Nhà phân tích: Bong bóng quá nóng của Bitcoin BTC đã được tiêu hóa, nhưng áp lực bán vẫn chưa biến mất

Dữ liệu phân tích on-chain Axel mới nhất chỉ ra rằng hiện tượng quá nóng của thị trường Bitcoin đã hoàn toàn biến mất, trở về vùng trung tính của chu kỳ; tuy nhiên, chỉ số aSOPR (tỷ lệ lợi nhuận đã điều chỉnh chi tiêu) phản ánh tình hình lợi nhuận lỗ của toàn thị trường vẫn duy trì trạng thái thua lỗ. Axel thẳng thắn nhận định, vấn đề cốt lõi của thị trường hiện tại không phải là Bitcoin có đủ rẻ hay không, mà là áp lực bán đã cạn kiệt hay chưa.
(Thông tin trước đó: Chỉ số Mayer vs MVRV Z-Score: Hai chỉ số thoát đỉnh BTC có đáng tin cậy hay không?)
(Bổ sung nền tảng: Trong 50 ngày giao dịch đầu năm, Bitcoin giảm 23%, mở đầu lịch sử tệ nhất)

Mục lục bài viết

Toggle

• MVRV Z-Score giảm về vùng trung tính, xác nhận bong bóng đã xẹp
• aSOPR duy trì dưới 1.0 trong 55 ngày giao dịch liên tiếp, phía bán vẫn liên tục thua lỗ
• Vấn đề thực sự là áp lực bán

Thị trường Bitcoin kể từ đỉnh cao chu kỳ này vào tháng 10 năm 2025, đã trải qua hơn năm tháng điều chỉnh, hai chỉ số on-chain quan trọng hiện đưa ra tín hiệu hoàn toàn trái ngược: một cho biết bong bóng đã xẹp, một cho biết áp lực bán chưa giảm. Báo cáo nghiên cứu mới nhất của Axel phân tích các tín hiệu mâu thuẫn này.

MVRV Z-Score giảm về vùng trung tính, xác nhận bong bóng đã xẹp

MVRV Z-Score là chỉ số cốt lõi đo mức độ quá nóng của định giá thị trường Bitcoin, tính dựa trên độ lệch giữa vốn hóa thị trường (Market Cap) so với vốn hóa đã thực hiện (Realized Cap, tổng chi phí của toàn bộ người nắm giữ). Giá trị càng cao thể hiện thị trường quá nóng, gần hoặc thấp hơn 0 cho thấy định giá cực kỳ thấp.

Tại thời điểm phát hành báo cáo, MVRV Z-Score đạt 0.674, so với đỉnh chu kỳ tháng 10 năm 2025 là 2.603, đã giảm mạnh 74%. Giá trị này thấp hơn nhiều so với trung bình lịch sử (1.72), và xa khỏi vùng cảnh báo quá nóng của một độ lệch chuẩn đầu tiên (3.55), rơi vào vùng trung tính của chu kỳ từ 0.5 đến 1.0.

Axel Adler Jr. nhận định, vùng trung tính này thể hiện rằng vốn hóa thị trường Bitcoin hiện chỉ vượt quá một mức nhỏ của vốn hóa đã thực hiện, tức là thị trường vẫn còn một chút lợi nhuận trên sổ sách, nhưng bong bóng đã hoàn toàn được tiêu hóa. Xét theo góc nhìn lịch sử, mức này thường là vùng nhà đầu tư dài hạn chú ý để phân bổ, tuy nhiên định giá thấp không đủ để kích hoạt sự phục hồi.

aSOPR duy trì dưới 1.0 trong 55 ngày giao dịch liên tiếp, phía bán vẫn liên tục thua lỗ

So với tín hiệu rõ ràng của MVRV Z-Score, aSOPR (tỷ lệ lợi nhuận đã điều chỉnh chi tiêu) vẫn liên tục cảnh báo áp lực bán. Tại thời điểm phát hành báo cáo, trung bình 7 ngày của aSOPR là 0.9926, đã duy trì dưới 1.0 trong 55 ngày giao dịch liên tiếp.

aSOPR là chỉ số trực tiếp đo trạng thái lợi nhuận lỗ của toàn thị trường, với logic đơn giản và mạnh mẽ:

• aSOPR > 1.0: Phía bán đang bán có lợi nhuận, chủ yếu chốt lời
• aSOPR < 1.0: Phía bán đang bán lỗ, thị trường liên tục chịu áp lực bán tháo
• Mức 1.0: Ngưỡng phân định xu hướng, là điểm quan sát chuyển đổi xu hướng

Kể từ ngày 21 tháng 1 năm 2026, lần cuối cùng vượt qua ngưỡng 1.0, aSOPR đã hơn 55 ngày không thể trở lại vùng lợi nhuận bán ra. Điều này có nghĩa là trong suốt thời gian này, mọi đợt phục hồi của thị trường đều gặp phải các nhà đầu tư bị kẹt vốn, không thoát ra được, gây cản trở khả năng bứt phá của xu hướng tăng.

Vấn đề thực sự là áp lực bán

Đối mặt với định giá đã thấp nhưng áp lực bán vẫn còn, Axel trong báo cáo đã trực tiếp chỉ ra bản chất của vấn đề:

Vấn đề then chốt của thị trường hiện tại không phải là Bitcoin có rẻ hay không, mà là áp lực bán đã cạn kiệt hay chưa, ít nhất là hiện tại, câu trả lời vẫn là không.

Ý nghĩa cốt lõi của nhận định này là, ngay cả khi định giá đã trở về mức trung tính lịch sử, miễn là áp lực bán chưa tiêu biến hết, khả năng phục hồi vẫn sẽ bị hạn chế. Axel đề xuất một điều kiện để quan sát sự đảo chiều:

aSOPR có thể duy trì trên 1.0 trong nhiều ngày liên tiếp mới xác nhận áp lực bán đã thực sự cạn kiệt, và thị trường có khả năng tiếp tục tăng trưởng.

Trên đây không phải là lời khuyên đầu tư.