SEC mới: Cổ phiếu S&P 500 và Russell 1000 đủ điều kiện làm tài sản thế chấp để vay mượn

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) ban hành lệnh mới, cho phép các nhà môi giới-người giao dịch sử dụng danh mục cổ phiếu đa dạng của chỉ số S&P 500 và Russell 1000 làm tài sản thế chấp đủ điều kiện khi mượn chứng khoán cho các nhà đầu tư tổ chức lớn, đồng thời cũng áp dụng cho các ETF không đòn bẩy theo dõi hai chỉ số này. Đây là một sửa đổi quan trọng đối với Quy tắc 15c3-3 của Đạo luật Giao dịch Chứng khoán.

Định nghĩa cốt lõi và phạm vi áp dụng của “tài sản thế chấp vốn chủ đủ điều kiện”

（Nguồn: SEC）

Lệnh mới đưa khái niệm “tài sản thế chấp vốn chủ đủ điều kiện” (Qualified Equity Collateral). Theo đó, định nghĩa là danh mục đa dạng gồm các chứng khoán ký quỹ (long) của khách hàng được lấy từ chỉ số Russell 1000 và S&P 500, hoặc chứng khoán thuộc tài khoản tự doanh của nhà môi giới-người giao dịch, cùng với các ETF không đòn bẩy theo dõi các chỉ số nêu trên.

Cơ sở để SEC lựa chọn hai chỉ số này bao gồm bốn tiêu chí lớn: tính thanh khoản, biến động thấp, độ sâu thị trường và quy mô nhà phát hành, nhằm đảm bảo các cổ phiếu được chọn có đặc tính thị trường cần thiết để làm tài sản thế chấp vững chắc.

Ba điều kiện đủ để trở thành “người cho vay chứng khoán tổ chức đủ điều kiện”

Đáp ứng tư cách người mua tổ chức đủ điều kiện (QIB) theo 144A: người mua tổ chức đủ điều kiện theo Điều 144A của Đạo luật Chứng khoán năm 1933

Tự đầu tư nắm giữ ít nhất 100 triệu USD chứng khoán: danh mục đầu tư chứng khoán được quản lý theo hình thức tự đầu tư đạt ngưỡng 100 triệu USD

Thực hiện thông qua ngân hàng đại lý: thực hiện thông qua ngân hàng đại lý có sở hữu ít nhất 100 triệu USD khoản vay chứng khoán còn dư

Khung quản lý rủi ro: ký quỹ vượt mức, thanh toán theo ngày và thiết kế thời gian ân hạn

Trong khi mở ra loại tài sản thế chấp mới, SEC đồng thời thiết lập các tiêu chuẩn quản lý rủi ro nghiêm ngặt. Các nhà môi giới-người giao dịch phải ký quỹ vượt mức 1% đối với các khoản vay chứng khoán được định giá bằng các đồng tiền chính (euro, bảng Anh, franc Thụy Sĩ, đô la Canada, yên Nhật), và ký quỹ vượt mức 5% đối với các khoản vay được định giá bằng các đồng tiền khác.

Tất cả tài sản thế chấp phải được lưu giữ tại ngân hàng hoặc tại các nhà môi giới-người giao dịch đã đăng ký, và được định giá theo thị trường hằng ngày. Hai bên phải đồng ý về các tiêu chuẩn tập trung và đa dạng hóa; nếu tài sản thế chấp hoặc người cho vay không còn đáp ứng yêu cầu tư cách, sẽ có thời gian ân hạn 5 ngày làm việc để hoàn tất điều chỉnh chuyển tiếp.

Trước khi sửa đổi quy định, các hạn chế nghiêm ngặt của Quy tắc 15c3-3 trong Đạo luật Giao dịch Chứng khoán khiến các lựa chọn tài sản thế chấp trong thị trường cho vay chứng khoán cực kỳ hạn chế, khiến các nhà môi giới-người giao dịch thiếu tính linh hoạt khi quản lý các giao dịch cho vay. Quy định mới trao cho các nhà môi giới-người giao dịch không gian quản lý tài sản thế chấp lớn hơn, kỳ vọng sẽ giảm chi phí cho vay và cải thiện tính thanh khoản tổng thể của thị trường. Liệu các bên tham gia thị trường có áp dụng quy tắc mới trên quy mô lớn hay không dự kiến sẽ dần trở nên rõ ràng trong vài tháng tới.

Câu hỏi thường gặp

Quy định tài sản thế chấp mới của SEC thay đổi cách vận hành thị trường cho vay chứng khoán như thế nào?

Trước đây, các nhà môi giới-người giao dịch chỉ có thể sử dụng các tài sản truyền thống như tiền mặt và trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ làm tài sản thế chấp cho việc cho vay. Quy định mới cho phép sử dụng danh mục cổ phiếu đa dạng của S&P 500 và Russell 1000 cùng với các ETF liên quan, mở rộng “bể” tài sản thế chấp, qua đó có thể giảm chi phí cho vay, nâng cao tính thanh khoản thị trường và cung cấp cho nhà đầu tư tổ chức các công cụ quản lý vốn linh hoạt hơn.

Những nhà đầu tư nào có thể sử dụng sắp xếp tài sản thế chấp vốn chủ đủ điều kiện mới?

Quy định mới chỉ áp dụng cho các “người cho vay chứng khoán tổ chức đủ điều kiện” đáp ứng các tiêu chí cụ thể: bao gồm nhà đầu tư tổ chức đủ điều kiện theo luật trở thành người mua tổ chức đủ điều kiện (QIB), tự đầu tư nắm giữ ít nhất 100 triệu USD chứng khoán, hoặc các nhà đầu tư tổ chức thực hiện thông qua ngân hàng đại lý có khoản vay chưa tất toán ít nhất 100 triệu USD. Các ngưỡng này rõ ràng định vị quy tắc ở cấp độ tổ chức, không áp dụng cho nhà đầu tư cá nhân.

SEC đảm bảo kiểm soát rủi ro của tài sản thế chấp cổ phiếu khi thị trường biến động như thế nào?

SEC yêu cầu tất cả tài sản thế chấp cổ phiếu đủ điều kiện phải được định giá theo thị trường hằng ngày (Mark-to-Market), đồng thời bắt buộc thiết lập yêu cầu ký quỹ vượt mức (1% đối với đồng tiền chính, 5% đối với các đồng tiền khác). Đồng thời, hai bên phải đồng ý về các tiêu chuẩn tập trung và đa dạng hóa, và thiết lập thời gian ân hạn 5 ngày làm việc. Các cơ chế này đảm bảo giá trị thị trường của tài sản thế chấp luôn đủ để bao phủ rủi ro nghĩa vụ cho vay.