Dữ liệu thổi phồng? Logic thực sự của việc Polymarket định giá hàng tỷ là…

Gần đây, một bài nghiên cứu của Đại học Columbia đã khiến “thị trường dự đoán” trở thành tâm điểm tranh cãi.

Nhóm nghiên cứu đã phân tích dữ liệu lịch sử hai năm của nền tảng blockchain Polymarket và phát hiện rằng khoảng 25% khối lượng giao dịch có thể thuộc về giao dịch rửa (wash trading) — tức là cùng một chủ thể thực hiện giao dịch đối ứng giữa các tài khoản của mình, tạo ra sự hoạt động giả. Trong một số tuần sự kiện nóng, chẳng hạn như bầu cử ở Mỹ hoặc trận chung kết thể thao, tỷ lệ này thậm chí đã tăng vọt lên 60%.

Nghiên cứu mặc dù chưa được đánh giá chính thức nhưng đủ để xé mở một góc của bề ngoài cuồng nhiệt của thị trường dự đoán. Bởi vì trong nửa năm qua, độ nóng của lĩnh vực này gần như “nhìn thấy bằng mắt thường”: sự nới lỏng quy định, sự hỗ trợ của các ông lớn, vốn đầu tư tăng vọt, chính trị gia gia tăng - thị trường dự đoán đang trở thành “loại hình tài chính mới” được chú ý nhất vào năm 2025.

Từ “cá cược biên giới” đến “loại hình tài chính mới”

Cách chơi trên thị trường dự đoán không phức tạp: bạn có thể đặt cược vào các sự kiện như “Trump có thể thắng cử không”, “Cục Dự trữ Liên bang có giảm lãi suất không”, “Người đoạt giải Nobel tiếp theo đến từ quốc gia nào”. Nền tảng sẽ dựa vào giá cả giữa hai bên giao dịch để hình thành “xác suất thị trường”, được coi là biểu hiện của “trí tuệ tập thể”.

Năm 2025, phương thức “bỏ phiếu bằng tiền” đã đón nhận ba cơ hội bùng nổ.

Nới lỏng quản lý
Vào tháng 5 năm nay, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã rút lại vụ kiện đối với Kalshi, chính thức công nhận rằng các hợp đồng dự đoán có thể được giao dịch hợp pháp trong “khung cụ thể”. Vào tháng 9, CFTC lại gửi thư “Không thực thi” (No-Action Letter) đến Polymarket, cho phép họ mở lại thị trường Mỹ.

Điều này có nghĩa là thị trường dự đoán đã từ “vùng xám” chuyển sang “có thể quản lý”, dọn dẹp rào cản lớn nhất cho việc can thiệp của vốn.

Vốn + Cá cược chính trị Ngay sau đó, tiền vốn đổ xô vào:

Vào tháng 8, Polymarket nhận được khoản đầu tư từ 1789 Capital, có sự tham gia của con trai lớn của Trump, Donald Trump Jr.

Sau đó, sau khi công ty mẹ của Sở Giao dịch Chứng khoán New York ICE đầu tư 2 tỷ USD khiến Polymarket được định giá lên tới 8 tỷ USD vào tháng 9, và đối thủ cạnh tranh Kalshi đạt định giá 5 tỷ USD dưới sự dẫn dắt của a16z và Sequoia Capital vào tháng 10, sự nhiệt tình của thị trường vẫn đang tăng nhanh.

Theo thông tin mới nhất từ Bloomberg, Polymarket đang tìm cách huy động vòng tài trợ mới với định giá cao hơn từ 12 đến 15 tỷ USD, trong khi định giá của Kalshi được cho là cũng đã vượt qua mốc 10 tỷ USD.

Trong bối cảnh cơn sốt vốn này, sự can thiệp sâu sắc của lực lượng chính trị không thể bị xem nhẹ.

Sau khi chính quyền Trump lên nắm quyền, bầu không khí quản lý “thân thiện với thị trường” đã mở đường cho sự bùng nổ của thị trường dự đoán. Sự thay đổi thái độ của CFTC và khoản đầu tư khổng lồ của ICE đều được thị trường hiểu là tín hiệu chính sách rõ ràng.

Điều đáng chú ý hơn nữa là sự tham gia trực tiếp của gia đình Trump: Donald Trump Jr. không chỉ đầu tư vào Polymarket thông qua 1789 Capital mà còn đảm nhiệm vị trí cố vấn cho Kalshi;

Giám đốc điều hành ICE Jeff Sprecher - cũng là chồng của cựu Giám đốc Cơ quan Quản lý Doanh nghiệp Nhỏ Hoa Kỳ Kelly Loeffler - đã trực tiếp dẫn dắt việc đầu tư vào Polymarket;

Và nền tảng mạng xã hội Truth Social của Trump cũng đã thông báo sẽ ra mắt nền tảng dự đoán tiền điện tử riêng của mình “Truth Predict”.

Sự kết hợp đa chiều của vốn, chính sách và ảnh hưởng gia đình đang thúc đẩy thị trường dự đoán từ thí nghiệm bên lề tiến vào sân khấu tài chính chính thống.

Các ông lớn thúc đẩy sự phổ biến Vào tháng 10, Google đã thông báo rằng sẽ tích hợp dữ liệu dự đoán thời gian thực từ Polymarket và Kalshi vào kết quả tìm kiếm Google Finance, ví dụ, khi người dùng tìm kiếm “Tổng thống năm 2028 là ai” hoặc “Xác suất cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang”, sẽ có biểu đồ dữ liệu thời gian thực từ thị trường dự đoán xuất hiện bên dưới kết quả.

Điều này có nghĩa là, thị trường dự đoán lần đầu tiên được “nhúng” vào cổng thông tin lớn nhất toàn cầu, trở thành một phần của dòng thông tin công cộng.

Google chưa công bố mô hình hợp tác cụ thể với hai công ty, nhưng đối với thị trường, động thái này được coi là “mốc quan trọng để trở thành chính thống”: thị trường dự đoán từ “công cụ cược của người chơi tiền điện tử” đã trở thành sản phẩm dữ liệu có thể nhìn thấy bởi người dùng thông thường và được truyền thông trích dẫn.

Kết quả rất rõ ràng: Khối lượng giao dịch của Polymarket vào tháng 10 đã đạt mức cao kỷ lục, doanh thu trong tháng vượt quá 3 tỷ USD, số lượng người dùng đã tăng 93.7% so với tháng 9.

Liệu “giao dịch giả” mà哥大 nghi ngờ có mức độ nghiêm trọng đến đâu?

Quay lại dữ liệu nghiên cứu của bài luận ở Columbia: Polymarket có khoảng một phần tư giao dịch trong khoảng thời gian từ 2024-2025 có những mô hình đáng ngờ: thường xuyên có sự đối kháng giữa các tài khoản, khoảng thời gian giao dịch cực ngắn, hầu như không có thanh lý vị thế. Những đặc điểm này tương tự như việc “tăng khối lượng” trong thị trường NFT trước đây.

Báo cáo của tác giả suy đoán rằng động cơ của giao dịch wash trong thị trường dự đoán chủ yếu có ba loại: ① Để tranh giành airdrop token trong tương lai hoặc điểm khuyến khích; ② Để tạo ra sự nóng sốt cho thị trường thu hút người dùng mới; ③ Một số nhà tạo lập thị trường sử dụng “giao dịch giả” để ổn định khoảng giá.

Nói cách khác, một số người có thể lặp đi lặp lại việc “đặt lệnh giả” trên thị trường để tăng cường độ hoạt động, giành điểm và nhận phần thưởng token trong tương lai. Điều này không phải là điều xa lạ trong lĩnh vực tiền điện tử: từ NFT đến DeFi, gần như mỗi vòng đổi mới đều đi kèm với hành vi “làm giả dữ liệu”, nhưng ngay cả như vậy, “độ tin cậy” của thị trường dự đoán không phải là cao nhất trong ngành. So sánh cho thấy:

Sàn giao dịch Bitcoin không được kiểm soát đã từng có “khối lượng giả” lên đến hơn 70% trong giai đoạn đầu (theo báo cáo của Bitwise năm 2019).

Trong thị trường NFT, tỷ lệ giao dịch rửa trong thời kỳ thị trường sôi động cũng nằm trong khoảng 20%—50%.

So với đó, trung bình 25% của Polymarket thuộc mức “trung bình cao”. Thêm vào đó, Kalshi có tính tuân thủ cao hơn, KYC nghiêm ngặt, nên “độ thật” của toàn ngành thực tế đã vượt xa giai đoạn đầu của thị trường tiền mã hóa, vì vậy, từ góc độ ngành, "việc thổi phồng trong thị trường dự đoán không phải là vấn đề thảm khốc.

Ngoài ra, đối với kết luận của nghiên cứu tại Columbia, trong ngành cũng xuất hiện nhiều ý kiến khác nhau.

Kỹ sư cũ của AWS yassinelanda.eth đã đưa ra một số phản bác sau khi xem xét bài báo này.

Ông ấy cho rằng, nghiên cứu này có những hạn chế về phương pháp - các kết luận được xây dựng trên một mô hình dữ liệu chuỗi đơn, trong khi các nền tảng như Polymarket thực sự sở hữu hệ thống tín hiệu phức tạp hơn để nhận diện người dùng thực và phân phối phần thưởng một cách công bằng. Hơn nữa, các kết luận của nghiên cứu rất nhạy cảm với các tham số được thiết lập trong quá trình phân tích, mức độ nghiêm trọng của vấn đề mà nó tiết lộ có thể không ổn định.

Ông đã chỉ ra một đặc điểm then chốt của thị trường dự đoán: trong lĩnh vực này, các tín hiệu có giá trị quan trọng hơn nhiều so với khối lượng giao dịch nguyên thủy. Việc đơn thuần “tay trái chuyển sang tay phải” để tăng khối lượng giao dịch không thể tạo ra lợi nhuận thực sự (PNL). Ngày nay, các hệ thống giám sát và gợi ý chuỗi tiên tiến đã có khả năng phân biệt hiệu quả dòng giao dịch thực sự có thông tin với tiếng ồn thị trường từ các nhà tạo lập thị trường, robot và tự giao dịch, đồng thời giảm trọng số của cái sau trong các gợi ý và phần thưởng.

Theo quan điểm của ông, tiêu chí cốt lõi để đánh giá một thị trường dự đoán không nên là “tổng khối lượng giao dịch” - một dữ liệu bề mặt dễ bị làm giả, mà nên là:

• Độ chính xác dự đoán：Kết quả của thị trường có chính xác hay không.
• Độ chính xác: xác suất dự đoán có khớp với tần suất xảy ra thực tế hay không.
• Chênh lệch giá mua bán và độ sâu thị trường: Tính thanh khoản của thị trường tốt hay không, chi phí giao dịch cao hay thấp.
• Trượt giá trong sự kiện tin tức: Giá có thể phản ứng nhanh chóng và ổn định khi có tin tức mới, chứ không phải dao động mạnh.

Những chỉ số về chất lượng thị trường và hiệu quả thông tin này mới thực sự là cốt lõi để đo lường giá trị của thị trường dự đoán.

Sự trở lại của cờ bạc: Khi “đặt cược” trở thành cảm xúc thời đại

Như nhà xã hội học Lydia Grant từ Đại học Chicago đã quan sát: “Thị trường dự đoán về một cách nào đó duy trì hệ thống tín ngưỡng của Mỹ - nó cho phép mọi người, trong một sự không chắc chắn to lớn, vẫn có thể cảm nhận được một cảm giác kiểm soát ảo thông qua hành động 'đặt cược'.”

Câu này đã chính xác nắm bắt được nhịp đập xã hội hiện tại của Mỹ. Đối mặt với thực trạng lạm phát cao, sự chia rẽ chính trị và sự cố định tầng lớp, một loại “tâm lý của người đánh bạc” đang âm thầm trở thành lối thoát cảm xúc phổ biến. Từ cá cược thể thao đến tiền điện tử, và giờ đây là thị trường dự đoán, ngày càng nhiều người Mỹ bắt đầu giao số phận cho xác suất, giải tỏa lo âu của họ giữa các tỷ lệ cược.

Và khi các ông lớn Phố Wall cũng tham gia vào, xu hướng này càng nhận được sự công nhận kép từ vốn và制度. Những khoản đầu tư khổng lồ từ các tổ chức như ICE cho thấy, giới tài chính chính thống đang coi thị trường dự đoán là cơ sở hạ tầng cho việc định giá rủi ro “dựa trên sự kiện” thế hệ tiếp theo, chứ không còn chỉ là một trò chơi cờ bạc bên lề.

Như Rachel Lin, Giám đốc điều hành của SynFutures, đã chỉ ra: “Giá trị thực sự của thị trường dự đoán nằm ở việc định lượng những điều mà tài chính truyền thống không thể định giá, chẳng hạn như quyết định chính sách, đột phá công nghệ và rủi ro địa chính trị.”

Trong khi đó, Polymarket đã ra mắt các động thái như token POLY, tiếp thêm nhiên liệu mới cho sự phát triển của hệ sinh thái. Viện nghiên cứu Delphi Digital cho rằng, trong tương lai, việc kết hợp dữ liệu đa thị trường với phân tích AI trong “đầu cuối” dự đoán rất có khả năng mở ra một lĩnh vực giao dịch mới tương tự như cơn sốt meme coin.

Tất nhiên, thách thức vẫn còn đó. Các cơ quan quản lý của Mỹ vẫn đang tranh luận không ngừng về định nghĩa “sản phẩm phái sinh” hay “cờ bạc”, và lớp mây chính sách chưa tan này vẫn là rào cản cuối cùng cho việc thị trường dự đoán trở nên hoàn toàn chính thống.

Nhưng xu hướng hợp lưu của vốn, công nghệ và cảm xúc xã hội đã không thể đảo ngược. Mọi người nghĩ rằng họ đang dự đoán tương lai, nhưng không nhận ra rằng, cơn sốt đặt cược toàn dân này chính là minh họa chân thực nhất của thời đại này.

Tác giả: Bootly