Quỹ 469 triệu USD của UBS bị đóng băng rút tiền, khủng hoảng thanh khoản bất động sản châu Âu gia tăng.

Ngân hàng UBS thông báo vào ngày 26 tháng 3 rằng công ty con tại Đức của họ, UBS (D) Euroinvest Immobilien, đã tạm ngừng tất cả các yêu cầu rút tiền từ quỹ bất động sản thương mại mở, với thời gian tối đa lên đến 36 tháng và quy mô tài sản khoảng 469 triệu USD. Thông cáo cho biết, tài sản thanh khoản của quỹ “không đủ để đáp ứng nhu cầu rút tiền và đảm bảo quản lý đúng cách”, tất cả các yêu cầu rút tiền gửi sau ngày 25 tháng 3 đều bị chặn lại.

Cơ chế đóng băng: Sự sụt giảm giá trị và áp lực rút tiền đồng thời

(nguồn: BeInCrypto)

Quỹ Euroinvest được thành lập vào năm 1999, với chiến lược đầu tư vào bất động sản thương mại tại các thành phố lớn ở châu Âu. Trong lịch sử, quỹ đã hai lần tạm ngừng rút tiền vào năm 2008 trong cuộc khủng hoảng tài chính và khoảng năm 2014. Đây là lần đóng băng thứ ba, được kích hoạt bởi sự bùng phát đồng thời của nhiều áp lực vĩ mô.

Tính đến tháng 2 năm 2026, trong vòng 12 tháng, quỹ đã chịu lỗ khoảng 9% do việc tăng lãi suất của Ngân hàng Trung ương châu Âu làm tổn thương giá trị bất động sản thương mại, và kết quả tài chính năm 2024 chính thức chuyển sang âm. Các yếu tố áp lực cấu trúc dẫn đến sự đóng băng này như sau:

Mặt giá trị: Tăng lãi suất dẫn đến tổn thất tái định giá bất động sản thương mại châu Âu, giá trị tài sản ròng của quỹ liên tục suy giảm

Mặt cầu: Các hành động quân sự của Mỹ và Israel đối với Iran gia tăng sự hoảng loạn trên thị trường, yêu cầu rút tiền dồn dập ập đến

Mặt kỳ vọng: Kỳ vọng thị trường về việc Ngân hàng Trung ương châu Âu có thể tăng lãi suất sớm nhất vào tháng 4, thúc đẩy nhà đầu tư nhanh chóng rút khỏi tài sản có tính thanh khoản thấp

Mặt cấu trúc: Các quỹ mở nắm giữ tài sản bất động sản có tính thanh khoản rất thấp với cổ phần có thể rút ngay lập tức, dẫn đến sự không cân xứng giữa tài sản và nợ.

Gương phản chiếu của Celsius: Bẫy cấu trúc trong tài chính truyền thống (TradFi)

Khó khăn của Ngân hàng UBS Euroinvest có sự tương phản cấu trúc đáng kể với cơ chế đã phá hủy các nền tảng cho vay tiền điện tử. Celsius Network và Genesis Global đều chấp nhận tiền gửi có thể rút ngay lập tức, nhưng lại phân bổ vốn vào các giao thức trên chuỗi có tính thanh khoản rất thấp. Khi nhu cầu rút tiền vượt quá tính thanh khoản hiện có, cả hai đều sụp đổ.

UBS đối mặt với cùng một bẫy cấu trúc, chỉ khác là tài sản cơ sở thiếu thanh khoản của họ là bất động sản vật lý chứ không phải mã thông báo tiền điện tử. Năm 2022, thị trường tiền điện tử đã phải trả giá nặng nề vì sự thiếu hụt thanh khoản; vào năm 2026, cơ chế này sẽ tái diễn trong lĩnh vực tài chính truyền thống với quy mô lớn hơn.

Sự lan rộng rộng hơn trong ngành: UBS không phải là trường hợp đơn lẻ

Theo dữ liệu từ Nightingale Associates, dưới áp lực rút tiền tương tự, Ares Management, Apollo Global Management và BlackRock gần đây đã thiết lập hạn chế rút tiền hoặc điều chỉnh giới hạn rút tiền cho các quỹ tín dụng tư nhân của họ, cho thấy áp lực thanh khoản đã lan rộng từ bất động sản sang nhiều loại tài sản thay thế khác.

Các nhà phân tích chỉ ra rằng, khi các nền tảng TradFi khóa cơ chế thoát, vốn tổ chức vốn có thể chảy vào các tài sản rủi ro như Bitcoin (BTC) hoặc Ethereum (ETH) sẽ bị mắc kẹt, làm thắt chặt thêm nguồn cung thanh khoản toàn bộ thị trường. Việc Euroinvest đóng băng đã được báo cáo là sự kiện đóng băng lớn đầu tiên của quỹ bất động sản châu Âu kể từ khi tình hình Trung Đông leo thang gần đây.

Câu hỏi thường gặp

Tại sao UBS lại đóng băng việc rút tiền từ quỹ Euroinvest?

Quỹ tuyên bố rằng tài sản thanh khoản không đủ để đáp ứng nhu cầu rút tiền liên tục gia tăng. Nguyên nhân trực tiếp là sự sụt giảm giá trị của bất động sản thương mại châu Âu (lỗ khoảng 9% trong 12 tháng), áp lực lãi suất gia tăng và sự bùng phát tập trung của các yêu cầu rút tiền trong bối cảnh căng thẳng địa chính trị, ba yếu tố này cộng lại đã cạn kiệt tính thanh khoản có sẵn của quỹ.

Sự đóng băng của Euroinvest có điểm tương đồng gì với sự sụp đổ của Celsius?

Cả hai đều phải đối mặt với sự không cân xứng cấu trúc “cam kết rút tiền mở so với tài sản cơ sở có tính thanh khoản rất thấp”: Tài sản cơ sở của Celsius là vị thế trong các giao thức tiền điện tử, trong khi tài sản cơ sở của UBS là bất động sản vật lý. Khi nhu cầu rút tiền vượt quá tính thanh khoản hiện có, cả hai cơ chế đều dẫn đến việc tạm ngừng rút tiền, gây ra cuộc khủng hoảng lòng tin.

Sự đóng băng này có ảnh hưởng cụ thể gì đến các nhà đầu tư quỹ?

Tất cả các yêu cầu rút tiền sau ngày 25 tháng 3 đều bị chặn lại, thời gian khóa dài nhất là 36 tháng. Quỹ cũng ngừng phát hành cổ phiếu mới, trong thời gian đóng băng, các nhà đầu tư không thể rút tiền hoặc gia tăng vị thế, và các cổ phần quỹ mà họ nắm giữ sẽ tạm thời mất toàn bộ tính thanh khoản.