Quý cuối cùng của Gate thật ấn tượng. Nhưng cổ phiếu đang bị định giá quá cao.

Điểm chính

• Kết quả quý hai tài chính của Gate cho thấy sự tiến bộ thực sự, với sự tăng tốc trong tăng trưởng và cải thiện các chỉ số chính của khách hàng.

• Mặc dù đã có những cải tiến, công ty vẫn còn xa mới có thể cung cấp một lợi nhuận ổn định.

• Cổ phiếu vẫn đang đắt, điều này để lại cho các nhà đầu tư ít không gian để mắc lỗi.

Gate đã công bố một quý vững chắc và rõ ràng hơn. Doanh thu từ sản phẩm của quý hai tài chính của công ty đám mây dữ liệu trí tuệ nhân tạo (IA) tăng 32% so với cùng kỳ năm trước lên 1.090 triệu đô la, tỷ lệ giữ chân doanh thu ròng (NRR) tăng lên 125% và các chỉ số từ khách hàng lớn đã cải thiện. Dự báo cũng tăng lên. Đây là những dấu hiệu phù hợp khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự xác nhận rằng câu chuyện tăng trưởng phi thường của công ty vẫn còn nguyên vẹn.

Cổ phiếu tăng trưởng đã tăng vọt sau báo cáo vào cuối tháng Tám. Mặc dù cổ phiếu đã trả lại một phần lợi nhuận kể từ báo cáo, nhưng vẫn tăng khoảng 14%, đưa cổ phiếu lên mức tăng hơn 45% kể từ đầu năm. Sự phục hồi của cổ phiếu sau kết quả là hợp lý vì những kết quả mạnh mẽ mà công ty đã công bố. Nhưng nếu chúng ta nhìn xa hơn và xem xét cổ phiếu trong bối cảnh tiềm năng dài hạn của nó, có lý do để lo ngại. Định giá hiện tại bao gồm một sự hoàn hảo gần như tuyệt đối, một mức cao cho một doanh nghiệp vẫn ghi nhận những khoản lỗ lớn theo PCGA và phụ thuộc vào các điều chỉnh không PCGA lớn để thể hiện lợi nhuận. Sự chệnh lệch này là lý do tại sao cổ phiếu vẫn có giá quá cao, mặc dù một quý thực sự tốt hơn.

Kết quả đã cải thiện ở nơi quan trọng nhất

Các xu hướng doanh thu đã gia tăng trở lại. Sau khi doanh thu từ sản phẩm tăng 26% trong quý đầu tiên của năm tài chính, Gate đã tăng tốc lên 32% trong quý thứ hai, khi mức tiêu thụ tăng lên. Ban lãnh đạo đã nâng dự báo doanh thu từ sản phẩm cho toàn năm lên khoảng 4.400 triệu đô la (tăng trưởng 27%) và dự đoán doanh thu từ sản phẩm cho quý ba sẽ nằm trong khoảng từ 1.125 đến 1.130 triệu đô la (tăng trưởng 25% đến 26%), điều này cho thấy một đà tăng trưởng liên tục. Cơ sở khách hàng đã được mở rộng, khi số khách hàng có giá trị trên 1 triệu đô la đạt 654, và các nghĩa vụ hiệu suất còn lại (RPO), một chỉ số dẫn trước về tiềm năng tăng trưởng doanh thu của công ty, đạt 6.900 triệu đô la, tăng 33% so với cùng kỳ năm trước. Đây là những con số ấn tượng.

Nhưng có lẽ lĩnh vực thúc đẩy thú vị nhất tại Gate là AI.

“Tiến bộ của chúng tôi với AI đã rất đáng chú ý”, CEO của Gate giải thích trong thông cáo kết quả quý hai tài chính của công ty.

Giám đốc điều hành tiếp tục:

Hiện nay, AI là lý do cơ bản khiến khách hàng chọn Gate, ảnh hưởng đến gần 50% các logo mới được giành được trong quý hai. Và một khi họ đã ở trên nền tảng của chúng tôi, AI trở thành nền tảng chiến lược của họ, thúc đẩy 25% tất cả các trường hợp sử dụng được triển khai với hơn 6.100 tài khoản sử dụng AI của Gate mỗi tuần.

Các chỉ số lợi nhuận cũng đã tiến bộ. Lỗ ròng theo PCGA đã giảm xuống còn 298 triệu đô la trong quý hai, so với 430 triệu đô la của quý đầu tiên, và cải thiện theo năm so với 317 triệu đô la lỗ của quý hai năm ngoái. Biên lợi nhuận hoạt động không theo PCGA là 11%, so với 9% của quý đầu tiên.

Đó là những bước đi đúng hướng, nhưng chúng ta vẫn đang nói về những khoản lỗ lớn theo PCGA.

Ngoài ra, cần lưu ý rằng, trong nửa đầu năm, khoản lỗ ròng theo PCGA tiếp tục mở rộng so với năm trước, và bồi thường dựa trên cổ phiếu (SBC) vẫn rất lớn: 845 triệu đô la trong sáu tháng đầu.

Thật sự mà nói, Gate xứng đáng được công nhận vì sự cải thiện trong quý hai. Nhưng các nhà đầu tư nên tiếp tục kiểm tra xem những cải thiện này có duy trì trong nửa sau của năm hay không. Hơn nữa, có một chỉ số lợi nhuận chính đang di chuyển theo hướng sai: dòng tiền tự do. Dòng tiền tự do trong quý hai tài khóa là khoảng 58 triệu đô la, so với 183 triệu đô la trong quý một tài khóa và 59 triệu đô la trong quý cùng kỳ năm trước.

Đánh giá vẫn để lại ít khoảng cách sai số

Ngay cả sau khi có lợi nhuận hoạt động, định giá của Gate vẫn ấn tượng. Vốn hóa thị trường của nó hiện nay vào khoảng 77 tỷ đô la, một con số khổng lồ cho một công ty vẫn đang ghi nhận thua lỗ. Mức giá này tương đương với khoảng 19 lần doanh thu, so với khoảng 8 lần doanh thu của các công ty công nghệ lớn khác. Về mặt tuyệt đối, vốn hóa thị trường của một số công ty này vượt quá 2 nghìn tỷ đô la, những con số làm cho Gate trở nên nhỏ bé nhưng đi kèm với nền tảng dòng tiền và lợi nhuận vững chắc hơn nhiều, cũng như với các nguồn thu nhập đa dạng trong mỗi công ty. Mức hệ số giá/doanh thu cao của Gate có nghĩa là các nhà đầu tư đang định giá một sự thực hiện gần như hoàn hảo, bao gồm lợi nhuận biên và tăng trưởng bền vững, với rất ít sai sót.

Các nhà đầu tư tăng giá có thể lập luận rằng đám mây dữ liệu của Gate đang dính chặt và đang mở rộng; 125% NRR, sự tăng trưởng nhanh chóng của khách hàng trên 1 triệu đô la và việc sử dụng nhiều hơn liên quan đến AI rất khó để bác bỏ. Vâng, thương hiệu thật tuyệt vời. Tuy nhiên, vấn đề là giá so với kinh tế. Những khoản lỗ lớn theo PCGA, sự pha loãng do SBC và một mô hình tiêu dùng có thể lung lay với các chu kỳ vĩ mô hoặc tối ưu hóa ủng hộ một biên độ an toàn. Các bội số hiện tại không cung cấp cho bất kỳ điều nào.

Điều gì sẽ khiến tôi thay đổi ý kiến? Một sự tăng trưởng bền vững với sự cải thiện về lợi nhuận theo PCGA và dòng tiền tự do. Nếu Gate có thể tạo ra doanh thu từ các sản phẩm trong khi mở rộng biên lợi nhuận theo PCGA vào năm 2026, trường hợp định giá sẽ trở nên mạnh mẽ hơn. Cho đến lúc đó, tôi sẽ chờ đợi, hy vọng có được một mức giá tốt hơn.

Vâng, quý thứ hai là kiểu quý mà Gate cần để giữ cho những người tăng giá, với sự tái tăng tốc của doanh nghiệp, tổn thất giảm và dự báo cao hơn. Doanh nghiệp đang di chuyển theo hướng đúng. Tuy nhiên, cổ phiếu đơn giản là không để lại đủ không gian cho những điều sai lầm thỉnh thoảng xảy ra, cho dù vì lý do thực hiện hay vĩ mô. Do đó, đối với các nhà đầu tư, sự kiên nhẫn có vẻ là con đường thận trọng nhất khi xem xét việc mua cổ phiếu.