Năm 2026 dưới góc nhìn của JPMorgan: Phân hóa kinh tế, phân hóa chính sách, tỷ lệ ứng dụng AI tăng vọt

2025-12-08 12:18:07

JPMorgan công bố báo cáo triển vọng thường niên, dự báo năm 2026 thị trường toàn cầu sẽ được định hình lại bởi ba động lực lớn: phân hóa chính sách tiền tệ, tỷ lệ ứng dụng AI tăng vọt và đa chiều phân hóa kinh tế - thị trường. Mục tiêu chỉ số S&P 500 được đặt ở mức 7.500 điểm, giá vàng thậm chí được kỳ vọng lên tới 5.000 USD. Bài viết này có nguồn từ Wallstreetcn, do Foresight News biên tập, dịch thuật và chấp bút.

(Tóm tắt trước đó: JPMorgan dự báo Bitcoin năm sau có thể lên tới 170.000 USD, ngắn hạn theo sát ranh giới đỏ mNAV 1 của MicroStrategy) (Bối cảnh bổ sung: JPMorgan: Siêu chu kỳ AI thúc đẩy, S&P 500 năm 2026 kỳ vọng tăng trưởng thêm 17%)

AI thúc đẩy mở rộng chi tiêu vốn, nhưng tiêu dùng thể hiện kiểu “K”. Theo báo cáo triển vọng thường niên công bố ngày 5/6 của JPMorgan, năm 2026 thị trường toàn cầu sẽ bị tái định hình sâu sắc bởi ba động lực cốt lõi: chính sách tiền tệ không đồng đều, tỷ lệ ứng dụng AI tăng vọt và đa chiều phân hóa thị trường cùng kinh tế ngày càng gia tăng.

Theo tin từ Chasing Alpha, mặc dù môi trường tổng thể phức tạp, JPMorgan vẫn giữ quan điểm tích cực với thị trường cổ phiếu toàn cầu và đặt mục tiêu chỉ số S&P 500 cuối năm 2026 ở mức 7.500 điểm. Các chiến lược gia cho rằng “siêu chu kỳ AI” đang thúc đẩy chi tiêu vốn và tăng trưởng lợi nhuận ở mức kỷ lục, trở thành chủ đề đầu tư quan trọng nhất của năm tới. Nếu Fed nới lỏng chính sách hơn do lạm phát cải thiện, S&P 500 thậm chí có thể vượt 8.000 điểm vào năm 2026. Tính đến thời điểm đăng tin, hợp đồng tương lai S&P 500 tăng 0,19 lên 6.870 điểm.

Về chính sách tiền tệ, JPMorgan dự báo Fed sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 năm nay và tháng 1 năm tới, sau đó tạm dừng và duy trì “thiên lệch không đối xứng” này đến nửa đầu 2026. Lộ trình này sẽ khiến các ngân hàng trung ương thị trường phát triển phân hóa mạnh: ngoài Fed và Ngân hàng Anh dự kiến cắt giảm lãi suất, các ngân hàng trung ương ở khu vực đồng euro, Scandinavia và Australia được dự báo không thay đổi lãi suất trong 2026. Sự phân hóa này được dự báo sẽ gây áp lực giảm lên USD, nhưng mức giảm bị hạn chế bởi sức mạnh tương đối của kinh tế Mỹ.

Nhóm chiến lược toàn cầu của JPMorgan nhấn mạnh, năm 2026 đặc trưng bởi “phân hóa hai cực đa chiều”: thị trường cổ phiếu phân hóa giữa nhóm AI và không AI, kinh tế Mỹ chia rẽ giữa chi tiêu vốn mạnh và nhu cầu lao động yếu, còn phía tiêu dùng thể hiện xu hướng “K” không lành mạnh.

Siêu chu kỳ AI và phân hóa kinh tế

JPMorgan không chỉ xem 2026 là năm tỷ lệ ứng dụng AI tăng đột biến, mà còn định nghĩa đó là giai đoạn then chốt định hình lại đầu tư, năng suất và vị thế dẫn đầu ngành. Sự mở rộng liên tục của AI đang thúc đẩy làn sóng chi tiêu vốn trên toàn cầu. Báo cáo chỉ ra, dù Mỹ đối diện thách thức lao động ở một số lĩnh vực, đầu tư doanh nghiệp vẫn được thúc đẩy mạnh mẽ nhờ xu thế AI. Ngân hàng này nhận định, đà phát triển của ngành AI đang lan tỏa ra cả chiều địa lý lẫn ngành nghề, từ công nghệ và tiện ích sang ngân hàng, y tế và logistics.

Sự tăng trưởng do công nghệ dẫn dắt này cũng làm sâu sắc thêm sự phân hóa nội tại của cấu trúc kinh tế. JPMorgan mô tả đây là “nền kinh tế hình K”, tức chi tiêu vốn doanh nghiệp (Capex) mạnh, trong khi chi tiêu tiêu dùng hộ gia đình lại phân hóa nghiêm trọng. Dù chương trình giảm quy định của chính phủ mới ở Mỹ có thể giải phóng sức sống kinh doanh mới, tác động của chính sách thuế quan có thể bị lệch pha, còn năng suất do AI mang lại cùng giá năng lượng giảm sẽ phần nào bù đắp áp lực lạm phát từ thuế quan.

Về tăng trưởng kinh tế, JPMorgan dự báo năm 2026 GDP toàn cầu tăng 2,5%, gần như ngang với mức 2,7% của 2025. Trong đó, tăng trưởng GDP Mỹ dự báo duy trì ở 2,0%, khu vực đồng euro giảm xuống 1,3%. Báo cáo chỉ ra, triển vọng tăng trưởng toàn cầu vẫn kiên cường nhờ chính sách tiền tệ và tài khóa nới lỏng, cùng tâm lý thị trường bớt lo ngại về chính sách Mỹ. Ngân hàng này dự kiến lạm phát Mỹ sẽ giữ ở mức “dai dẳng”, lạm phát PCE lõi từ 3,0% (2025) tăng nhẹ lên 3,1% (2026).

“Sự đồng bộ” của chính sách tiền tệ đã là quá khứ. JPMorgan dự báo tốc độ nới lỏng ở các thị trường phát triển sẽ rất không đồng đều. Fed sau khi hoàn thành các đợt “giảm lãi suất bảo hiểm” sẽ giữ lãi suất trung tính quanh 3%. Ngược lại, Ngân hàng Anh dự kiến tiếp tục giảm lãi suất vào tháng 12/2025, tháng 3 và 6/2026. Tại khu vực đồng euro và Nhật Bản, lãi suất chính sách sẽ chịu áp lực khác nhau, đặc biệt dù BOJ vẫn thận trọng nhưng lãi suất yên vẫn có áp lực tăng.

Chiến lược đa tài sản: Bán khống dầu mỏ, cực kỳ lạc quan với vàng

Dựa trên những đánh giá vĩ mô trên, JPMorgan đưa ra quan điểm nổi bật trong phân bổ tài sản đa ngành:

Trái phiếu & lãi suất: Dự báo lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm sẽ diễn biến lên xuống, mục tiêu giữa năm là 4,25%, cuối năm tăng lên 4,35%. Do kỳ vọng Fed tạm dừng cắt giảm lãi suất, các chiến lược gia khuyến nghị giảm tỷ trọng trái phiếu Mỹ kỳ hạn trung (2/5/10 năm).

Ngoại hối: Duy trì quan điểm tiêu cực với USD, cho rằng chính sách không đối xứng của Fed nửa đầu 2026 sẽ kiềm chế đà mạnh lên của đồng bạc xanh. Ngân hàng này tiêu cực với JPY, dự báo USD/JPY sẽ lên 164 vào quý 4/2026. Ở thị trường mới nổi, JPMorgan lạc quan với các đồng tiền lợi suất cao như BRL, MXN và ZAR.

Hàng hóa: JPMorgan đánh giá tiêu cực với dầu do mất cân bằng cung-cầu khiến giá dầu giảm, dự báo giá dầu Brent trung bình năm 2026 chỉ ở mức 58 USD/thùng. Ngược lại, ngân hàng giữ quan điểm tăng giá cấu trúc với kim loại quý, đặt mục tiêu giá vàng quý 4/2026 ở mức 5.000 USD/oz, đồng thời lạc quan với bạc, đồng (chủ yếu do nhu cầu điện AI) và nhôm.

JPMorgan liệt kê các giả định kịch bản chính. Ở kịch bản tích cực (“rủi ro tăng”), chủ đề AI tiếp tục mở rộng, hoặc xuất hiện “giảm phát không đau” (immaculate disinflation), tức năng suất tăng bù đắp áp lực lạm phát, giúp Fed hoàn tất bình thường hóa lãi suất. Ngoài ra, nếu chính phủ Mỹ giảm quy định hoặc chính sách tài khóa toàn cầu nới lỏng tạo hiệu ứng “bội số”, kinh tế có thể tăng trưởng vượt kỳ vọng.

Ở kịch bản tiêu cực (“rủi ro giảm”), các mối đe dọa chính bao gồm tăng trưởng kinh tế tổng thể thực sự chững lại, hoài nghi về AI khiến cổ phiếu công nghệ điều chỉnh, hoặc Fed đột ngột đảo chiều chính sách. Đặc biệt, nếu lạm phát vẫn dai dẳng, Fed buộc phải từ bỏ “thiên lệch không đối xứng” và chuyển sang thắt chặt, có thể gây siết thanh khoản, tác động xấu lên tài sản High Beta.