Cú sốc giảm phát có thể xảy ra: AI, cơ cấu dân số và chính sách buộc Fed phải hành động

Tác giả: Anthony Pompliano, Nhà sáng lập kiêm CEO của Professional Capital Management, biên dịch: Shaw - Jinse Finance

Nền kinh tế Mỹ hiện đang đồng thời chịu tác động từ nhiều yếu tố làm phát sinh lạm phát âm (giảm phát). Những xu hướng đan xen này buộc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) phải hạ lãi suất và tăng cung tiền.

Trước tiên, chúng ta biết rằng trí tuệ nhân tạo (AI) và công nghệ robot đang nâng cao hiệu quả ở mọi khâu của hệ thống. Ngày nay, doanh nghiệp có thể tạo ra nhiều lợi nhuận hơn với ít nhân viên hơn, điều này thường được gọi là “giảm phát lành mạnh”. Giảm phát lành mạnh là khi tốc độ tăng cung vượt tốc độ tăng cầu.

Vậy trong nền kinh tế ngày nay, chúng ta có thể thấy điều này ở đâu? Có vô số ví dụ về việc bùng nổ năng suất, giảm chi phí và nâng cao chất lượng. Điều này đã tạo ra một “thịnh vượng giảm phát”, giá hàng hóa và dịch vụ giảm, tăng sức mua của người tiêu dùng, đồng thời hỗ trợ tăng trưởng GDP mà không gây ra tình trạng quá nóng cho nền kinh tế.

AI không chỉ nâng cao năng suất của doanh nghiệp mà chúng ta còn đang dần tiến tới giai đoạn AI có thể tự viết phần mềm cho chính nó. Các chuyên gia công nghệ hứa hẹn rằng cuối cùng robot hình người sẽ đảm nhận nhiều công việc trong xã hội, bao gồm cả việc sản xuất và lắp ráp thêm các robot hình người khác. Sự tăng trưởng năng suất theo cấp số nhân này hiện tại vẫn khó để hình dung. Nhưng đây có lẽ là xu hướng quan trọng nhất ảnh hưởng đến giảm phát.

Elon Musk, người sáng lập nhiều công ty trị giá hàng chục tỷ đô trong lĩnh vực giao thoa giữa AI và robot, gần đây đã nói về việc các công nghệ này nên dẫn đến giảm phát và giúp giải quyết khủng hoảng nợ quốc gia.

Khi Elon trình bày quan điểm của mình về các công nghệ này, kết hợp với tình hình tăng cung tiền của Mỹ, có vẻ như giảm phát là kết quả cuối cùng tất yếu.

Nhưng Elon hiểu rằng tác động của AI và robot lên nền kinh tế vẫn chưa đủ mạnh để gây ra giảm phát. Một phần nguyên nhân là do chính phủ Mỹ in tiền quá nhiều, nhưng mặt khác là vì AI và robot vẫn còn ở giai đoạn khá sơ khai.

Elon ước tính nền kinh tế Mỹ sẽ bước vào thời kỳ giảm phát trong vòng ba năm tới.

Mọi người đều biết Elon Musk nổi tiếng với các mốc thời gian táo bạo, nhiều nhà phê bình cho rằng dự đoán của ông ta ít nhất là sai lệch đến 10 năm hoặc hơn. Tuy nhiên, tôi không nghĩ vậy. Nhịp độ đổi mới sáng tạo, cũng như tốc độ ứng dụng AI và robot ngày càng nhanh, khiến tôi tin rằng hiệu ứng giảm phát này gần hơn nhiều so với nhận thức của phần lớn mọi người.

Những xu hướng công nghệ này cũng không xảy ra một cách cô lập.

Xu hướng lớn thứ hai mà chúng ta cần chú ý là biến động nhân khẩu học và các điều chỉnh chính sách dự kiến. Cả hai đều đang làm giảm nhu cầu tiêu dùng và thu hẹp nguồn cung lao động, từ đó có thể dẫn đến “cú sốc giảm phát”. Nhà kinh tế David Rosenberg nhấn mạnh ba lực lượng đan xen:

• Dân số lao động già hóa: Độ tuổi trung vị của dân số Mỹ là 42,3 tuổi (năm 2000 là 36 tuổi), đến năm 2035, tỷ lệ phụ thuộc (tỷ lệ dân số không trong độ tuổi lao động so với dân số trong độ tuổi lao động) sẽ tăng lên 37%, điều này làm giảm chi tiêu vào các mặt hàng không thiết yếu.
• Hạn chế nhập cư: Chính sách nghiêm ngặt hơn đã hạn chế tăng trưởng dân số và dòng lao động lương thấp, kìm hãm việc lập gia đình và nhu cầu dịch vụ.
• Thuế quan: Các mức thuế rộng rãi (ví dụ thuế đánh vào hàng nhập khẩu) có thể làm tăng chi phí một cách đáng kể, từ đó cắt giảm mạnh chi tiêu tiêu dùng và dẫn đến sụt giảm nhu cầu.

Ba yếu tố này có thể khiến tổng cầu suy yếu, khiến doanh nghiệp đối mặt với tình trạng cung vượt cầu và phải giảm giá để xả hàng tồn, qua đó gây ra giảm giá. Ở mặt tích cực, nhu cầu giảm có thể giúp ổn định lạm phát nhà ở và dịch vụ, nhưng đồng thời cũng có thể kích hoạt vòng xoáy trì hoãn tiêu dùng và thất nghiệp gia tăng, đặc biệt trong các ngành bán lẻ và xây dựng.

Việc cân bằng điều này là vô cùng quan trọng. Điều chúng ta mong muốn là giảm phát, chứ không phải suy thoái. Điều này chỉ có thể đạt được bằng cách tạo ra các yếu tố cung tích cực thay vì cầu sụp đổ. Đây thường được gọi là “giảm phát lành mạnh” hoặc “giảm phát tăng trưởng”, trong đó giá giảm là nhờ năng suất tăng, tiến bộ công nghệ hoặc nâng cao hiệu quả, từ đó tăng sản lượng và thu nhập thực tế.

Ví dụ, trong năm qua, chi phí năng lượng giảm là minh chứng cho “giảm phát lành mạnh” này. Nguyên nhân giảm chi phí năng lượng là do sản lượng nội địa tăng, nhu cầu toàn cầu yếu, cũng như hiệu quả từ năng lượng tái tạo và AI tối ưu hóa lưới điện. Dự kiến giá xăng tại Mỹ năm 2025 sẽ thấp hơn năm 2024 khoảng 3% (giảm 11 cent/gallon), đến tháng 7/2025, tỷ lệ lạm phát năng lượng sẽ giảm 1,6% so với cùng kỳ năm trước.

Giá năng lượng giảm đã tác động tích cực lên lạm phát nói chung, gồm giảm chi phí đầu vào cho sản xuất và vận tải. Việc này làm tăng thu nhập khả dụng của hộ gia đình (ví dụ trung bình mỗi tài xế tiết kiệm khoảng 150 USD tiền nhiên liệu mỗi năm), đồng thời hỗ trợ biên lợi nhuận cho các ngành tiêu thụ nhiều năng lượng. Tuy nhiên, giá năng lượng liên tục giảm có thể làm tổn hại các nhà sản xuất dầu/khí (ví dụ: sa thải ở Texas), gây chậm lại tăng trưởng kinh tế khu vực. Trên toàn nước Mỹ, điều này củng cố con đường đạt mục tiêu lạm phát 2% của Fed, nhưng nếu cầu ở các khu vực khác suy yếu, nguy cơ giảm phát sẽ càng lớn.

Xét về chi phí năng lượng, các động lực này chủ yếu đến từ phía cung (AI và tăng sản lượng năng lượng) hoặc hạn chế cầu (nhân khẩu/policy). Sự kết hợp này thúc đẩy tăng trưởng bền vững, nhưng nếu bị đẩy mạnh quá mức cũng sẽ làm tăng nguy cơ nền kinh tế lao dốc mạnh. Một lần nữa, cân bằng giữa giảm phát và suy thoái là điều then chốt.

Lịch sử nước Mỹ đã từng nhiều lần làm được điều này thành công. Sau đây là một số giai đoạn:

Chúng ta đã từng làm được, nghĩa là chúng ta có thể lại làm được. Công nghệ, nhân khẩu học và chính sách đều có thể làm giảm giá cả và tạo ra thịnh vượng kinh tế.

Elon Musk biết điều này là có thể. Ông đang thực sự nỗ lực để tạo ra tương lai như vậy. Nhưng mọi người vẫn chỉ nói về lạm phát, nhiều nhà đầu tư dường như chưa sẵn sàng cho một thế giới mà giảm phát chiếm ưu thế trong nền kinh tế.

Như Stanley Druckenmiller từng nói, “Mỗi lần giảm phát nghiêm trọng mà tôi quan sát được đều đi kèm sự xuất hiện của bong bóng tài sản, rồi bong bóng đó vỡ.” Xét về mặt bằng giá hiện tại, rất nhiều người đã lớn tiếng cảnh báo về bong bóng tài sản. Vậy câu hỏi đặt ra là: “Liệu bong bóng tài sản có vỡ và gây ra giảm phát không?”

Câu hỏi này xin để mỗi người tự trả lời.