Bitcoin quay lui sau khi chạm 76,000 USD, các nhà phân tích nhận định mức độ yếu đuối của đà tăng được thúc đẩy bởi các sản phẩm phái sinh là bao nhiêu?

Bitcoin tạm thời chạm mức cao trong sáu tuần là 75.912 USD vào ngày 17 tháng 3, rồi nhanh chóng giảm xuống dưới 75.000 USD — Đà tăng này chủ yếu đến từ việc đóng vị thế tập trung của các quyền chọn bán (put options) của phe gấu, chứ không phải do dòng tiền mua mới của phe bò tham gia, và cấu trúc thị trường đã thể hiện rõ qua giá cả.
(Thông tin trước đó: Bitcoin không thể vượt mức 72.000 USD? Tỷ lệ phí vốn liên tục âm trong hai tuần, khối lượng mở chỉ còn 20,8 tỷ USD — “không còn nhiên liệu”)
(Bổ sung nền tảng: CryptoQuant: Bitcoin đã trong thị trường gấu hai tháng, sẽ còn giảm xuống 56.000-60.000 USD rồi mới bật lại)

Mục lục bài viết

Chuyển đổi

• Đóng vị thế quyền chọn bán (put), kích hoạt lực mua thụ động của các nhà tạo lập thị trường
• Đà tăng thiếu sự hỗ trợ chủ động của phe bò, 74.400 USD trở thành mức xác nhận quan trọng
• Hướng đi ngắn hạn vẫn cần theo dõi, phân tích theo điều kiện sẽ tốt hơn phán đoán đơn chiều

Một cú phá vỡ tưởng chừng mạnh mẽ đã lộ rõ bản chất trong vòng vài giờ. Bitcoin trên thị trường châu Á tăng mạnh, một lúc vượt qua vùng kháng cự 73.750 đến 74.400 USD, chạm đỉnh 75.912 USD, mức cao nhất gần sáu tuần, nhưng khi chưa thấy dòng tiền mới của phe bò tham gia lớn, giá đã quay đầu giảm xuống dưới 75.000 USD. Các nhà phân tích cho rằng, động lực chính của đợt tăng này không phải là mua tích cực của các nhà đầu tư thực tế hay các quyền chọn mua (call options), mà là phản ứng dây chuyền do việc đóng các vị thế quyền chọn bán (put options) bảo vệ của phe gấu tập trung.

Đóng quyền chọn bán (put), kích hoạt lực mua thụ động của các nhà tạo lập thị trường

Nhà phân tích Markus Thielen của 10x Research giải thích cơ chế này:

Gần đây, đà tăng chủ yếu do các đợt bán ra lớn các quyền chọn bán (put) với giá thực hiện quanh 55.000 USD và 60.000 USD. Khi ngày đáo hạn đến gần, các nhà giao dịch ngày càng rõ ràng rằng các quyền chọn này gần như không thể đáo hạn trong tiền, do đó họ tập trung đóng hoặc bán các vị thế này.

Quyền chọn bán (put options) là các hợp đồng phái sinh cho phép người sở hữu có quyền bán Bitcoin ở mức giá xác định. Khi nhiều nhà giao dịch mua put với giá thấp để phòng ngừa rủi ro giảm giá, thị trường tích tụ một áp lực bảo vệ giảm giá nhất định. Khi các vị thế này tập trung đóng, áp lực đó sẽ được giải phóng theo chiều ngược lại.

Thielen còn giải thích rõ vai trò của các nhà tạo lập thị trường: “Việc bán hoặc đóng các quyền chọn bán Bitcoin sẽ giảm áp lực phòng ngừa giảm giá của thị trường, đồng thời buộc các nhà tạo lập thị trường phải mua vào Bitcoin để cân bằng rủi ro vị thế (delta hedging), từ đó tạo ra lực mua hỗ trợ.”

Nói ngắn gọn, sau khi bán quyền chọn bán, các nhà tạo lập thị trường sẽ điều chỉnh vị thế của họ dựa theo biến động giá của tài sản cơ sở để duy trì trạng thái delta trung tính (tránh rủi ro theo hướng). Khi nhiều quyền chọn bán bị đóng, các vị thế short Bitcoin dùng để phòng ngừa rủi ro ban đầu phải được bù đắp lại, lực mua thụ động này đã đẩy giá spot tăng trong thời gian ngắn.

Đà tăng thiếu sự hỗ trợ chủ động của phe bò, 74.400 USD trở thành mức xác nhận quan trọng

Tuy nhiên, báo cáo của Thielen cũng chỉ ra giới hạn cấu trúc của đợt tăng này: “Chưa xuất hiện các quyền chọn mua (call options) tăng giá rõ ràng.” Nói cách khác, động lực tăng hiện tại chủ yếu đến từ việc các vị thế short bị buộc phải rút lui, chứ không phải từ các phe mua chủ động tấn công — hai yếu tố này về bản chất khác nhau.

Điều này thể hiện rõ trong diễn biến giá. Sau khi chạm đỉnh 75.912 USD, Bitcoin nhanh chóng giảm trở lại, không thể giữ vững trên mức 74.400 USD. Vị trí này có ý nghĩa quan trọng: từng là mức hỗ trợ vào đầu tháng 4 năm 2025, khi giữ vững đã mở đường cho Bitcoin cuối năm đó vượt đỉnh lịch sử 126.000 USD. Nay, vị trí này đã chuyển từ hỗ trợ thành kháng cự, cho thấy về mặt kỹ thuật, phe bò vẫn cần nhiều xác nhận hơn để chiếm ưu thế.

Về mặt độ rộng thị trường, đà tăng của thị trường châu Á đã giúp các đồng tiền thay thế chính hưởng lợi: Ethereum (ETH) tăng tới 8% lên 2.360 USD, XRP và SOL tăng khoảng 8% và 4%, BNB và DOGE cũng theo đà tăng. Chỉ số CoinDesk 20 (theo dõi 20 tài sản tiền mã hóa lớn nhất) từng lên tới 2.202 điểm, tăng gần 5%. Nhưng khi Bitcoin giảm trở lại, các đồng tiền thay thế này đều điều chỉnh giảm từ đỉnh, CoinDesk 20 còn về mức 2.162 điểm.

Hướng đi ngắn hạn vẫn cần theo dõi, phân tích theo điều kiện sẽ tốt hơn phán đoán đơn chiều

Dữ liệu hiện tại cho thấy một tình thế khó xử: nếu đà đóng vị thế quyền chọn bán (put) đã gần kết thúc, lực mua thụ động sẽ dần cạn kiệt; còn nếu các quyền chọn mua (call) chưa thể tăng theo, thì trong ngắn hạn sẽ thiếu các yếu tố thúc đẩy tăng mới. Khả năng mức 74.400 USD có thể trở lại thành hỗ trợ trong khung thời gian lớn hơn sẽ là chỉ số then chốt để đánh giá khả năng đà tăng dựa vào các công cụ phái sinh này có thể kéo dài hay không.

Trước khi xuất hiện tín hiệu mua chủ động của phe bò, đợt phục hồi này vẫn mang tính kỹ thuật hơn là một sự chuyển đổi xu hướng rõ ràng.