#打榜优质内容 Toàn thế giới đều tăng lên, mã hóa độc giảm, vấn đề rốt cuộc nằm ở đâu?

Nói một cách đơn giản: tính thanh khoản. Nhưng không phải là thiếu thanh khoản, mà là vấn đề dòng chảy.
Tính thanh khoản toàn cầu rõ ràng đang mở rộng. Các ngân hàng trung ương đang can thiệp vào các yếu tố tương đối mạnh mẽ chứ không phải yếu ớt, tình huống này chỉ xuất hiện vài lần trong quá khứ, thường theo sau là cơ chế tăng cường sự ưa thích rủi ro mạnh mẽ. Vấn đề là, tính thanh khoản mới không đổ vào thị trường mã hóa như trước đây.
Nguồn cung stablecoin tiếp tục tăng dần (tăng 50% từ đầu năm đến nay, tăng 100 tỷ USD), nhưng kể từ mùa hè, dòng vốn ETF Bitcoin đã rơi vào trạng thái tạm dừng, quy mô tài sản quản lý vẫn dao động xung quanh 150 tỷ USD. Quỹ mã hóa DAT từng một thời rất sôi động giờ đã trở nên yên ắng, và khối lượng giao dịch của các cổ phiếu liên quan niêm yết trên Nasdaq và các sàn giao dịch khác đã sụt giảm mạnh. Trong ba động lực tài chính đã thúc đẩy thị trường trong nửa đầu năm nay, chỉ còn stablecoin vẫn đang phát huy tác dụng. Dòng vốn ETF đã đạt đỉnh, hoạt động DAT đã cạn kiệt, mặc dù tính thanh khoản tổng thể vẫn dồi dào, nhưng tỷ lệ dòng vốn chảy vào thị trường mã hóa rõ ràng đã thu hẹp.
Nói cách khác, vòi tiền chưa bị khóa, chỉ là đã chảy sang nơi khác. Sự mới mẻ của ETF đã giảm sút, tỷ lệ phân bổ đã trở về trạng thái bình thường, và tiền của nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng đã chảy sang nơi khác, chuyển sang đuổi theo cổ phiếu, trí tuệ nhân tạo và xu hướng của thị trường dự đoán.
Thị trường chứng khoán chứng minh rằng môi trường thị trường vẫn còn mạnh mẽ, tính thanh khoản chỉ chưa được truyền dẫn đến thị trường mã hóa. Mặc dù thị trường vẫn đang tiêu hóa việc thanh lý 1011, nhưng cấu trúc tổng thể vẫn vững chắc - đòn bẩy đã được thanh lý, biến động được kiểm soát, và môi trường vĩ mô hỗ trợ tốt hơn. Bitcoin nhờ vào dòng vốn ETF ổn định và nguồn cung từ sàn giao dịch bị thắt chặt tiếp tục giữ vai trò neo thị trường, trong khi Ethereum và một số token L1, L2 đã bắt đầu xuất hiện dấu hiệu tương đối mạnh lên.
Mặc dù ngày càng nhiều tiếng nói trên các mạng xã hội mã hóa bắt đầu đổ lỗi cho việc giá cả suy yếu vào lý thuyết chu kỳ bốn năm, nhưng khái niệm này thực sự không còn áp dụng nữa. Trong các thị trường trưởng thành, nguồn cung thợ mỏ và cơ chế giảm một nửa từng điều khiển chu kỳ đã không còn hiệu lực, yếu tố cốt lõi thực sự quyết định hiệu suất giá hiện nay là tính thanh khoản. Môi trường vĩ mô vẫn cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ - chu kỳ giảm lãi suất đã được khởi động, việc thắt chặt định lượng đã kết thúc, thị trường chứng khoán thường xuyên chạm đỉnh cao, nhưng thị trường mã hóa lại thể hiện sự chậm chạp, nguyên nhân nằm ở việc tính thanh khoản không thể hiệu quả chảy vào. So với ba động lực dòng vốn lớn đã thúc đẩy vào năm ngoái và nửa đầu năm nay (ETF, stablecoin, tài sản DeFi sinh lợi), hiện tại chỉ có stablecoin thể hiện tình trạng khỏe mạnh.
Theo dõi chặt chẽ dòng tiền vào ETF và hoạt động DAT sẽ trở thành chỉ báo quan trọng, cả hai rất có thể trở thành tín hiệu sớm nhất cho sự trở lại của tính thanh khoản trên thị trường mã hóa.