Liệu tiền điện tử có vượt qua đồng đô la? Ray Dalio chỉ ra sự kết thúc của chu kỳ nợ

Các loại tiền điện tử giữ vị trí trung tâm trong thông điệp mới của Ray Dalio. Vào ngày 3 tháng 9 năm 2025, người sáng lập Bridgewater Associates đã công bố một sự bác bỏ từng điểm mà ông gọi là “các đặc điểm sai lầm” của Financial Times, công khai cuộc phỏng vấn đầy đủ mà ông nói đã cung cấp cho tờ báo. Sàn giao dịch khẳng định lại khung “Chu kỳ Nợ Lớn” của mình và lập luận rằng sự gia tăng nợ nần của Hoa Kỳ, những rủi ro đối với sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang và những rạn nứt địa chính trị ngày càng tăng đang xói mòn vai trò của đồng đô la như một lưu trữ giá trị, những điều kiện mà theo ông, đang thúc đẩy vàng và các loại tiền điện tử.

Tại sao tiền điện tử lại là “một lựa chọn hấp dẫn”

Dalio mô tả vị thế tài chính của Hoa Kỳ như đang ở giai đoạn muộn của chu kỳ và tự củng cố một cách nguy hiểm. “Các khoản vượt quá lớn mà hiện nay được dự đoán là kết quả của ngân sách mới có khả năng gây ra một cơn đau tim do nợ trong một tương lai tương đối gần; tôi sẽ nói rằng trong ba năm, nhiều hơn hoặc ít hơn một hoặc hai”, ông viết. Ông đã định lượng áp lực ngắn hạn theo những cách cực đoan, trích dẫn “khoảng 1 triệu đô la mỗi năm tiền lãi” và “gần 9 triệu cần thiết để tái tài trợ nợ”, cùng với khoảng “7 triệu” trong chi tiêu so với “5 triệu” trong doanh thu, yêu cầu “khoảng 2 triệu nợ bổ sung”. Ông lập luận rằng sự cung ứng mở rộng đó va chạm với một nhu cầu yếu ớt khi các nhà đầu tư đặt câu hỏi liệu trái phiếu “có phải là những lưu trữ giá trị tốt”.

Điểm chuyển mình, theo Dalio, bây giờ là Cục Dự trữ Liên bang. Nếu áp lực chính trị làm suy yếu sự độc lập của ngân hàng trung ương, ông cảnh báo, “chúng ta sẽ thấy sự suy giảm không lành mạnh trong giá trị của tiền tệ”. Nếu một “Fed bị yếu chính trị” cho phép lạm phát “tăng vọt”, hậu quả sẽ là “các trái phiếu và đô la [sẽ giảm] giá trị” và, nếu không có biện pháp khắc phục, chúng sẽ trở thành “một lưu trữ giá trị không hiệu quả và sự sụp đổ của trật tự tiền tệ như chúng ta biết”. Ông liên kết điều này với một mô hình rộng hơn của sự kết thúc chu kỳ: các nhà nắm giữ nước ngoài “giảm bớt khoản nắm giữ trái phiếu Mỹ và tăng cường nắm giữ vàng do lo ngại địa chính trị”, điều này được ông gọi là “các triệu chứng cổ điển” của việc kết thúc trò chơi.

Dalio đã kết nối các sợi chỉ vĩ mô và chính trị với bối cảnh chính sách can thiệp nhiều hơn, đề cập đến các hành động “để kiểm soát những gì các công ty làm” và so sánh giai đoạn hiện tại với thời kỳ 1928-1938. Ông không quy cho một chính quyền duy nhất -“tình hình này đã xảy ra trong một thời gian dài dưới các tổng thống của cả hai đảng”- nhưng cho biết rằng các chính sách sau năm 2008 và đặc biệt là sau năm 2020 đã làm tăng tốc độ này. “Sự tương tác của năm lực lượng này sẽ dẫn đến những thay đổi khổng lồ và không thể tưởng tượng trong 5 năm tới”, ông bổ sung, liệt kê nợ, chính trị nội bộ, địa chính trị, các hành động của tự nhiên và công nghệ ( với trí tuệ nhân tạo là quan trọng nhất ) như là những động lực.

Trong khuôn khổ của chu kỳ kết thúc đó, Dalio đã xếp các loại tiền điện tử vào thẳng danh mục “coin cứng”. “Tiền điện tử giờ đây là một đồng tiền thay thế có nguồn cung hạn chế”, ông viết. “Nếu nguồn cung tiền đô la tăng và/hoặc nhu cầu giảm, điều đó có thể khiến tiền điện tử trở thành một đồng tiền thay thế hấp dẫn”. Ông liên kết “sự gia tăng gần đây trong giá vàng và tiền điện tử” với “tình hình nợ xấu của các chính phủ đồng tiền dự trữ”, và nhấn mạnh lại cách tiếp cận lâu dài của mình về “lưu trữ giá trị”.

Về việc liệu các loại tiền điện tử có thể “thay thế đáng kể đồng đô la”, ông nhấn mạnh các cơ chế về nhãn, chỉ ra rằng “hầu hết các loại tiền tệ fiat, đặc biệt là những loại có nợ lớn, sẽ gặp khó khăn trong việc trở thành lưu trữ giá trị hiệu quả và sẽ giảm giá trị so với các đồng coin cứng”, một mô hình mà ông cho rằng phản ánh các sự kiện của những năm 1930-1940 và 1970-1980.

Dalio đã đề cập đến rủi ro của các stablecoin trong bối cảnh đó, tách biệt sự sụt giảm giá của các tài sản khỏi sự mong manh hệ thống: “Tôi không nghĩ vậy”, ông nói khi được hỏi liệu sự tiếp xúc của các stablecoin với Kho bạc có phải là một rủi ro hệ thống hay không, bổ sung rằng “sự sụt giảm trong sức mua thực tế của các trái phiếu Kho bạc” mới là mối nguy thực sự, được giảm thiểu “nếu chúng được quản lý tốt”. Ông cũng bác bỏ quan niệm rằng việc phi điều tiết một mình đe dọa vị thế dự trữ của đô la: “Không”, ông nói, một lần nữa chỉ ra động lực của nợ như là điểm yếu chính.

Những bình luận gần đây của Dalio phù hợp với một sự phát triển trong suốt một thập kỷ về lập trường công khai của ông về Bitcoin và các loại tiền điện tử, thay vì một sự thay đổi đột ngột. Ban đầu, ông nhấn mạnh vàng như là “lưu trữ giá trị” hàng đầu và cảnh báo rằng nếu Bitcoin trở nên quá thành công, các chính phủ có thể hạn chế nó, làm giảm bớt sự phấn khích với rủi ro quy định.

Đến năm 2020-2021, ông bắt đầu gọi Bitcoin là “một phát minh tuyệt vời”, thừa nhận sở hữu một lượng nhỏ và ngày càng coi nó như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư phù hợp với vàng kỹ thuật số, trong khi vẫn nhấn mạnh tính biến động và các nhạy cảm chính trị của nó. Với những nhận xét gần đây, Dalio đặt toàn bộ thị trường tiền điện tử vào trong hệ thống phân cấp tiền tệ mà ông sử dụng để phân tích các động lực của chu kỳ kết thúc.

Tại thời điểm công bố, vốn hóa thị trường tiền điện tử tổng cộng là 3,79 triệu triệu đô la.