Bloomberg: Cổ phiếu Kho bạc Tài sản Kỹ thuật số (DAT) giảm trung bình 43% vào năm 2025 – Một số giảm hơn 99%

2025-12-08 05:48:17

Các công ty đại chúng mạnh tay mua vào Bitcoin và các loại tiền mã hóa khác cho kho bạc doanh nghiệp — được gọi chung là các công ty Digital Asset Treasury (DAT) — đã trở thành những cổ phiếu có hiệu suất tệ nhất năm 2025, với cổ phiếu DAT niêm yết tại Mỹ và Canada giảm trung vị 43% tính từ đầu năm và nhiều cái tên giảm hơn 99% so với đỉnh, theo phân tích của Bloomberg ngày 6 tháng 12.

Sau khi hưởng lợi từ đợt tăng giá lên mức cao nhất mọi thời đại của Bitcoin đầu năm nay, nhiều công ty này giờ đối mặt thực tế khắc nghiệt: tài sản mã hóa không tạo ra dòng tiền, lãi vay tăng dần, và các cam kết về cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu trở nên không bền vững.

Những kẻ thua cuộc lớn nhất

Công ty	Mã CK	Hiệu suất YTD	Sụt giảm từ đỉnh	Nắm giữ BTC (xấp xỉ)
Greenlane Holdings	GNLN	−99.2%	−99.8%	~2,100 BTC
SharpLink Gaming	SBET	−93%	−86%	~1,800 BTC
Alt5 Sigma (Được Trump hậu thuẫn)	ALTS	−88%	−86%	~3,400 BTC
MicroStrategy	MSTR	−38%	−52% từ đỉnh 2025	421,000+ BTC
Trung vị DAT	—	−43%	—	—

Vì sao mô hình DAT đang sụp đổ

Không sinh lời, chỉ tốn chi phí Không giống tài sản kho bạc truyền thống (T-bills, trái phiếu doanh nghiệp), Bitcoin và altcoin không trả lãi hay cổ tức. Trong khi đó, nhiều công ty DAT đã dùng nợ chuyển đổi lãi suất cao (phiếu lãi 6–12%) để mua vào, giờ đây đang bào mòn dòng tiền mặt.
Đòn bẩy phản tác dụng Các công ty phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu ưu đãi với định giá cao đầu 2025 giờ đây giao dịch thấp hơn nhiều so với giá chuyển đổi, để lại khoản nợ đắt đỏ mà không có tiềm năng tăng giá cổ phần.
Cam kết cổ tức sụp đổ Một số DAT nhỏ từng quảng bá “cổ tức bảo chứng bằng Bitcoin” cho nhà đầu tư nhỏ lẻ — những cam kết này không thể thực hiện khi giá crypto điều chỉnh mạnh và lãi vay tăng vọt.
ETF và chỉ số ăn mòn thị phần Nhà đầu tư tổ chức giờ ưu tiên ETF spot Bitcoin và Ethereum (tổng AUM >$180 tỷ) thay vì tiếp xúc với từng cổ phiếu DAT riêng lẻ, làm cạn kiệt mức premium mà các công ty này từng có.

Ngoại lệ MicroStrategy (Phần nào)

Ngay cả DAT gốc và lớn nhất — MicroStrategy — cũng giảm 38% từ đầu năm và hơn 50% so với đỉnh năm 2025, dù đang nắm giữ hơn 421,000 BTC trị giá khoảng ~$39 tỷ. Cổ phiếu này hiện giao dịch với mức premium khoảng 1,8× so với NAV Bitcoin của họ, giảm từ 3–4× hồi đầu năm.

Kết luận

Thí nghiệm DAT 2024–2025 — biến bảng cân đối doanh nghiệp thành canh bạc đòn bẩy Bitcoin — nhìn chung đã thất bại với tất cả trừ những người tham gia sớm nhất và kỷ luật nhất.

Đối với các công ty nhỏ chạy theo xu hướng bằng nợ vay lớn và tiếp thị mạnh, năm 2025 là một thất bại hoàn toàn.

Nhà đầu tư đã lên tiếng: trong thời đại ETF Bitcoin được quản lý, thanh khoản cao, trò chơi kho bạc một cổ phiếu đã là dĩ vãng.

BTC-1.21%

ETH-1.47%

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.