Bác bỏ luận điểm về bong bóng AI! UBS: Không có dấu hiệu hạ nhiệt ở các trung tâm dữ liệu, nâng dự báo tăng trưởng thị trường năm sau lên 20-25%

2025-12-08 15:02:12

Báo cáo mới nhất của UBS chỉ ra rằng thị trường thiết bị trung tâm dữ liệu toàn cầu tiếp tục sôi động, công suất đang xây dựng đạt 25GW. Dự kiến tốc độ tăng trưởng thị trường sẽ đạt 20-25% vào năm 2026, cường độ đầu tư cao sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2027, và việc hiện thực hóa AI đã bước đầu xuất hiện. Bài viết này được tổng hợp, biên dịch và biên soạn bởi Foresight News, dựa trên bài gốc của Wall Street Journal. (Tóm tắt trước: Năm 2026 trong mắt JPMorgan: Kinh tế phân hóa, chính sách phân hóa, tỷ lệ áp dụng AI tăng vọt) (Bổ sung bối cảnh: Dự đoán 10 điểm nóng của Bank of America năm 2026: Cơn sốt AI tiếp tục, kinh tế Trung-Mỹ tăng trưởng vượt kỳ vọng)

Trong báo cáo chuyên sâu phát hành ngày 5/12, UBS cho rằng thị trường thiết bị trung tâm dữ liệu toàn cầu “không có dấu hiệu hạ nhiệt”. Theo dữ liệu theo dõi mới nhất từ UBS Evidence Lab, công suất trung tâm dữ liệu toàn cầu đang trong giai đoạn mở rộng nhanh chóng, công suất đang xây dựng hiện đạt 25GW, công suất vận hành hiện có khoảng 105GW. Nhóm phân tích của Andre Kukhnin chỉ ra trong báo cáo rằng, xét đến việc chuyển đổi từ dự án đang xây dựng sang công suất thực tế, cùng với chi tiêu vốn liên tục tăng cao của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, ngành sẽ tiếp tục đà tăng mạnh tới năm 2026, sau khi đạt mức tăng trưởng khoảng 25-30% vào năm 2025.

Dựa trên dữ liệu dự án đang xây dựng mạnh mẽ và tỷ lệ bỏ trống cực thấp, UBS đã nâng dự báo tăng trưởng trung hạn của ngành này, dự kiến đến năm 2026, tốc độ tăng trưởng thị trường bao gồm điện, làm mát và thiết bị CNTT sẽ đạt 20-25%. Dự báo lạc quan này đã phản bác trực tiếp quan điểm gần đây cho rằng có “bong bóng AI”. UBS nhấn mạnh, tỷ lệ áp dụng AI sinh tạo (GenAI) đang tăng trưởng theo cấp số nhân, mặc dù hiện thực hóa doanh thu còn ở giai đoạn đầu, nhưng đã xuất hiện doanh thu định kỳ hàng năm (ARR) thực chất đạt 17 tỷ USD. Việc ứng dụng công nghệ sâu rộng này, cộng thêm nhu cầu thay thế do vòng đời máy chủ AI ngắn hơn, đã nâng đỡ triển vọng dài hạn cho toàn bộ chuỗi ngành.

Nâng dự báo tăng trưởng, công nghệ làm mát bằng chất lỏng dẫn đầu

Trong báo cáo mới nhất, UBS đã cập nhật các giả định cốt lõi về thị trường thiết bị trung tâm dữ liệu toàn cầu. Ngân hàng dự kiến sau khi quy mô thị trường tăng trưởng 25-30% vào năm 2025, tốc độ tăng trưởng năm 2026 sẽ duy trì ở mức cao 20-25%, năm 2027 là 15-20%, và giữ tăng trưởng thường niên ổn định 10-15% trong giai đoạn 2028-2030.

Niềm tin vào dự báo này đến từ nhiều nguồn dữ liệu kiểm chứng chéo. Theo phân tích của UBS, tỷ lệ bỏ trống các trung tâm dữ liệu tại Bắc Mỹ, châu Âu và châu Á - Thái Bình Dương liên tục ở mức thấp kỷ lục ( lần lượt là 1,8%, 3,6% và 5,8%), cho thấy cấu trúc thị trường cung không đủ cầu. Đồng thời, dữ liệu pipeline của UBS Evidence Lab cho thấy, nếu công suất dự kiến được đưa vào vận hành đúng tiến độ vào năm 2029, ngay cả khi không tính các dự án mới bổ sung, tốc độ tăng trưởng gộp hàng năm (CAGR) giai đoạn 2025-2029 cũng sẽ đạt 21%.

Trong các lĩnh vực phân khúc, thị trường làm mát đặc biệt nổi bật. Cùng với mật độ công suất chip AI tăng lên, UBS dự kiến đến năm 2030, mảng làm mát sẽ giữ mức tăng trưởng gộp hàng năm khoảng 20%, trong đó công nghệ làm mát bằng chất lỏng (Liquid Cooling) sẽ dẫn đầu với tốc độ 45%, trở thành đường đua tăng trưởng nhanh nhất.

Cường độ chi tiêu vốn duy trì cao, giá trị mỗi MW tăng

Trước nghi ngờ về tính bền vững của chi tiêu vốn (Capex) trên thị trường, UBS thông qua phân tích cấu trúc chi phí chỉ ra rằng, chi phí xây dựng trung tâm dữ liệu AI đang thay đổi về cấu trúc. Báo cáo cho thấy, so với trung tâm dữ liệu truyền thống, chi phí cơ sở vật chất cho mỗi MW của trung tâm dữ liệu AI tăng khoảng 20%, chủ yếu do nâng cấp hệ thống làm mát và điện. Tuy nhiên, sự thay đổi quan trọng hơn nằm ở chi phí thiết bị CNTT tăng vọt – do giá chip AI đắt đỏ, tỷ trọng thiết bị CNTT trong tổng chi phí tăng mạnh, chi phí cho mỗi MW cao gấp 3-4 lần truyền thống. Cấu trúc này khiến khách hàng giảm nhạy cảm về giá ở phía cơ sở vật chất (Facility), từ đó có lợi cho các nhà cung cấp thiết bị thượng nguồn.

Về tình hình tài chính của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn, UBS chỉ ra rằng mặc dù tỷ lệ chi tiêu vốn trên doanh thu (Capex/Sales) đã tăng hơn gấp đôi so với năm 2023, đạt 25-30%, nhưng hiện chi tiêu vốn vẫn chiếm khoảng 75% dòng tiền hoạt động ngành (OCF), ở mức kiểm soát được. Nhóm công nghệ phần cứng của UBS dự báo, cường độ đầu tư cao này sẽ kéo dài ít nhất đến năm 2027.

AI hiện thực hóa bước đầu, phòng ngừa rủi ro bong bóng

Với mối quan tâm lớn nhất của nhà đầu tư về “tỷ suất lợi nhuận” và “hiện thực hóa”, UBS cung cấp bằng chứng sớm tích cực trong báo cáo. UBS ước tính, ARR của các ứng dụng gốc AI chính hiện đã đạt 17 tỷ USD, chiếm khoảng 6-7% tổng thị trường SaaS hiện nay.

UBS nhấn mạnh, GenAI với tư cách là một công nghệ có tốc độ áp dụng chưa từng có. Theo khảo sát mới nhất của McKinsey, trong 12 tháng qua, doanh thu doanh nghiệp tăng trung bình 3,6% nhờ sử dụng AI, đồng thời chi phí giảm trung bình 5%.

Tuy nhiên, UBS cũng cảnh báo rủi ro hạn chế vật lý tiềm tàng. Nguồn cung điện được xem là nút thắt lớn nhất, đặc biệt tại châu Âu, một số trung tâm đầu não phải chờ nối lưới đến những năm 2030. Ngoài ra, UBS dự báo các trung tâm dữ liệu sẽ chiếm hơn 60% mức tăng điện tại Mỹ trong giai đoạn 2025-2030, gây thách thức cho độ tin cậy lưới điện và giao thiết bị. Tuy nhiên, theo UBS, các nút thắt này chủ yếu làm tăng giá trị tài sản hiện hữu, chứ không kết thúc chu kỳ đầu tư.

Công nghệ thay đổi tạo ra kẻ thắng và kẻ thua

Khi mật độ công suất rack tăng từ mức truyền thống 10kW lên 100kW hoặc hơn trong kỷ nguyên AI, kiến trúc kỹ thuật cơ sở hạ tầng đang thay đổi sâu sắc. UBS đặc biệt đề cập đến xu hướng chuyển đổi sang kiến trúc 800V dòng điện một chiều (DC), dự kiến công nghệ này sẽ được triển khai rộng rãi từ cuối năm 2028 đến đầu năm 2029.

Sự chuyển đổi công nghệ này sẽ định hình lại cục diện cạnh tranh. UBS chỉ ra rằng nhu cầu thiết bị trung thế (MV) sẽ duy trì ổn định, nhưng thiết bị hạ thế (LV) xoay chiều đối mặt với nguy cơ bị thay thế bởi hệ thống phân phối DC điện áp cao hơn. Trong xu thế này, các nhà sản xuất sở hữu dải sản phẩm trung thế hoàn chỉnh và năng lực đổi mới sẽ có tính phòng thủ cao hơn.