Tỷ trọng TVL của Ethereum giảm xuống còn 54%, mức thấp nhất trong gần 2 năm; các chuỗi cạnh tranh đang viết lại bản đồ DeFi như thế nào?

Dữ liệu on-chain cho thấy tỷ trọng tổng giá trị khóa (TVL) của DeFi trên Ethereum trong toàn thị trường đã giảm xuống còn 54%, mức thấp tạm thời kể từ sau năm 2024. Trong khi đó, giá trị khóa tuyệt đối vẫn duy trì ở 45,4 tỷ USD (USD), cao hơn đáng kể so với các blockchain khác. Tổ hợp “tỷ trọng giảm nhưng quy mô dẫn đầu” này phản ánh DeFi thị trường đang chuyển từ giai đoạn một hệ sinh thái thống trị sang giai đoạn cùng tồn tại đa chuỗi. Biến động tỷ trọng không phải chỉ là dòng tiền rút ra đơn thuần, mà còn thể hiện việc dòng thanh khoản mới được phân bổ sang nhiều chuỗi khác nhau.

Vì sao quy mô tuyệt đối 45,4 tỷ USD không thể ngăn tỷ trọng tiếp tục trượt?

Giá trị tuyệt đối TVL trên chuỗi Ethereum ở mức 45,4 tỷ USD vẫn là “bể tiền” đơn lẻ lớn nhất trong DeFi hiện nay, vượt tổng của các blockchain xếp từ thứ hai đến thứ năm. Tuy nhiên, tỷ trọng đã giảm từ khoảng 63% đầu năm 2025 xuống 54%, nghĩa là phần vốn gia tăng đang chảy nhiều hơn sang các hệ sinh thái khác. Các nguyên nhân bao gồm: blockchain mới cung cấp hiệu quả sử dụng vốn cao hơn, phí giao dịch thấp hơn và các bối cảnh ứng dụng gốc mang tính khác biệt. Dù mainnet Ethereum mở rộng thông lượng thông qua Layer 2, chi phí tương tác trên mainnet lại không thân thiện với các khoản vốn quy mô vừa, dẫn đến một phần lựa chọn triển khai theo chiến lược đa chuỗi. Năng lực giữ vốn không suy yếu, nhưng môi trường triển khai ưa thích của dòng vốn mới đang ngày càng đa dạng.

Những chain cạnh tranh nào đang bào mòn tỷ phần DeFi của Ethereum?

Solana, Base và BNB Chain là ba blockchain có mức tăng tỷ trọng nổi bật nhất trong gần ba quý qua:

• Solana dựa vào khả năng xử lý song song cao và môi trường phí thấp để thu hút vốn tạo lập thị trường chuyên nghiệp trong mảng giao dịch phái sinh và DeFi tần suất cao;
• Base nhờ sự gắn kết chặt chẽ với hệ sinh thái Coinbase và stack công nghệ Optimism, nhanh chóng mở rộng quy mô ở các ứng dụng DeFi cấp bán lẻ;
• BNB Chain thì nhờ kế hoạch khuyến khích stablecoin và tối ưu hóa cầu nối cross-chain, tiếp tục thu hút các giao thức trưởng thành từ hệ sinh thái Ethereum triển khai.

Dữ liệu cho thấy tổng tỷ trọng TVL của ba chain này đã tăng từ 22% cuối năm 2025 lên khoảng 31% hiện tại; trong đó riêng Solana đã vượt 12%, trở thành mạng “gánh” DeFi lớn nhất ngoài Ethereum.

Layer 2 mở rộng có giúp Ethereum thu hồi tỷ trọng TVL đã mất?

Hệ sinh thái Ethereum Layer 2 đang có những thay đổi quan trọng. TVL cộng gộp của bốn mạng Arbitrum, Optimism, Base và zkSync Era đã vượt hơn 42% lượng TVL khóa trên mainnet Ethereum. Tuy nhiên, xét theo góc nhìn tỷ trọng, tăng trưởng TVL của Layer 2 không chuyển hóa hoàn toàn thành sự cải thiện tỷ trọng tổng thể của Ethereum, vì một phần vốn trực tiếp đi từ các blockchain khác sang Layer 2, thay vì được “lắng” ở mainnet. Ngoài ra, vấn đề “đứt gãy” thanh khoản giữa Layer 2 vẫn tồn tại: chi phí và độ trễ khi bắc cầu giữa Layer 2 làm suy giảm sức cạnh tranh của các bể thanh khoản thống nhất. Nếu trong tương lai các giao thức tương tác native giữa Layer 2 trưởng thành, và giao dịch blob trên mainnet tiếp tục làm giảm chi phí cho Rollup, thì tỷ trọng tổng thể của Ethereum có thể chững đà giảm và ổn định trở lại. Tuy nhiên, để quay về trên 60% cần xuất hiện các sự kiện rõ ràng về an toàn hoặc thanh khoản từ các chain cạnh tranh.

Thanh khoản cross-chain được phân bổ lại thế nào để nâng hiệu quả sử dụng vốn DeFi?

Sự trưởng thành của các cầu nối cross-chain về căn bản đã thay đổi logic triển khai vốn. Người dùng không còn cần khóa toàn bộ tài sản trên một blockchain duy nhất, mà có thể linh hoạt phân bổ giữa các chuỗi dựa trên lợi suất, mức độ an toàn và thanh khoản khi thoát. Lượng giao dịch hằng ngày của các giao thức cross-chain hàng đầu hiện đã vượt 2,5 tỷ USD, trong đó khoảng 40% lưu lượng xảy ra giữa Ethereum và Solana, BNB Chain. Cơ chế kết nối thanh khoản này làm giảm hiệu ứng “khóa mạng lưới” của Ethereum, giúp vốn có thể hoàn tất di chuyển cross-chain trong vài phút. Với phía giao thức, triển khai đa chuỗi trở thành cấu hình tiêu chuẩn, lợi thế độc quyền của một chain đơn lẻ đang bị thay thế bởi tính tương tác (interoperability). Hiệu quả sử dụng tài sản được ưu tiên hơn “lòng trung thành hệ sinh thái”, trở thành biến số cốt lõi quyết định dòng TVL chảy về đâu.

Ngưỡng tỷ trọng 54% sẽ kích hoạt những điều chỉnh nào trong hệ sinh thái Ethereum?

Khi tỷ trọng tiếp tục áp sát mốc tâm lý 50%, điều này đã khơi dậy sự phản tư chiến lược trong cả cộng đồng nhà phát triển lẫn tầng lớp vốn. Ethereum Foundation và đội ngũ phát triển cốt lõi gần đây đang tăng tốc triển khai các tối ưu ở tầng thực thi trong nâng cấp Pectra, tập trung vào việc giảm mức tiêu hao Gas cho một số thao tác đặc thù trên mainnet. Đồng thời, các giao thức restaking như EigenLayer thông qua việc đưa vào dịch vụ xác thực bên ngoài, tìm cách “xuất” độ an toàn của Ethereum sang các chuỗi khác, qua đó chuyển hóa quan hệ cạnh tranh thành quan hệ cộng sinh. Nếu chiến lược này thành công, Ethereum sẽ chuyển từ vai trò “gánh toàn bộ hoạt động DeFi” sang “làm nền tảng an toàn và thanh toán”, và tỷ trọng không còn là chỉ số duy nhất đo lường giá trị. Nhưng nếu các chain cạnh tranh tiếp tục mở rộng với tốc độ hiện tại trong hai quý tới, thì tỷ trọng của Ethereum có thể thử nghiệm dải 48% đến 50% trước cuối năm 2026.

FAQ

Q1：Việc tỷ trọng TVL của Ethereum giảm có đồng nghĩa với dòng tiền DeFi rút quy mô lớn không?

A：Không phải rút tiền, mà là dòng vốn gia tăng được phân bổ phân tán hơn sang nhiều blockchain. Giá trị TVL tuyệt đối của Ethereum 45,4 tỷ USD vẫn đang ở mức cao trong lịch sử.

Q2：Tăng trưởng DeFi của Solana chủ yếu đến từ những mảng nào?

A：Chủ yếu từ các giao thức giao dịch phái sinh, thị trường vay mượn tần suất cao, và các pool giao dịch stablecoin tích hợp chặt chẽ với “cổng” pháp tệ.

Q3：TVL của Layer 2 có được tính vào tỷ phần hệ sinh thái Ethereum không?

A：Trong cách thống kê phổ quát, TVL của Layer 2 thường được tính vào tổng tỷ phần của hệ sinh thái Ethereum. Nhưng khi phân tích thị trường, người ta sẽ tách bạch mainnet và L2 để quan sát sự thay đổi phân bố thanh khoản.

Q4：Chain cạnh tranh nào có khả năng đe dọa vị thế chủ đạo của Ethereum nhất?

A：Chưa có một chain đơn lẻ nào có thể trực tiếp đe dọa. Solana dẫn đầu về trải nghiệm giao dịch, nhưng vẫn còn khoảng cách đáng kể với Ethereum về độ sâu “lắng đọng” tài sản và sự đa dạng của các giao thức. Hướng phát triển dài hạn là đa chuỗi cộng sinh.

Q5：Nhà đầu tư nên nhìn nhận tác động của thay đổi tỷ trọng TVL đến phân bổ tài sản như thế nào?

A：Biến động tỷ trọng phản ánh cục diện cạnh tranh của hạ tầng, không phải là đánh giá trực tiếp đối với bất kỳ tài sản nào. Quyết định phân bổ nên dựa trên đánh giá độc lập về mức độ an toàn, thanh khoản và hệ sinh thái ứng dụng của từng chain.