Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đang trải qua cuộc chuyển giao lãnh đạo hiếm có trong nhiều thập kỷ, với ứng cử viên Kevin Warsh đối mặt với ba áp lực cùng lúc: chiến tranh Iran đẩy giá dầu tăng cao, lạm phát tăng trở lại, quy trình xác nhận bị Quốc hội trì hoãn, trong khi Chủ tịch hiện tại Jerome Powell rõ ràng không muốn rời vị trí — tất cả tạo nên một bối cảnh khó khăn hơn nhiều so với dự đoán của bên ngoài.
(Tiền sử: Tin nóng! Trump đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch Fed, khả năng giảm lãi suất tháng 6 tăng gần 50%)
(Bổ sung bối cảnh: Fed hai lần giữ nguyên lãi suất 3.5-3.75%! Biểu đồ điểm nâng dự báo lạm phát và GDP năm 2026, dự kiến lãi suất cuối năm 3.4%)
Mục lục bài viết
Chuyển đổi
- Powell không rời, FOMC không giảm lãi, Warsh đối mặt với sự hoài nghi từ chính đồng nghiệp
- Nghịch lý lịch sử: Warsh năm 2008 lại ủng hộ chống lạm phát
- Quan điểm phản đối: Có người cho rằng tình hình không nghiêm trọng đến vậy
- Lập luận về năng suất AI cũng bị các quan chức Fed phản bác
- Ý nghĩa đối với thị trường tiền mã hóa: kỳ vọng giảm lãi suất giảm nhiệt, tài sản rủi ro chịu áp lực ngắn hạn
Đây là lần chuyển giao quyền lực khó xử nhất của Fed trong nhiều thập kỷ. Ngay từ đầu, theo báo cáo của Timiraos, ứng cử viên Kevin Warsh đang đối mặt với ba áp lực: chiến tranh Iran đẩy giá dầu lên cao, lạm phát tăng trở lại, quy trình xác nhận bị Quốc hội trì hoãn, trong khi Chủ tịch Powell rõ ràng không muốn rời đi — tất cả đều khác xa so với kịch bản mà ông đã hứa khi ứng tuyển.
Timiraos chỉ ra rằng, trong thời gian Warsh tích cực vận động để được Trump đề cử năm ngoái, ông đã công khai ủng hộ giảm lãi, chỉ trích chính sách tiền tệ của Powell quá bảo thủ. Nhưng hiện tại, chỉ số lạm phát ưa thích của Fed là PCE đã nâng dự báo lên 2.7%, đi ngược xu hướng; chiến tranh Iran còn đẩy giá dầu vượt 105 USD/thùng, làm tăng thêm áp lực lạm phát. Theo phân tích của ông, thị trường hiện đã dự đoán khả năng tăng lãi suất năm nay cao hơn khả năng giảm.
Powell không rời, FOMC không giảm lãi, Warsh đối mặt với sự hoài nghi từ chính đồng nghiệp
Tình trạng bế tắc trong quy trình xác nhận khiến bên ngoài không thể xác định liệu Warsh có thể hoàn tất chuyển giao trước ngày Powell mãn nhiệm vào 15/5 hay không. Timiraos nhận thấy Thượng nghị sĩ đảng Cộng hòa North Carolina Thom Tillis đã tuyên bố sẽ phản đối bỏ phiếu xác nhận, với điều kiện Bộ Tư pháp kết thúc điều tra hình sự đối với Powell. Trong khi đó, việc công tố viên trưởng của liên bang đã tuyên bố sẽ kháng cáo để lật lại lệnh triệu tập, khiến tiến trình điều tra thêm phần bất định.
Chính Powell tuần trước đã rõ ràng phát biểu: nếu người kế nhiệm chưa được xác nhận, ông sẽ tiếp tục giữ chức Chủ tịch; và trước khi cuộc điều tra “minh bạch và có kết luận rõ ràng” kết thúc, ông sẽ không rời khỏi Hội đồng Fed. Timiraos cho biết, Trump đã phản ứng rất gay gắt, gọi Powell là “kém năng lực (incompetent)”, nhưng không có ý định thúc đẩy kết thúc điều tra.
Điều này có nghĩa là, ngày Warsh bước vào tòa nhà Fed, Powell có thể vẫn còn chưa rời đi.
The Wall Street Journal chỉ ra rằng, bầu không khí trong nội bộ FOMC cũng không thuận lợi cho việc giảm lãi. Năm ngoái, Powell dẫn dắt Fed cắt lãi 3 lần liên tiếp, nhưng mỗi lần đều gặp phản đối mạnh hơn trong nội bộ. Phiên họp tháng 3 mới đây đã quyết định giữ nguyên lãi suất với tỷ lệ 11-1, phản ánh rõ ràng xu hướng “diều hâu” trong ủy ban.
Nghịch lý lịch sử: Warsh năm 2008 lại ủng hộ chống lạm phát
Trong bài viết, Timiraos còn kể lại một chi tiết mang tính nghịch lý. Năm 2008, khi Warsh làm thành viên Fed, giá dầu đã tăng vọt lên 140 USD/thùng, lạm phát tăng nhanh. Lúc đó, lập trường của ông lại hoàn toàn trái ngược với kỳ vọng của Trump hiện nay.
Theo phân tích của ông, tháng 4 năm đó, Warsh đồng ý giảm lãi lần cuối cùng, nhưng đã cảnh báo tại cuộc họp rằng Fed không thể để thị trường nghĩ rằng FOMC “chịu đựng lạm phát quá mức”. Ông còn rõ ràng dự báo vào tháng 6 rằng, khả năng cao Fed sẽ nâng lãi suất hơn là giảm, vì áp lực lạm phát phản ánh những yếu tố sâu hơn so với cú sốc dầu tạm thời.
Timiraos nhận xét rằng, tình hình hiện tại khác một số điểm so với 2008 — lãi suất chuẩn cao hơn, hệ thống tài chính ổn định hơn — nhưng hai vấn đề then chốt vẫn giống nhau: đối mặt với cú sốc dầu, Fed phải cân nhắc giữa rủi ro lạm phát và sự yếu đi của thị trường lao động.
Quan điểm phản đối: Có người cho rằng tình hình không nghiêm trọng đến vậy
Không phải ai cũng bi quan về tình hình của Warsh. Trong bài, Timiraos còn trích dẫn ý kiến lạc quan hơn. Giám đốc kinh tế Mỹ của Ngân hàng Paris (Pháp), James Egelhof, nói với The Wall Street Journal rằng, thị trường lao động gần như đạt mức toàn dụng, điều kiện tài chính dễ dàng, ổn định tài chính vững chắc, “chuyển giao quyền lực nằm trong tầm kiểm soát”. Ông cũng cho biết, Warsh khó có thể thực hiện ngay các chính sách cứng rắn như đã tuyên bố ban đầu, vì Fed và các bên liên quan hiện không thấy cần phải thay đổi lớn như vậy.
Tuy nhiên, cựu Chủ tịch Fed Boston Rosengren lại cảnh báo rằng, vấn đề không chỉ là liệu có thể giảm lãi hay không, mà còn là động cơ của việc đó có bị nghi ngờ hay không: “Nếu giảm lãi trong tình huống này, thị trường và công chúng sẽ nghi ngờ đó là động cơ chính trị, chứ không phải vì lý do kinh tế.” Nhà kinh tế trưởng của SGH Macro Advisors, Tim Duy, thẳng thắn nói: “Việc trì hoãn xác nhận là một món quà cho Warsh. Hiện tại, tôi không ngưỡng mộ ai phải tiếp nhận công việc này.”
Lập luận về năng suất AI cũng bị các quan chức Fed phản bác
Timiraos đề cập rằng, trước khi Trump đề cử Warsh vào tháng 1, ông cùng Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent đã cùng nhau ủng hộ quan điểm rằng, năng suất do AI thúc đẩy sẽ mang lại sự thịnh vượng, giúp Fed có thể giảm lãi mà không lo lạm phát. Tuy nhiên, vài tuần gần đây, nhiều quan chức Fed đã công khai phản đối lập luận này, thể hiện rõ thái độ phản bác.
Theo phân tích của Timiraos, điều này khiến Warsh đã mất đi phần nào nền tảng lý luận trước khi nhậm chức. Lập luận về giảm lãi ban đầu của ông hiện gặp phải sự phản đối từ nội bộ Fed — chứ không chỉ từ thị trường bên ngoài.
Ý nghĩa đối với thị trường tiền mã hóa: kỳ vọng giảm lãi giảm nhiệt, tài sản rủi ro chịu áp lực ngắn hạn
Đối với thị trường tiền mã hóa, việc Warsh tiếp quản Fed mang ý nghĩa trực tiếp đến kỳ vọng giảm lãi trong năm nay. Hiện tại, thị trường đã rút khả năng giảm lãi cuối năm xuống còn khoảng 25 điểm cơ bản, giảm mạnh so với dự đoán cuối năm ngoái. Nếu quy trình xác nhận tiếp tục bị trì hoãn, giá dầu duy trì ở mức cao, khả năng Fed giữ lãi suất cao hơn trong thời gian dài sẽ càng rõ nét hơn, điều này không có lợi cho các tài sản rủi ro như Bitcoin.
Phần cuối của bài báo, có lẽ là phần quan trọng nhất, là nhận định của Timiraos: Khi Warsh cuối cùng bước vào tòa nhà Fed, công việc ông chờ đợi có thể đã khác xa so với khi ông ứng tuyển ban đầu.
