Cuộc chiến thương mại, bong bóng AI và rạn nứt chính trị

Chủ đề: arndxt

Biên dịch: AididiaoJP, Tin tức Foresight

Năm 2025 là một bước ngoặt trong chu kỳ kinh tế.

Thị trường rơi vào một nghịch lý.

Dưới bề mặt yên tĩnh của tâm lý lạc quan về hạ cánh mềm, nền kinh tế toàn cầu đang âm thầm đứt gãy, diễn ra dọc theo các ranh giới của chính sách thương mại, mở rộng tín dụng và sự bùng nổ công nghệ.

Sự sai lệch tiếp theo của nền kinh tế toàn cầu sẽ không xuất phát từ một thất bại đơn lẻ, không phải từ thuế quan, cũng không phải từ khoản nợ trí tuệ nhân tạo, mà là từ vòng lặp phản hồi giữa chính sách, đòn bẩy và niềm tin.

Chúng ta đang chứng kiến giai đoạn muộn của một siêu chu kỳ, trong giai đoạn này, công nghệ hỗ trợ cho sự tăng trưởng, chủ nghĩa dân túy tài chính thay thế cho tự do thương mại, và niềm tin vào tiền tệ đang dần bị xói mòn.

Sự thịnh vượng vẫn chưa kết thúc, nhưng đã bắt đầu bị đứt gãy.

Sự biến động của tuần này là rất lớn trong những điều nhỏ bé.

Chỉ số biến động đã trải qua đợt tăng mạnh nhất kể từ tháng Tư, do lo ngại về thuế quan giữa Mỹ và Trung Quốc lại bùng phát, sau đó giảm trở lại trước cuối tuần khi Tổng thống Trump xác nhận rằng mức thuế nhập khẩu 100% được đề xuất sẽ là “không bền vững”. Thị trường chứng khoán thở phào nhẹ nhõm; chỉ số S&P 500 ổn định lại. Nhưng sự an ủi này chỉ là bề ngoài, câu chuyện sâu xa hơn là sự cạn kiệt các công cụ chính sách và tâm lý lạc quan đang bị kéo dài quá mức.

Ảo giác ổn định

Thỏa thuận thương mại Mỹ-EU vào tháng 7 ban đầu nhằm mục đích củng cố một hệ thống yếu ớt.

Tuy nhiên, hiện tại nó đang dần sụp đổ dưới ảnh hưởng của tranh cãi về quy định khí hậu và chủ nghĩa bảo hộ của Mỹ. Washington yêu cầu các công ty Mỹ được miễn trừ khỏi các quy tắc ESG và công khai carbon, làm nổi bật sự khác biệt về tư tưởng ngày càng mở rộng: giảm carbon ở châu Âu vs. nới lỏng quy định ở Mỹ.

Trong khi đó, những hạn chế mới của Trung Quốc đối với xuất khẩu đất hiếm, bao gồm việc cấm các nam châm chứa kim loại có nguồn gốc từ Trung Quốc ngay cả trong một lượng nhỏ, đã phơi bày sự dễ bị tổn thương chiến lược của chuỗi cung ứng toàn cầu. Phản ứng của Mỹ: đe dọa áp thuế 100% đối với hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc, đây là một tư thế chính trị có hậu quả toàn cầu. Mặc dù sau đó mối đe dọa này đã được rút lại, nhưng nó nhắc nhở thị trường rằng thương mại đã trở thành một công cụ tài chính bị vũ khí hóa, không phải là một đòn bẩy lý tính kinh tế mà là một đòn bẩy của tâm lý trong nước.

Tổ chức Thương mại Thế giới cảnh báo rằng, đến năm 2026, thương mại hàng hóa sẽ giảm mạnh, điều này phản ánh một thực tế: các công ty không còn tự tin đầu tư vào chuỗi cung ứng nữa, mà thay vào đó là đầu tư với kế hoạch ứng phó.

Chu kỳ siêu trí tuệ nhân tạo

Trong khi đó, một câu chuyện thứ hai đang diễn ra trong nền kinh tế trí tuệ nhân tạo, nó tinh tế hơn nhưng có thể có hậu quả lớn hơn.

Chúng tôi đang chuyển từ mở rộng sản xuất sang tài chính đầu cơ, trong đó “tài trợ của nhà cung cấp gia tăng, tỷ lệ bao phủ giảm xuống”. Các doanh nghiệp quy mô lớn hiện đang sử dụng bảng cân đối kế toán để mở rộng đòn bẩy với tốc độ đã vượt qua tốc độ mà doanh thu có thể xác thực, đây là tín hiệu điển hình của sự hưng phấn vào cuối chu kỳ.

Điều này không phải là điều mới mẻ. Trong 21 đợt đầu tư lớn kể từ năm 1790, có 18 đợt kết thúc bằng sự sụp đổ, thường là khi chất lượng tài chính xấu đi. Cơn sốt chi tiêu vốn cho trí tuệ nhân tạo ngày nay tương tự như bong bóng viễn thông vào cuối những năm 1990: lợi nhuận cơ sở hạ tầng thực tế bị rối rắm với đầu cơ do tín dụng thúc đẩy. Các thực thể mục đích đặc biệt, tài trợ nhà cung cấp và nợ cấu trúc - những công cụ từng thổi phồng chứng khoán hỗ trợ thế chấp - đang trở lại, lần này mặc áo choàng “khả năng tính toán” và “tính thanh khoản GPU”.

Điều châm biếm ở đây là gì? Sự phát triển của trí tuệ nhân tạo là có tính sản xuất, chỉ là phân bổ không đồng đều. Microsoft đã tăng cường tài chính cho sự mở rộng thông qua trái phiếu truyền thống, cho thấy sự tự tin. CoreWeave tài trợ thông qua thực thể mục đích đặc biệt, cho thấy áp lực. Cả hai đều đang mở rộng, nhưng một bên xây dựng khả năng bền vững; bên kia xây dựng sự mong manh.

Triệu chứng biến động

Sự gia tăng của chỉ số biến động phản ánh sự bất an sâu sắc hơn trong thị trường: sự không chắc chắn về chính sách, vị thế lãnh đạo cổ phiếu tập trung và áp lực tín dụng dưới bề ngoài định giá thịnh vượng.

Khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ hiện tại phát đi tín hiệu giảm lãi suất trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại, đó không phải là kích thích, mà là quản lý rủi ro. Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn hai năm đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022, điều này cho chúng ta thấy rằng các nhà đầu tư đang định giá cho sự co thắt của niềm tin, chứ không chỉ là lãi suất. Thị trường có thể vẫn hoan hỷ với mỗi lần chuyển hướng ôn hòa, nhưng mỗi lần giảm lãi suất đều làm suy yếu ảo tưởng rằng tăng trưởng là tự duy trì.

Tổng hợp: Thương mại, Công nghệ và Niềm tin

Dòng chính kết nối giữa chính trị thuế quan và sự hưng phấn của trí tuệ nhân tạo là niềm tin, hoặc chính xác hơn là sự xói mòn của niềm tin.

Chính phủ không còn tin tưởng vào các đối tác thương mại.

Các nhà đầu tư không còn tin tưởng vào tính nhất quán của chính sách.

Công ty không còn tin tưởng vào tín hiệu nhu cầu, vì vậy họ xây dựng quá mức.

Giá vàng vượt 4000 đô la, không phải nói rằng đó là về lạm phát, mà là về sự xói mòn của niềm tin này: niềm tin vào hệ thống fiat, vào toàn cầu hóa, vào sự phối hợp của các tổ chức. Nó là một cách phòng ngừa, nhưng không phải phòng ngừa giá cả, mà là phòng ngừa sự hỗn loạn trong chính sách.

Con đường phía trước

Chúng ta đang bước vào một “thịnh vượng đứt gãy”: một thời kỳ mà sự tăng trưởng danh nghĩa và điểm cao của thị trường đồng thời tồn tại với sự mong manh về cấu trúc:

Cách đầu tư trí tuệ nhân tạo thúc đẩy GDP giống như hệ thống đường sắt vào thế kỷ 19.

Chủ nghĩa bảo hộ thương mại đã kích thích sản xuất địa phương, đồng thời tiêu tốn tính thanh khoản toàn cầu.

Sự biến động tài chính dao động giữa niềm vui sướng và nỗi sợ hãi chính sách.

Trong giai đoạn này, rủi ro là tích lũy.

Mỗi lần thu hồi thuế quan, mỗi lần công bố chi tiêu vốn, mỗi lần giảm lãi suất đều kéo dài chu kỳ, nhưng làm cho sự sụp đổ cuối cùng của nó trở nên gấp rút hơn. Vấn đề không phải là liệu trí tuệ nhân tạo hay bong bóng thương mại có vỡ hay không, mà là khi chúng vỡ, cả hai đã trở nên gắn bó với nhau như thế nào.