Stablecoin có phải chỉ là phiên bản doanh nghiệp của CBDC không?

• 19 tháng 10 năm 2025
• |
• 07:00

Trong khi stablecoin thường được quảng bá như một cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số, nhà đầu tư mạo hiểm Jeremy Kranz tin rằng chúng có thể đang mở đường cho tiền tệ do các tập đoàn kiểm soát.

Người sáng lập Sentinel Global đã cảnh báo về cái mà ông gọi là “tiền kỹ thuật số doanh nghiệp trung ương” – một hình thức tiền tư nhân mới mà theo quan điểm của ông, phản ánh các cơ chế giám sát và kiểm soát của các CBDC được nhà nước hậu thuẫn.

Kranz lập luận rằng việc tin tưởng vào các tổ chức tài chính lớn để phát hành đô la kỹ thuật số có thể khiến người dùng đối mặt với những nguy hiểm tương tự mà họ lo ngại từ chính phủ. “Nếu một ngân hàng lớn quyết định ai có thể giao dịch, đông lạnh số dư hoặc áp đặt các hạn chế chính trị, điều đó khác gì so với một đồng tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương?” ông hỏi. Ông cảnh báo rằng các khuôn khổ quy định như Đạo luật Patriot đã cấp cho các công ty và cơ quan quyền kiểm soát đáng kể đối với việc truy cập vào quỹ.

Những Rủi Ro Ẩn Giấu Dưới Lời Hứa Về Sự Ổn Định

Theo Kranz, khái niệm rằng stablecoin an toàn hơn so với tiền điện tử là sai lệch. Những stablecoin được hỗ trợ bởi tiền mặt hoặc chứng khoán chính phủ ngắn hạn vẫn dễ bị tổn thương trước các cuộc khủng hoảng thanh khoản - các phiên bản kỹ thuật số của những “cuộc rút tiền” đã từng lật đổ các tổ chức tài chính. Trong khi đó, stablecoin thuật toán và synthetic mang theo những điểm yếu riêng của chúng, dựa vào hành vi thị trường và mã mà có thể bị sụp đổ trong những thời điểm biến động cực đoan.

Ông so sánh những hệ thống này với các động cơ thử nghiệm: ấn tượng, nhưng dễ gặp sự cố khi bị đẩy quá mức. “Mọi người cho rằng sự ổn định có nghĩa là an toàn,” Kranz nói. “Trên thực tế, nó chỉ có nghĩa là rủi ro khó nhìn thấy hơn.”

Đổi mới di chuyển nhanh hơn sự giám sát

Sự phát triển nhanh chóng của việc mã hóa và tài chính dựa trên blockchain, Kranz đã nói, đang tạo ra cả cơ hội phi thường và những điểm mù nguy hiểm. Ông mô tả làn sóng đổi mới hiện tại như “mười sự kiện thiên nga đen xảy ra cùng một lúc,” trong đó những đột phá ở một góc của thị trường có thể kích hoạt những hậu quả không mong đợi ở nơi khác.

Tổng giá trị của stablecoin đang lưu thông gần đây đã vượt qua $300 tỷ, theo các nền tảng dữ liệu – một dấu hiệu của việc áp dụng gia tăng nhưng cũng là sự phơi bày hệ thống ngày càng lớn. Với quá nhiều tiền hiện nay gắn liền với các nhà phát hành tư nhân, Kranz lo ngại rằng sự gián đoạn lớn tiếp theo có thể đến từ chính trong lĩnh vực này.

Một Cảnh Quan Chính Trị Chia Rẽ

Cuộc tranh luận cũng đã lan sang Washington, nơi dự luật stablecoin GENIUS mới đã chia rẽ các nhà lập pháp. Những người ủng hộ coi đây là một bước cần thiết về quy định, trong khi các nhà phê bình gọi nó là một con đường ngầm dẫn đến sự kiểm soát kỹ thuật số tập trung. Đại diện Marjorie Taylor Greene đã đi xa đến mức gọi nó là một “Con Ngựa Thành Troy”, tuyên bố rằng nó có thể dẫn đến một xã hội không tiền mặt do các tổ chức có khả năng đóng băng hoặc theo dõi mọi giao dịch điều hành.

Đối với Kranz, vấn đề cốt lõi không phải là tiền tệ kỹ thuật số có công khai hay riêng tư - mà là ai nắm giữ quyền tắt chúng. Ông tin rằng công nghệ giống như có thể dân chủ hóa tài chính cũng có thể được sử dụng để hạn chế nó, tùy thuộc vào ai đứng sau mã.

“Công nghệ không chọn bên,” ông nói. “Nhưng con người thì có. Và đó là điều mà các nhà đầu tư cần hiểu trước khi họ đặt niềm tin vào một token.”