Theo hoàn thành vòng gọi vốn 1 tỷ, phát hành thUSD - stablecoin sinh lợi ổn định bằng hợp đồng tương lai vàng

Nền tảng token hóa tại New York, Theo, đã công bố hoàn thành vòng gọi vốn 100 triệu USD vào thứ Ba, nhằm ra mắt stablecoin sinh lợi dựa trên vàng, thUSD. Tài sản hỗ trợ cho thUSD là thGOLD, token vàng mà Theo ra mắt vào tháng 1, và được xây dựng dựa trên chiến lược giao dịch phòng hộ bằng cách bán khống hợp đồng vàng tương lai trên các sàn giao dịch như CME và Hyperliquid.

Cấu trúc lợi nhuận kép của thUSD: thế chấp vàng cộng với chênh lệch hợp đồng tương lai

Ý tưởng cốt lõi của thUSD là “vượt qua giới hạn lợi nhuận thấp của các stablecoin truyền thống”. Theo đã thiết kế hai nguồn lợi nhuận riêng biệt cho thUSD:

Lợi nhuận từ cho vay thế chấp thGOLD: thGOLD được hỗ trợ bởi các thỏa thuận cho vay thế chấp giữa Theo và các nhà bán lẻ vàng như Mustafa Gold ở Singapore. Các nhà bán lẻ vàng hợp tác với Theo, gửi vàng vào hợp đồng, vừa có thể tiếp cận dòng tiền, vừa tránh khỏi rủi ro ngắn hạn từ biến động giá vàng. Ioppe cho biết, đây là một chiến lược phòng hộ cho các nhà bán lẻ: “Họ có thể tập trung vào sản xuất và bán lẻ trang sức, giúp hoạt động kinh doanh ổn định hơn.”

Lợi nhuận chênh lệch hợp đồng vàng tương lai: Sau khi thUSD được phát hành, Theo dự định cùng lúc bán khống hợp đồng vàng tương lai trên các sàn truyền thống như CME và các nền tảng tiền mã hóa như Binance, Hyperliquid, nhằm dự đoán giá vàng tương lai sẽ hội tụ về giá thị trường hiện tại, từ đó khai thác chênh lệch dương (premium hợp đồng tương lai) để kiếm lợi nhuận.

Thời điểm và vị thế khác biệt trong thị trường vàng

Việc Theo huy động vốn đúng vào thời điểm thị trường vàng có xu hướng cấu trúc đặc biệt: dù giá vàng đã giảm từ mức đỉnh lịch sử 5.300 USD/ounce trong tháng này, nhưng trong vòng một năm qua, giá vàng đã tăng khoảng 67%.

Ioppe nhận định về thời điểm này rất rõ ràng: “Chúng ta đang trong giai đoạn thị trường tiền mã hóa giảm giá. Những tài sản chúng tôi đầu tư đầu tiên là các tài sản phòng hộ, như trái phiếu kho bạc hoặc vàng. Đây đều là các tài sản phù hợp khi tâm lý thị trường không tích cực, do đó nhu cầu đối với chúng trên chuỗi hiện rất lớn.”

Thêm vào đó, quỹ tiền mã hóa token hóa của Theo, thBILL, ra mắt vào tháng 7 năm ngoái, mở rộng logic này — bắt đầu bằng việc xây dựng lòng tin dựa trên các tài sản truyền thống có rủi ro thấp, rồi sau đó giới thiệu các cấu trúc lợi nhuận phức tạp hơn dựa trên vàng.

Hiện tại, thị trường vàng token hóa chủ yếu do Tether Gold (vốn hóa khoảng 2.75 tỷ USD) và PAX Gold (khoảng 2.5 tỷ USD) chi phối, đều dựa trên việc giữ vàng vật chất và không tạo ra lợi nhuận chủ động. Điểm khác biệt của Theo nằm ở chỗ này — thUSD không chỉ nắm giữ vàng, mà còn chủ động tạo ra lợi nhuận bổ sung cho người nắm giữ thông qua chiến lược chênh lệch hợp đồng tương lai và giao dịch spot.

Về khả năng tiếp cận, thUSD dự kiến sẽ mở rộng ra 200 quốc gia trên toàn cầu, đồng thời tương thích với các thỏa thuận vay mượn hỗ trợ tài sản thế giới thực như Morpho. Người dùng cần hoàn thành xác minh KYC để được đưa vào danh sách trắng, nhưng Ioppe nói: “Khi token đã lên chuỗi, nó sẽ không cần phép phép trong DeFi, và DeFi chính là mục tiêu cốt lõi của toàn bộ dự án của chúng tôi.”

Các câu hỏi thường gặp

ThUSD hoạt động như thế nào trong “Giao dịch phòng hộ vàng” (Cash and Carry)?
Giao dịch phòng hộ (Cash and Carry) là chiến lược khai thác chênh lệch giá giữa tài sản hiện có và hợp đồng tương lai. Theo giữ vị thế mua vàng trên thGOLD, đồng thời bán khống hợp đồng vàng tương lai cùng khối lượng, nhằm khóa lợi nhuận từ chênh lệch giá giữa spot và hợp đồng tương lai. Khi hợp đồng tương lai đáo hạn và giá hội tụ về giá spot, chênh lệch này chính là lợi nhuận từ arbitrage. Giả định chính của chiến lược này là hợp đồng tương lai thường được giao dịch với mức giá cao hơn (thị trường dương), và chênh lệch có thể thu hẹp đúng như dự kiến khi hợp đồng đáo hạn.

Lợi nhuận 10% mỗi năm có bền vững không?
Ioppe dùng từ “trong điều kiện thuận lợi”, cho thấy ước tính này phụ thuộc vào môi trường thị trường cụ thể — tức là hợp đồng tương lai vàng vẫn duy trì mức giá cao hơn và chênh lệch ổn định. Khi thị trường vàng chuyển sang trạng thái “ngược chiều” (giá hợp đồng tương lai thấp hơn giá spot), lợi nhuận arbitrage có thể giảm mạnh hoặc chuyển thành lỗ. Thêm vào đó, lãi suất thực tế của các thỏa thuận cho vay thế chấp thGOLD cũng ảnh hưởng đến tổng lợi nhuận, do đó, lợi nhuận thực tế cần được đánh giá dựa trên cấu trúc thị trường tại thời điểm đó.

Sự khác biệt căn bản giữa thUSD và Tether Gold, PAX Gold là gì?
Tether Gold (XAUT) và PAX Gold (PAXG) đều dựa trên việc giữ vàng vật chất, và lợi nhuận của người nắm giữ chỉ đến từ sự tăng giá của vàng, không tạo ra lợi nhuận chủ động nào khác. Trong khi đó, thUSD là một stablecoin vàng “có lợi nhuận” — sử dụng chiến lược chênh lệch hợp đồng tương lai để chủ động tạo ra lợi nhuận vượt trội cho người nắm giữ, đồng thời vẫn duy trì giá trị gắn liền với USD, chứ không chỉ theo dõi giá vàng.