# Bong bóng trái phiếu Bitcoin tan vỡ? Nhà đầu tư bán lẻ thiệt hại 17 tỷ USD do đầu cơ cổ phiếu liên quan đến trái phiếu chính phủ

Năm 2025 vốn được xem là năm đáng chú ý của các công ty quản lý tài sản số (DAT), nhiều công ty niêm yết đã đưa Bitcoin, Ether và các tài sản mã hóa khác vào bảng cân đối kế toán, tạo ra kênh tham gia gián tiếp vào thị trường tiền mã hóa cho nhà đầu tư bán lẻ.

Tuy nhiên, dữ liệu gần đây cho thấy mô hình đầu tư từng được săn đón này đang gặp hậu quả thiệt hại nghiêm trọng. Theo báo cáo mới nhất của 10x Research, nhà đầu tư bán lẻ đã thiệt hại khoảng 170 tỷ USD do đầu tư vào cổ phiếu liên quan đến trái phiếu chính phủ Bitcoin, cho thấy cơn sốt đầu cơ có thể đã gần kết thúc.

Báo cáo từ tổ chức nghiên cứu Singapore này chỉ ra rằng thời kỳ “ma thuật tài chính” mà các công ty quản lý tài sản Bitcoin từng trải qua sắp kết thúc. Các công ty này đã phát hành cổ phiếu định giá cao hơn giá trị thực trên thị trường, tạo ra lượng “giàu có trên giấy tờ”.

Phân tích của báo cáo cho thấy, trong thời kỳ giá Bitcoin tăng, việc các công ty quản lý tài sản phát hành cổ phiếu với giá trị thặng dư là điều dễ hiểu, nhưng giá trị tài sản ròng vượt quá thực tế trước đó thực chất chỉ là ảo tưởng của thị trường, cuối cùng khiến nhà đầu tư bán lẻ gánh chịu lỗ, trong khi một số lãnh đạo công ty đã thu lợi từ đó.

Thay đổi trong môi trường thị trường hiện tại khiến các công ty trái phiếu số gặp thử thách nghiêm trọng. Khi độ biến động giảm xuống và khả năng sinh lợi yếu đi, các công ty này buộc phải chuyển từ dựa vào tâm lý thị trường sang tuân thủ các quy tắc thị trường thực sự. 10x Research còn chỉ rõ rằng, giai đoạn tiếp theo không còn liên quan đến phép thuật nữa, mà là khi khán giả không còn tin nữa, ai có thể tiếp tục tạo ra lợi nhuận Alpha?

Sự chuyển đổi này đã được xác nhận rõ ràng trên thị trường. Trong những tháng gần đây, phần lớn cổ phiếu liên quan đến Bitcoin thể hiện kém khả quan, trong đó cổ phiếu của Công ty Strategy (trước đây là MicroStrategy) với mã MSTR đã giảm hơn 25% kể từ tháng 8, là ví dụ tiêu biểu cho xu hướng tiêu cực này.

Tổng thể, nhìn vào tình hình thị trường hiện tại, lý luận đầu tư liên quan đến cổ phiếu trái phiếu Bitcoin đang trải qua sự nghi vấn căn bản. Khi bong bóng thị trường dần tan, nhà đầu tư bán lẻ trở thành người cuối cùng gánh chịu thiệt hại, toàn ngành quản lý tài sản số cũng đứng trước ngã rẽ chuyển đổi, cần phải định nghĩa lại cách thức và giới hạn tạo ra giá trị của mình.