Lợi nhuận của Zegna tăng 53% trong Q2 2025

Nhà mốt thời trang xa xỉ Ý Zegna vừa công bố số liệu nửa đầu năm, và tôi thực sự ngạc nhiên về những gì tôi thấy. Mặc dù doanh thu thực sự đã thả 2% theo năm xuống còn 928 triệu euro, họ vẫn quản lý để tăng lên lợi nhuận ròng lên tới 53% đạt 47,9 triệu euro. Kế toán khéo léo hay hiệu quả thực sự? Hãy cùng tìm hiểu sâu hơn.

Nỗ lực tiếp thị trực tiếp đến người tiêu dùng của công ty dường như đang phát huy tác dụng - hiện tại nó chiếm 82% doanh số thương hiệu, tăng từ 76% của năm ngoái. Ban quản lý vẫn giữ nguyên dự báo “tăng trưởng doanh số organic một chữ số thấp” cho cả năm, mặc dù họ rõ ràng lo lắng về sự biến động của thị trường Trung Quốc.

Chiến lược DTC Tăng Biên Lợi Nhuận

Biên lợi nhuận gộp của họ đã cải thiện 110 điểm cơ bản lên 67,5%, chủ yếu vì họ đang bán nhiều hơn trực tiếp cho người tiêu dùng thay vì thông qua các kênh bán buôn. Có lý - loại bỏ người trung gian, giữ lại nhiều lợi nhuận hơn. Nhưng sự chuyển đổi DTC này đi kèm với những khoản đầu tư lớn vào CNTT, nhân tài và các cửa hàng mới.

Tôi không thể không tự hỏi liệu chiến lược này có phản tác dụng nếu chi tiêu của người tiêu dùng bị thắt chặt. Các hoạt động bán lẻ trực tiếp có nghĩa là chi phí cố định cao hơn và nhiều vốn bị khóa chặt trong bất động sản và hàng tồn kho. Một mùa vụ tồi tệ có thể gây tổn hại nghiêm trọng.

Thương hiệu cốt lõi hoạt động tốt bất chấp khó khăn

Phân khúc chính của Zegna đã đẩy biên lợi nhuận EBIT điều chỉnh lên 14,3%, tăng từ 12,8% năm ngoái. Điều này thật ấn tượng khi xem xét áp lực từ tiền tệ và sự chậm lại của thị trường xa xỉ. Trong khi đó, biên lợi nhuận EBIT điều chỉnh của toàn bộ tập đoàn thực tế đã giảm 100 điểm cơ bản do các khoản đầu tư vào các thương hiệu con.

Từ góc độ của tôi, họ đang khai thác thương hiệu cốt lõi để tài trợ cho những khoản đầu tư rủi ro hơn ở nơi khác. Thông minh về lý thuyết, nhưng nguy hiểm nếu thương hiệu chính mất đi sức hút.

Triển vọng thận trọng che giấu những lo ngại

Ban quản lý xác nhận kỳ vọng của các nhà phân tích về doanh thu cả năm (€1.923 tỷ) và EBIT điều chỉnh (€173 triệu), đã tính đến những khó khăn về tỷ giá hối đoái. Chi tiêu vốn sẽ giữ ở mức 6-7% doanh thu, với việc tăng cường đầu tư vào sản xuất giày dép sẽ diễn ra trong nửa năm sau.

Đọc giữa các dòng, họ không mong đợi bất kỳ sự phục hồi kỳ diệu nào ở Trung Quốc đến năm 2026. Cái gọi là “bình thường mới” mà họ đề cập là ngôn ngữ doanh nghiệp cho “đừng hy vọng quá nhiều.”

Quan điểm của tôi

Cải thiện biên lợi nhuận của Zegna rất ấn tượng, nhưng tôi nghi ngờ tính bền vững của chiến lược tăng trưởng của họ trong một thị trường xa xỉ đầy thách thức. Sự phụ thuộc nặng nề vào Trung Quốc ( mà họ rõ ràng đang lo ngại về ) và việc mở rộng cửa hàng bán lẻ có thể trở thành gánh nặng nếu tâm lý người tiêu dùng xấu đi.

Sự gia tăng lợi nhuận của họ trông có vẻ tốt trên giấy tờ, nhưng khi doanh thu thực sự đang giảm, bạn phải tự hỏi liệu việc cắt giảm chi phí và cải thiện sự kết hợp kênh có thể thúc đẩy sự tăng trưởng lợi nhuận trong bao lâu trước khi họ cần giải quyết vấn đề về nhu cầu cơ bản.