lập kiêm CEO 42 Macro, Darius Dale (Darius Dale) cùng Anthony Pompliano đã đi sâu thảo luận về những chia rẽ nội bộ bên trong Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), đặc biệt là về vấn đề có nên hạ lãi suất hay không. Darius chỉ ra rằng, sự bất đồng trong Fed hiện nay là nghiêm trọng nhất trong những năm gần đây, tình trạng này có thể truy về giữa thập niên 90 của thế kỷ trước, khi đó cũng có những tranh luận sâu sắc tương tự. Ông cho biết, một số thành viên trong Fed ủng hộ việc hạ lãi suất, trong khi những người khác phản đối, thậm chí có người cho rằng nên tiếp tục tăng lãi suất. Mâu thuẫn này bắt nguồn từ sự va chạm giữa các quan điểm kinh tế khác nhau, qua đó ảnh hưởng đến việc hoạch định chính sách. Khi nói về việc điều gì sẽ xảy ra với Bitcoin (BTC) sau khi Fed cuối cùng ra quyết định hạ lãi suất, Darius Dale đã trích dẫn mô hình KISS và nhắc nhở nhà đầu tư cách áp dụng biến động và dữ liệu để đưa ra phán đoán hợp lý. Sau đây là điểm nhấn nội dung video đã được biên dịch và tổng hợp.

Xuất hiện chia rẽ trong nội bộ Fed

Darius cho rằng sự chia rẽ trong nội bộ Fed chủ yếu thể hiện ở các quan điểm khác nhau về lãi suất trung tính. Một số ủy viên cho rằng lãi suất trung tính nên duy trì ở mức cao, đồng nghĩa với việc không hạ lãi suất; trong khi phía còn lại cho rằng cần nới lỏng chính sách đúng lúc. Ông nhấn mạnh, sự bất đồng này sẽ khiến các bước đi chính sách tiền tệ của Fed trong tương lai có thể chậm lại, đặc biệt trong bối cảnh chịu áp lực kép từ các yếu tố chính trị và kinh tế.

Mục tiêu lạm phát đặt ra quá thấp?

Ngoài ra, Darius nhấn mạnh, chính sách của Fed đã cho thấy dấu hiệu thay đổi mang tính cấu trúc, phản ánh vai trò của Fed trong môi trường kinh tế toàn cầu đang thay đổi. Ông cho rằng, chính sách tiền tệ mà Fed áp dụng trong những năm gần đây là quá nới lỏng, đặc biệt là các biện pháp ứng phó sau đại dịch, những chính sách này có thể đã gây tác động tiêu cực đến các gia đình thu nhập trung bình - thấp và các doanh nghiệp nhỏ. Darius thậm chí còn cho rằng, chính sách lãi suất thấp kéo dài đã khiến cấu trúc kinh tế trở nên thiếu lành mạnh, cuối cùng có thể gây thách thức đối với sự ổn định chung của nền kinh tế. Xa hơn nữa, Darius nhận định, quyết sách của Fed không chỉ là vấn đề kỹ thuật mà còn chịu ảnh hưởng sâu sắc từ các yếu tố chính trị. Ông chỉ ra rằng thành phần của Fed và môi trường chính trị hiện nay có liên hệ chặt chẽ, đặc biệt là một số quyết sách phản ánh sự đáp ứng với thay đổi cấu trúc kinh tế dài hạn. Ví dụ, một số thành viên cho rằng mục tiêu lạm phát hiện tại đặt ra quá thấp, nên điều chỉnh lên 3% để ứng phó với thách thức kinh tế nghiêm trọng hơn.

Giá trị lãi suất trung tính R có bị đánh giá thấp

Darius cho biết trong bối cảnh kinh tế hiện tại, đã xảy ra những thay đổi cấu trúc lớn khiến dự báo xu hướng kinh tế trở nên phức tạp và khó xác định hơn. Trước hết, dựa trên mô hình lạm phát dài hạn, đã định lượng chính xác mức độ thay đổi của nền kinh tế và so sánh với các chu kỳ kinh doanh trước đây. Đặc biệt, trên bảng cân đối kế toán của hộ gia đình và doanh nghiệp, lượng dự trữ tiền mặt đã tăng lên rõ rệt. Tiền mặt dự trữ của hộ gia đình đã đạt khoảng 10 nghìn tỷ USD, gần gấp đôi trước đại dịch, tăng mạnh từ khoảng 3,5 nghìn tỷ USD. Doanh nghiệp cũng vậy, lượng tiền mặt trên bảng cân đối tăng gấp đôi, đạt khoảng 3 nghìn tỷ USD, cũng là gấp đôi so với trước đại dịch. Những thay đổi này cho thấy, dù đà phục hồi kinh tế sau dịch không ổn định, nhưng lượng tiền mặt dự trữ trên bảng cân đối vẫn thể hiện sức chống chịu mạnh mẽ.

Những thay đổi này khiến chúng ta rất khó xác định chính xác cái gọi là “giá trị R”, tức lãi suất trung tính thực tế. Lãi suất trung tính là mức lãi suất không kích thích tăng trưởng quá mức cũng không làm tăng tốc lạm phát, và với sự thay đổi lớn về cấu trúc kinh tế, việc ước tính lãi suất trung tính trở nên cực kỳ khó khăn. Ngoài thay đổi về dự trữ tiền mặt của hộ gia đình và doanh nghiệp, chính sách thuế quan và quá trình phi toàn cầu hóa tăng tốc cũng là một biến số quan trọng của kinh tế hiện tại. Những biến đổi này cho thấy tiến trình toàn cầu hóa đang chậm lại, quan hệ thương mại quốc tế đang trải qua điều chỉnh lớn, các yếu tố này cũng ảnh hưởng đến xu hướng của lãi suất trung tính.

Trong bối cảnh như vậy, kỳ vọng của thị trường về lãi suất trung tính trở nên biến động rõ rệt hơn. Nhìn lại năm 2020 và 2021, kỳ vọng của thị trường về lãi suất trung tính danh nghĩa ở mức khoảng 0%. Tuy nhiên, đến giữa năm 2022, kỳ vọng này tăng nhanh và đạt đỉnh khoảng 4%. Sau đó, kỳ vọng về lãi suất trung tính danh nghĩa dao động trong khoảng 3% đến 4%. Giữa năm nay, kỳ vọng đã ổn định ở khoảng 3%, phản ánh kỳ vọng của thị trường đối với chính sách tiền tệ Mỹ, tuy nhiên sự chia rẽ trong nội bộ Fed lại khiến kỳ vọng của thị trường và hướng đi thực tế của chính sách có sự chênh lệch không nhỏ.

Sự chia rẽ trong Fed chủ yếu tập trung vào quan điểm về lãi suất trung tính. Dù thị trường nhìn chung cho rằng lãi suất trung tính của quỹ liên bang vào khoảng 3%, nhưng trong nội bộ Fed, con số này lại có sự khác biệt đáng kể. Một số thành viên cho rằng lãi suất trung tính nên duy trì quanh mức 2,5%, trong khi phía còn lại cho rằng con số này nên lên tới 4%. Sự bất đồng này khiến chính sách tiền tệ của Fed không chỉ bị ảnh hưởng bởi ý kiến nội bộ mà còn bởi môi trường kinh tế bên ngoài và yếu tố chính trị. Cuối cùng, chia rẽ này có thể tác động đến kỳ vọng của thị trường và việc thực thi chính sách tiền tệ của Mỹ.

Khủng hoảng kinh tế chữ K (K-Shaped Economy)

Hiện tượng kinh tế chữ K đang chia rẽ nước Mỹ một cách sâu sắc, Darius chỉ ra rằng trong ba năm qua, nhóm ở “đáy chữ K” thực tế luôn trong trạng thái suy thoái kéo dài. Dù các số liệu kinh tế tổng thể có vẻ ổn định, nhưng phân tích chi tiết cho thấy các hộ gia đình thu nhập trung bình – thấp, doanh nghiệp nhỏ và ngành nhạy cảm với lãi suất đã phải chịu đựng mức độ đau đớn tương đương khủng hoảng tài chính toàn cầu.

Trước hết, tình cảnh của thế hệ trẻ phản ánh rõ độ sâu của suy thoái. Tỷ lệ sở hữu nhà ở nhóm dưới 35 tuổi đã giảm xuống còn 36,4%, thấp hơn đỉnh năm 2020 là 4 điểm phần trăm, so với đỉnh lịch sử năm 2004 còn giảm tới 7 điểm phần trăm, tiến sát mức thấp kỷ lục, cho thấy thế hệ Millennials và Gen Z gặp bất lợi lớn trong tích lũy tài sản. Đồng thời, tỷ lệ nợ thẻ tín dụng quá hạn tăng lên 12,4%, tăng 5 điểm phần trăm so với đáy năm 2022; tỷ lệ nợ vay mua ô tô quá hạn cũng lên tới 5%, chạm mức thời kỳ khủng hoảng tài chính. Nợ vay sinh viên cũng chịu áp lực tương tự, cho thấy tài chính hộ gia đình đã bị lãi suất và chi phí sinh hoạt đè nặng.

Ở cấp độ doanh nghiệp, tình trạng cũng phân hóa rõ nét. Doanh nghiệp lớn kể từ cuối năm 2020 đã tăng quy mô nợ lên 34%, dòng tiền tự do tăng 38%, biên lợi nhuận duy trì trên 14%. Ngược lại, nợ doanh nghiệp nhỏ chỉ tăng 16%, dòng tiền tự do lại sụt giảm tới 56%, biên lợi nhuận từ đầu năm 2022 giảm từ 7,3% xuống chỉ còn 3,8%. Chênh lệch về chi phí vốn và áp lực tài chính khiến không gian sống của doanh nghiệp nhỏ co lại nhanh chóng, từ đó càng củng cố thế độc quyền của doanh nghiệp lớn.

Darius nhấn mạnh, nguyên nhân chính dẫn đến kinh tế chữ K thực chất là chính sách tài khóa thiên lệch nghiêm trọng những năm gần đây, chứ không phải do Fed. Tuy nhiên, chính sách của Fed thực sự đã làm gia tăng sự phân hóa. Chính sách tiền tệ của Fed đã nỗ lực tránh để nhóm giàu, doanh nghiệp lớn và các ngành ít nhạy cảm với lãi suất phải chịu đựng suy thoái, đồng thời lại không cung cấp đủ kích thích để hỗ trợ nhóm thu nhập thấp, doanh nghiệp nhỏ và các ngành nhạy cảm với lãi suất phục hồi. Kết quả là: người giàu càng giàu, định giá do AI và các công ty công nghệ lớn thúc đẩy tăng không ngừng, trong khi phần đáy nền kinh tế vẫn trì trệ sát suy thoái.

Cấu trúc mất cân bằng như vậy đã tiến sát điểm giới hạn của chính sách. Darius cho rằng, Chủ tịch Fed nhiệm kỳ tới sẽ đối mặt với lựa chọn cấp bách: có nên thúc đẩy cải cách chính sách mang tính cấu trúc giống như năm 2020 Fed đã áp dụng khung việc làm tối đa bao trùm, nhưng lần này có thể sẽ nghiêng về chính sách kinh tế dân túy kiểu “Nước Mỹ trên hết” để sửa chữa tình trạng phân hóa kinh tế kéo dài. Ông nhấn mạnh, định hướng chính sách tiền tệ trong tương lai không chỉ quyết định quỹ đạo lạm phát mà còn quyết định liệu vết nứt kinh tế chữ K của Mỹ sẽ tiếp tục mở rộng hay bắt đầu thu hẹp.

Diễn giải Bitcoin theo mô hình KISS (Keep It Simple, Stupid)

Darius nhìn lại thành tích đầu tư năm nay và cho rằng đây là năm thành công nhất từ trước tới nay của ông, không chỉ lợi nhuận tuyệt đối cao mà điều chỉnh rủi ro cũng xuất sắc, điều này liên quan mật thiết đến việc ông nghiên cứu và áp dụng mô hình KISS lâu dài. Cốt lõi của KISS là “giữ mọi thứ đơn giản”, kiểm soát phân bổ tài sản và giảm drawdown thông qua các tín hiệu rõ ràng, hệ thống, đồng thời tránh sai lầm lớn nhất mà nhà đầu tư thường mắc phải: gánh chịu thua lỗ không cần thiết khi biến động cao.

Lấy ví dụ với Bitcoin, KISS đã giảm vị thế từ 10% xuống 5% vào cuối tháng 10, đến ngày 7/11 giảm tiếp về 0%. Sau đó, giá Bitcoin lao dốc khoảng 23–24%, và mô hình đã giúp nhà đầu tư tránh được sóng giảm này. Mục tiêu của KISS không phải dự báo thị trường mà là giảm nhanh rủi ro khi động lượng suy yếu, cắt “rủi ro phía bên trái”, giữ cho giá trị ròng không bị ảnh hưởng nặng. Một khi động lượng cải thiện, KISS sẽ tăng cường vị thế trở lại, có thể lên 5%, rồi 10%, tham gia lại ở vùng giá trị ròng cao hơn để đạt hiệu quả lãi kép tốt hơn.

Darius nhấn mạnh, với những người có gia đình và tài sản, “tránh để biến động kéo tụt tài sản” là rất quan trọng. Chiến lược mua và giữ tuy đơn giản, nhưng thường vì sụt giảm mạnh mà lợi nhuận dài hạn bị kéo tụt đáng kể. Giá trị của KISS là chỉ cho nhà đầu tư vào lệnh khi nên mua, không phải chịu trọn vẹn sóng biến động.

Ở bình diện vĩ mô, Darius nhận định Fed đang tiến đến sự thay đổi thể chế cấu trúc, bất đồng chính sách sẽ tạo thêm nhiều biến động thị trường; lãi suất có thể sẽ duy trì ở mức cao trong nhiều quý. Trong môi trường bất định và biến động, dựa vào KISS cùng hệ thống theo dõi xu hướng sẽ giúp nhà đầu tư giữ kỷ luật, tận dụng xu hướng tăng, tránh sóng giảm và tích lũy giá trị ròng ngày càng cao.

Bài viết này Fed cuối cùng giảm lãi suất, chuyện gì sẽ xảy ra với Bitcoin? xuất hiện đầu tiên trên Chain News ABMedia.