MicroStrategy lại chi 960 triệu USD! Lượng nắm giữ Bitcoin vượt 660.000 BTC, lập kỷ lục lịch sử

Chủ tịch MicroStrategy (MSTR) Michael Saylor vừa công bố trên nền tảng X rằng công ty đã mua 10,624 Bitcoin vào tuần trước với giá trung bình 90,615 USD mỗi BTC, tổng giá trị khoảng 962.7 triệu USD. Lần mua này nâng tổng số Bitcoin MicroStrategy nắm giữ lên 660,624 BTC, tổng chi phí mua vào khoảng 4.935 tỷ USD, giá trung bình là 74,696 USD/BTC.

Cấu trúc sở hữu phía sau cột mốc 660 nghìn BTC

(Nguồn: MicroStrategy)

Thương vụ lần này giúp lượng BTC của MicroStrategy vượt mốc 660 nghìn, một cột mốc quan trọng kể từ khi bắt đầu chiến lược Bitcoin từ tháng 8/2020. 660,624 BTC chiếm khoảng 3.15% tổng cung tối đa 21 triệu BTC, biến MicroStrategy thành doanh nghiệp nắm giữ Bitcoin lớn nhất thế giới, bỏ xa mọi công ty niêm yết khác.

Xét về cấu trúc chi phí, giá mua trung bình của MicroStrategy là 74,696 USD/BTC, trong khi giá BTC hiện tại khoảng 90,774 USD, nghĩa là tổng vị thế đang lãi khoảng 21.5%. Theo số liệu theo dõi thời gian thực từ BitcoinTreasuries.NET, giá trị thị trường số BTC MicroStrategy nắm giữ khoảng 60 tỷ USD, cao hơn chi phí gốc 49.35 tỷ USD, tức lãi chưa thực hiện hơn 10.6 tỷ USD (tỷ suất lãi 22%), một mức lợi nhuận rất đáng kể trong bối cảnh thị trường hiện tại.

Tuy nhiên, tỷ suất sinh lời này vẫn thấp hơn nhiều so với các vị thế mua sớm. Lô BTC đầu tiên MicroStrategy mua vào tháng 8/2020, khi giá chỉ khoảng 11,000 USD/BTC. Nếu tính riêng các vị thế này, tỷ suất lợi nhuận đã vượt 700%. Nhưng khi công ty liên tục mua thêm, đặc biệt là các khoản mua lớn ở mức giá cao năm 2024 và 2025, giá vốn trung bình bị kéo lên, dẫn đến tổng lợi nhuận bị pha loãng. Đây là hệ quả tất yếu của mọi chiến lược DCA (trung bình giá).

Xét về nguồn vốn, MicroStrategy không dùng dòng tiền tự có để mua BTC mà chủ yếu huy động qua phát hành trái phiếu chuyển đổi, tăng vốn cổ phần và vay đòn bẩy. Nhờ đó, công ty có thể liên tục mở rộng vị thế BTC mà không làm cạn kiệt vốn hoạt động, nhưng cũng gia tăng rủi ro tài chính. Đến nay, quy mô nợ của MicroStrategy đã lên tới hàng tỷ USD, phần lớn liên quan trực tiếp đến việc mua Bitcoin.

Chiến lược “tư bản số” của Saylor và bài chào mời tới các tổ chức

Tại sự kiện Bitcoin khu vực Trung Đông & Bắc Phi ở Abu Dhabi hôm thứ Hai, Saylor cho biết ông thường xuyên gặp gỡ các quỹ tài sản quốc gia và nhiều nhà đầu tư khác (bao gồm cả ngân hàng, văn phòng quản lý tài sản gia đình) để thảo luận về Bitcoin. “Nhân tiện, thông điệp của tôi rất rõ ràng. Tôi nói: Giờ chúng ta đã sở hữu tư bản số. Bitcoin chính là tư bản số, là vàng kỹ thuật số,” Saylor nói. “Ngoài tư bản số, chúng ta còn có một loại tài sản mới gọi là tín dụng số. Tín dụng số loại bỏ biến động vốn và mang lại lợi suất.”

Luận điểm “tư bản số” của Saylor là nền tảng lý thuyết cho chiến lược Bitcoin của MicroStrategy. Ông ví Bitcoin như vàng thời đại số, cho rằng tính khan hiếm (giới hạn 21 triệu), phi tập trung và tính thanh khoản toàn cầu khiến Bitcoin trở thành công cụ lưu trữ giá trị lý tưởng. Trong tài chính truyền thống, vàng được xem là “tư bản vật lý” và đóng vai trò quan trọng trong danh mục của ngân hàng trung ương, quỹ tài sản quốc gia. Saylor cho rằng Bitcoin, với tư cách “tư bản số”, sẽ chiếm vị trí tương tự trong hệ thống tài chính tương lai.

Xa hơn, Saylor còn giới thiệu khái niệm “tín dụng số”. Đây là các sản phẩm tín dụng dựa trên tài sản thế chấp là Bitcoin, ví dụ như khoản vay thế chấp BTC, trái phiếu được đảm bảo bằng BTC… Các sản phẩm này dùng BTC làm tài sản bảo đảm để loại bỏ tác động của biến động giá đối với hai bên vay-mượn, đồng thời mang lại lợi suất cho người nắm giữ. Bản thân MicroStrategy cũng đã thực hành mô hình này, khi phát hành trái phiếu chuyển đổi thực chất là một công cụ tín dụng ngầm được hậu thuẫn bởi lượng BTC nắm giữ.

Saylor đang quảng bá bộ lý thuyết này tới các quỹ tài sản quốc gia và ngân hàng, cố gắng thuyết phục các nhà đầu tư tổ chức đưa Bitcoin vào danh mục tài sản. Các quỹ tài sản quốc gia quản lý hàng nghìn tỷ USD, chỉ cần 1% trong số đó đầu tư vào BTC là thị trường đã có thêm hàng chục tỷ USD vốn mới. Hiện một số quỹ ở Trung Đông đã bày tỏ sự quan tâm, như MGX tại Abu Dhabi đã đầu tư vào các dự án liên quan BTC, củng cố thêm lập luận của Saylor.

Huy động 1.44 tỷ USD để đối phó FUD thị trường

Gần đây, MicroStrategy đã huy động 1.44 tỷ USD nhằm xua tan nỗi sợ hãi, bất định và nghi ngờ (FUD) trên thị trường. Theo CEO Phong Le, thị trường lo ngại nếu giá cổ phiếu giảm mạnh, liệu công ty có còn khả năng trả nợ và thực hiện nghĩa vụ thanh toán không. Ông nói: “Khi đó có tin đồn lan truyền rằng chúng tôi không thể thực hiện nghĩa vụ trả cổ tức, khiến nhiều người đua nhau bán khống Bitcoin.”

Khoản huy động 1.44 tỷ USD này là hành động trực tiếp nhằm giải đáp nghi ngại của thị trường. Khi giá cổ phiếu giảm mạnh từ đỉnh, thị trường bắt đầu lo lắng về sức khỏe tài chính của công ty. Mô hình kinh doanh của MicroStrategy phụ thuộc lớn vào giá BTC, nếu BTC lao dốc và công ty không trả được nợ, có thể buộc phải bán tháo BTC ở vùng giá thấp, gây ra vòng xoáy tiêu cực. Lo ngại này lan rộng trên mạng xã hội và các diễn đàn tài chính, thậm chí xuất hiện tin đồn công ty đối mặt khủng hoảng thanh khoản.

Việc bơm thêm 1.44 tỷ USD đã giúp giải tỏa phần lớn lo ngại. Khoản vốn này củng cố bảng cân đối kế toán của MicroStrategy, đảm bảo dòng tiền trả nợ đến hạn và duy trì hoạt động. Quan trọng hơn, nó phát đi tín hiệu: MicroStrategy vẫn có khả năng huy động vốn từ thị trường, các nhà đầu tư tổ chức vẫn tin vào chiến lược Bitcoin của công ty.

Cantor từng hạ target giá cổ phiếu MicroStrategy 60%, nhưng cũng khẳng định lo ngại về bán tháo cưỡng bức là phóng đại. Theo các nhà phân tích, phần lớn nợ của MicroStrategy là trái phiếu chuyển đổi, nhà đầu tư có động lực chuyển đổi thành cổ phiếu thay vì đòi trả tiền mặt, vì như vậy sẽ được hưởng lợi từ tiềm năng tăng giá BTC mà công ty nắm giữ. Ngoài ra, các trái phiếu chuyển đổi này thường có mức giá chuyển đổi cao, chỉ khi cổ phiếu tăng mạnh mới có ý nghĩa, do đó áp lực trả nợ ngắn hạn là khá thấp.

Hiện tượng nghịch đảo giữa giá cổ phiếu lao dốc và lãi vị thế BTC

Dù giá cổ phiếu MicroStrategy gần đây chỉ còn khoảng 178.99 USD, giảm 51% trong 12 tháng qua, nhưng lượng BTC mà công ty nắm giữ vẫn có khoản lãi chưa thực hiện hàng tỷ USD. Sự mất cân đối giữa giá cổ phiếu và giá trị vị thế BTC là điểm khó hiểu nhất trong logic đầu tư MicroStrategy.

Về lý thuyết, cổ phiếu MicroStrategy phải phản ánh giá trị vị thế BTC của công ty. Công ty nắm 660,624 BTC, trị giá hiện tại khoảng 60 tỷ USD, trừ đi chi phí gốc 49.35 tỷ USD, phần tăng tài sản ròng là khoảng 10.6 tỷ USD. Tuy nhiên, vốn hóa thị trường của MicroStrategy (giá cổ phiếu x tổng số cổ phần) lại thấp hơn nhiều so với giá trị ròng vị thế BTC, nghĩa là thị trường đang chiết khấu rất mạnh.

Có nhiều nguyên nhân cho mức chiết khấu này. Đầu tiên là rủi ro nợ, MicroStrategy gánh hàng tỷ USD nợ nên khi giá BTC giảm, rủi ro càng bị khuếch đại. Thứ hai là rủi ro quản trị, thị trường lo ngại chiến lược BTC quá mạo hiểm của Saylor có thể đẩy công ty vào thế khó khi thị trường biến động mạnh. Thứ ba là rủi ro thanh khoản, dù số BTC rất lớn nhưng nếu cần bán ra trong thời gian ngắn sẽ gây tác động mạnh lên thị trường.

Tuy nhiên, Saylor luôn tái khẳng định niềm tin vào Bitcoin, gần đây còn tuyên bố trên mạng xã hội rằng “sẽ không từ bỏ” khoản đầu tư BTC. Quan điểm kiên định này củng cố niềm tin cho nhà đầu tư dài hạn, nhưng lại làm lo ngại của nhà đầu tư ngắn hạn tăng cao.

Tăng mua nghịch chiều dòng vốn ngành số hóa tài sản giảm mạnh

Thương vụ mua BTC mới nhất của MicroStrategy diễn ra trong lúc dòng vốn vào DAT (Digital Asset Treasury) tháng 11 vừa trải qua tháng yếu nhất lịch sử. Theo dữ liệu từ DefiLlama, tháng 11, DAT chỉ thu hút 1.32 tỷ USD, giảm 34% so với tháng 10. Các công ty tập trung vào Bitcoin hút hơn 1 tỷ USD vốn, trong đó MicroStrategy đã mua BTC trị giá 835 triệu USD ngày 17/11. Ngược lại, DAT tập trung vào Ethereum lại bị rút ròng 37 triệu USD.

Trong bối cảnh dòng vốn toàn ngành sụt giảm, MicroStrategy vẫn kiên định mua vào quy mô lớn, thể hiện sự độc lập và quyết tâm trong chiến lược của mình. Động thái này vừa có thể là cơ hội “bắt đáy”, vừa có thể là rủi ro “đu đỉnh”, kết quả cuối cùng sẽ phụ thuộc vào diễn biến dài hạn của Bitcoin.