"Công tắc thu phí" của Uniswap Labs đã được bật: Phép thuật hay câu chuyện tiếp theo?

Tác giả: Bruce

Tiêu đề gốc: Công tắc chi phí, Triển vọng và Cơ hội của Uniswap Labs

Lời nói đầu

Người sáng lập Uniswap đã công bố đề xuất mới vào sáng sớm, nội dung là về 7 lần thất bại trong việc chuyển đổi phí trong 2 năm qua, ở đây tôi sẽ sử dụng nội dung từ @Michael_Liu93 để giải thích đề xuất này và giải thích về việc mua lại:

• Đốt 100 triệu đồng coin, chiếm 10% tổng số, khoảng 950 triệu USD (để bù đắp cho việc không đốt trước đó);
• Sử dụng 1/6 phí giao dịch để mua lại và đốt (5/6 để vào LP), trong 30 ngày qua, doanh thu phí là 230 triệu USD, tính theo năm thì là 2.76 tỷ USD, 1/6 tương đương với mỗi năm 460 triệu USD mua lại uni trên thị trường và đốt, theo giá trị hiện tại, tốc độ giảm phát hàng năm khoảng dưới 5% tổng số lượng token.
• Tính toán hệ số định giá của $UNI , giá trị thị trường 9.5 tỷ, tương ứng với hệ số P/E 21x, hệ số P/S 3.5x;
• So với hyperliquid, hyperliquid có FDV 421 tỷ, doanh thu hàng năm 12.9 tỷ, số tiền mua lại hàng năm 11.5 tỷ, tỷ lệ P/E 37x, tỷ lệ P/S 33x;
• So với pump, pump có FDV 4.5 tỷ, doanh thu của lĩnh vực meme dao động khá lớn, trong vài tháng qua luôn dao động trong khoảng 1-3 triệu, giả sử doanh thu hàng ngày là 1.5-2 triệu, thì doanh thu hàng năm sẽ là 550-730 triệu USD (mua lại 100%), tương ứng với tỷ lệ P/E và P/S đều khoảng 6x-8x.
• Nguyên bản ở đây:

PE/PS của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ

???‍♂️Hãy đi cùng tôi để phân tích triển vọng tương lai của @Uniswap như thế nào?

Đề xuất có thể được thông qua không?

✅ Thông qua xác suất rất cao (trên 80%)

1️⃣Vị trí cốt lõi được dẫn dắt bởi các chỉ số tốt:

Giá trị phù rơi vào Cung Khôn, giá trị phù là cơ quan ra quyết định cao nhất và kết quả cuối cùng, cục diện là cục diện đại cát của Thanh Long quay đầu, là hình ảnh của sự phát triển theo xu thế lớn, nhất định sẽ thành công. Cục diện này rõ ràng chỉ ra rằng đề xuất cuối cùng sẽ được thông qua.

Ngày và giờ đều có thần tốt và sao kỳ lạ, cho thấy sức mạnh thúc đẩy bên trong cộng đồng mạnh mẽ, chất lượng đề xuất và thời điểm phù hợp.

2️⃣ Lực lượng phản đối chuyển hóa:

Vai trò phản đối chính (nhà đầu tư) trong cuộc chơi mặc dù có sức mạnh, nhưng bố cục cung điện của họ cho thấy lập trường đã xảy ra sự mềm hóa và chuyển biến. Thiên Ru và Cửu Thiên cùng cung, cho thấy nỗi lo lắng của họ đã từ “kiên quyết phản đối” chuyển sang “làm thế nào để tránh rủi ro trong quá trình”, năng lượng của họ nhiều hơn được sử dụng để tìm kiếm giải pháp thay vì trực tiếp cản trở.

⚠️ Các vấn đề cốt lõi sẽ gặp phải trong quá trình

Mặc dù việc thông qua là một sự kiện có xác suất cao, nhưng quá trình này không hề suôn sẻ, sẽ phải đối mặt với ba thách thức lớn, tương ứng với ba vị trí trong kỳ môn độn giáp:

1️⃣Xác nhận cuối cùng các rủi ro pháp lý và thuế (rào cản cốt lõi)

Cục diện: Đuổi cung lâm Thiên Nhu + Cảnh Môn + Cửu Thiên, biểu thị rằng quá trình ở giữa cần phải tốn nhiều lời.

Thực tế tương ứng: Đây chính là mối quan tâm cốt lõi mà các tổ chức đầu tư như @a16z luôn chú ý. Trước và sau khi bỏ phiếu, các cuộc tranh luận pháp lý về phân loại chứng khoán và trách nhiệm thuế của DAO sẽ đạt đến đỉnh điểm. Có thể cần tài liệu ý kiến pháp lý bổ sung hoặc điều chỉnh các điều khoản đề xuất để hoàn toàn xóa bỏ những lo ngại của các tổ chức lớn. Đây là giai đoạn tốn thời gian nhất trong toàn bộ quá trình.

2️⃣Cộng đồng LP (nhà cung cấp thanh khoản) phục hồi và xoa dịu

Cục tượng: Chấn Cung Lâm Lục Hợp + Hưu Môn + Thiên Nhậm.

Thực tế: Một số LP có thể cảm thấy không hài lòng vì lợi nhuận bị chia sẻ và thậm chí đe dọa chuyển tính thanh khoản sang đối thủ cạnh tranh. Quản trị cộng đồng cần giao tiếp và giải thích hiệu quả về cơ chế bồi thường (như PFDA) và tính hợp lý của việc triển khai theo từng giai đoạn, xoa dịu cảm xúc này và duy trì nền tảng của thỏa thuận.

3️⃣ Các đối thủ lợi dụng cơ hội để công kích và can thiệp vào dư luận

Cục tượng: Ly cung lâm Thăng Xà + Thương Môn + Thiên Phụ Tinh.

Thực tế tương ứng: Đối thủ sẽ nắm bắt điểm “UNI hy sinh LP” này để khai thác, tạo ra dư luận tiêu cực trên mạng xã hội, cố gắng làm lung lay sự đồng thuận trong cộng đồng, phân tán người dùng và tính thanh khoản.

Triển vọng phát triển như thế nào?

Xu hướng tổng thể có thể được tóm tắt như sau: ngắn hạn dao động mạnh mẽ do những tin tức tích cực lớn, trung hạn tăng trưởng xoắn ốc trong sự định giá lại và cạnh tranh gay gắt, phát triển dài hạn thì gắn bó chặt chẽ với sự thành bại của unichain và vận mệnh của toàn bộ ngành DeFi. Vận mệnh của nó không phải là con đường trải đầy hoa, mà là quá trình dần dần hiện thực hóa tiềm năng “Đầu tàu DeFi blue-chip” sau khi vượt qua nhiều trở ngại.

??? Diễn giải xu hướng cốt lõi

1️⃣Xu hướng ngắn hạn (3 tháng tới): Động lực từ tin tức, dao động tích lũy.

Biến động mạnh: Bình Kỳ Lạc Đối Cung (Cảnh Môn + Cửu Thiên), đại diện cho sự tăng vọt đột ngột do tin tức đề xuất gây ra. Tuy nhiên, sau khi giá tăng cao sẽ luôn có sự rút lui và rung lắc.

Điểm mấu chốt: Thời gian bỏ phiếu trong 22 ngày tới là cửa sổ quan sát cốt lõi. Giá trị khiến Cảnh Môn ở Đổi Cung, $7 – $7.5 là vòng đời ngắn hạn, nếu giữ vững, thì sau khi đề xuất được thông qua có khả năng sẽ tấn công trở lại.

Cảm xúc thị trường và tiến trình bỏ phiếu sẽ chi phối giá cả, xu hướng chủ yếu là dao động rộng, tích lũy năng lượng cho việc chọn lựa hướng đi ở giai đoạn tiếp theo.

2️⃣Xu hướng trung hạn (6 tháng - 2 năm): Định giá lại, xu hướng đi lên

Cấu trúc mở ra: Giáp Thân Canh Lạc Khôn Cung, Lâm Trị Phù và Thiên Anh, cấu trúc này báo hiệu rằng một khi đề xuất được thông qua, sẽ thu hút sự chú ý của dòng vốn chính thống, mở ra một hành trình khám phá giá trị.

6 tháng: Mức giá mục tiêu $15 – $25, tương ứng với giá trị thị trường $150 – $250 tỷ, đạt được kịch bản chuẩn.

1-2 năm: Nếu có thể hiệu quả trong việc thu hút doanh thu từ giao thức và ổn định tình trạng giảm phát, có thể thách thức mức cao nhất lịch sử $44.5 và tiến vào khoảng $50 – $75 . Năm 2026 (Bính Ngọ) sẽ hoàn thiện các chính sách và hệ sinh thái có thể tạo ra sự cộng hưởng.

3️⃣ Xu hướng dài hạn (3-10 năm): Sinh thái là vua, Thiên mệnh sở quy

Con đường thành công: Nếu @Unichain có thể xây dựng hệ sinh thái thành công, kết hợp doanh thu từ giao thức với việc nắm bắt giá trị trên chuỗi, $UNI sẽ không còn chỉ là token giao thức mà sẽ nâng cấp thành tài sản cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính Web3. Cục diện “Giá trị phù thủy giữ đất, Thanh long quay đầu” trong kỳ môn độn giáp cũng hỗ trợ vị thế dẫn đầu lâu dài của nó, giá dự kiến $100 – $200.

Con đường tầm thường: Nếu không thể vượt qua trong cạnh tranh và chỉ có thể duy trì thị phần hiện tại, thì $UNI sẽ trở thành một “trái phiếu DeFi” chất lượng cao, giá trị của nó được hỗ trợ bởi việc mua lại và tiêu hủy ổn định, giá có thể dao động trong khoảng $30 – $60 .

Cạnh tranh: Hào thành và điểm phá vỡ

Hào thành: Khu vực có @Uniswap, đại diện cho thương hiệu mạnh nhất, thanh khoản và thói quen người dùng, là một khoảng cách mà các đối thủ cạnh tranh khác khó có thể vượt qua trong thời gian ngắn.

Điểm phá vỡ: Đối thủ đang ở giai đoạn trao đổi, Thiên Nguy và Cửu Thiên, mô hình khuyến khích token cao (ve(3,3)) của họ mặc dù có sức tấn công mạnh mẽ nhưng không bền vững. Chìa khóa cho sự phá vỡ của @Uniswap nằm ở việc sử dụng công nghệ V4 Hook, @Unichain và các công nghệ khác để phát triển, tạo ra nguồn giá trị mới mà không gây thiệt hại nghiêm trọng đến lợi nhuận của LP, đạt được “cả cá và chân giò”.

Lời nhắc rủi ro cốt lõi

Quản lý rủi ro: Sự không chắc chắn lớn nhất vẫn nằm ở việc bỏ phiếu. Mặc dù xác suất thông qua cao, nhưng chủ tịch Du Môn cản trở, cần đề phòng @a16z và các nhà đầu tư lớn khác đưa ra mối lo ngại pháp lý mới vào phút chót.

Rủi ro cạnh tranh: Chấn Cung Lục Hợp + Hưu Môn, ám chỉ rằng các giao thức khác có thể hợp tác để giành lấy thanh khoản. Nếu công tắc phí dẫn đến việc LP mất mát lớn, sẽ làm lung lay nền tảng.

Rủi ro vĩ mô và quản lý: Càn Khôn Huyền Vũ + Kinh Môn, cần cảnh giác với những con thiên nga đen trong chính sách quản lý toàn cầu sau năm 2026, cùng với rủi ro hệ thống của việc chuyển đổi giữa bò và gấu trong thị trường Crypto.

Dự đoán triển vọng: Thành bại nằm ở sự tích hợp hệ sinh thái

??? Uniswap: Sự trở lại giá trị và cuộc chiến bảo vệ của ông vua DeFi

Triển vọng cốt lõi: Giao thức sẽ hoàn toàn biến đổi từ “công cụ quản trị” thành “tài sản sinh lãi”, hoàn thành vòng khép kín của việc thu hồi giá trị, nhưng ngôi vương thanh khoản của nó đang phải đối mặt với những thách thức chưa từng có.

Doanh thu từ giao thức Uniswap

1️⃣Tái định giá giá trị (Thời gian vàng 1-2 năm)

Cấu trúc vị trí: Cung Khôn “Giá trị phù + Ngọc Long trở lại”, đây là hình ảnh của sự trở lại của vua và đánh giá lại giá trị. Việc mở khóa chi phí là chìa khóa để kích hoạt xu hướng này. $UNI sẽ thoát khỏi danh hiệu “token quản trị không có giá trị”, trở thành tài sản cốt lõi với dòng tiền rõ ràng và kỳ vọng giảm phát.

Mục tiêu định giá: Dựa trên việc mua lại và tiêu hủy hàng trăm triệu đô la hàng năm, hệ số P/E sẽ tiến gần đến mức cổ phiếu công nghệ truyền thống (20-30x) từ mức hiện tại là 2.2x (trên cơ sở chi phí). Khả năng vốn hóa thị trường quay trở lại mức cao trước đây (44.5 đô la) trong 1-2 năm là sự kiện có xác suất cao, trong trung và dài hạn có khả năng thách thức khoảng $75-$100 .

2️⃣Thủ thành hào (mâu thuẫn cốt lõi)

Rủi ro nằm ở chỗ: Duy Huyền Thiên Ruy + Cửu Thiên, đối thủ đang tấn công mạnh mẽ với hiệu quả vốn cực cao (ve(3,3) mô hình). Chiến lược của @Uniswap hy sinh một phần lợi nhuận LP để đổi lấy thu nhập từ giao thức, là một con dao hai lưỡi.

Chìa khóa thành bại: nằm ở khả năng tạo ra nguồn thu nhập mới đủ để bù đắp cho chi phí hoa hồng thông qua các sáng kiến như V4 Hook, đấu giá PFDA. Nếu có thể, thì sẽ củng cố được hàng rào bảo vệ; nếu không, sẽ rơi vào vòng xoáy tiêu cực của việc mất thanh khoản.

⛓️ Unichain: Cuộc chiến sinh thái tìm kiếm chiến thắng trong hiểm nguy

Triển vọng cốt lõi: Đây là một cuộc chơi có rủi ro cao, nếu thành công sẽ mở ra không gian định giá hàng nghìn tỷ đô la, còn nếu thất bại có thể trở thành “chuỗi dự phòng” tầm thường.

Tình hình thu nhập Unichain

1️⃣Cơ hội và tham vọng

Cấu trúc định vị: Cấn cung “Mở cửa + Bạch hổ + Thiên phong”. Mở cửa có nghĩa là cơ hội thị trường lớn và câu chuyện mới, Thiên phong chủ động đầu tư mạo hiểm và mở rộng, ám chỉ @Unichain nhằm giải quyết vấn đề hiệu suất mạng chính và khó khăn trong việc thu hút giá trị thông qua mô hình chuỗi chuyên dụng, xây dựng rào cản sinh thái mới.

Không gian tưởng tượng: Nếu @Unichain có thể liên kết sâu sắc lợi nhuận từ bộ sắp xếp của nó, lợi thế bản địa V4 và kinh tế token $UNI , nó sẽ không chỉ đơn thuần là một chuỗi, mà sẽ là lớp giá trị lắng xuống của toàn bộ hệ sinh thái @Uniswap, với tiềm năng vượt xa một giao thức DEX đơn thuần.

2️⃣Rủi ro và Thách thức

Cục diện nguy hiểm: Bạch Hổ chủ về sự cạnh tranh gay gắt và cảm giác bị áp lực, cho thấy @Unichain sẽ phải đối mặt với sự nghiền nát từ các hệ sinh thái L2 trưởng thành như @base, @Arbitrum, @Optimism. Thiên Pha cũng có nghi ngờ về “đầu cơ quá mức” và “lỗ hổng an toàn”.

Vấn đề cốt lõi: Khởi động hệ sinh thái: Cách thu hút các ứng dụng hàng đầu ngoài @Uniswap để tạo ra hiệu ứng mạng là ranh giới sống còn của nó.

Chứng minh giá trị: Liệu thu nhập hàng năm $750 triệu chỉ dựa vào bộ sắp xếp trong giai đoạn đầu có đủ để hỗ trợ chi phí phát triển và bảo trì chuỗi lớn và hồi phục cho những người nắm giữ $UNI ?

??? Quan hệ cộng sinh: cùng vinh quang, cùng tổn thất

Kịch bản thành công (70% xác suất): @Uniswap dựa vào thương hiệu và tính thanh khoản để ổn định nền tảng cơ bản, cung cấp người dùng ban đầu và uy tín cho @Unichain; @Unichain thì thông qua chi phí giao dịch thấp hơn và các ứng dụng Hook linh hoạt hơn, giúp @Uniswap củng cố vị thế dẫn đầu và mở ra nguồn thu nhập mới. Hai bên tạo thành một vòng quay, $UNI trở thành chìa khóa vạn năng dẫn đến giá trị toàn bộ hệ sinh thái.

Kịch bản thất bại (30% xác suất): @Uniswap do công tắc phí dẫn đến mất thanh khoản, thị phần bị xói mòn; @Unichain do thiếu hụt hệ sinh thái mà phát triển đình trệ. Cả hai bên làm suy yếu lẫn nhau, câu chuyện giá trị trở về của $UNI kết thúc trong sự tăm tối.

??? Điểm quan sát chính trong sự tiến hóa tương lai

• Đầu tháng 12 năm 2025: Kết quả bỏ phiếu cuối cùng về đề xuất công tắc phí và phản ứng tức thì của thị trường.
• Giữa năm 2026: Tỷ lệ áp dụng V4 và tình hình triển khai sớm trên @Unichain.
• Năm 2027: Liệu TVL độc lập và số lượng ứng dụng gốc của Unichain có thể hình thành một hệ sinh thái riêng?

Sở hữu cuối cùng của Uniswap Labs: Niêm yết tách biệt?

Trong tương lai, Uniswap Labs có thể tách một phần hoạt động của mình (như phát triển @Unichain, dịch vụ front-end) thành các công ty độc lập và tìm kiếm việc niêm yết, đây là một con đường có khả năng xảy ra cao.

✅ Các yếu tố hỗ trợ niêm yết (xác suất: khoảng 60%-70%)

1️⃣Hình tượng hiển thị “Mở cửa” có thể mở

Đại diện cho hành động của Uniswap Labs, Cung Bát Càn mang ý nghĩa “Mở Cửa”, cánh cửa này chủ yếu là tổ chức mới, cơ hội và hợp tác mới. Việc tách một phần công việc thành lập công ty chính là biểu hiện của điều này.

Ngôi sao Thiên Peng rơi vào cung điện này, chủ yếu là về việc vận hành và mở rộng vốn táo bạo, cho thấy đội ngũ Labs có đủ tham vọng và động lực để thúc đẩy những hành động liên quan đến việc huy động vốn lớn như vậy.

2️⃣ Giá trị của các phương tiện rõ ràng, tránh xung đột cốt lõi

Hành động này khéo léo tách biệt “quyền quản trị giao thức” (thuộc về $UNI token) và “quyền dịch vụ kỹ thuật và phát triển” (thuộc về cổ phần công ty niêm yết). Công ty niêm yết có thể rõ ràng sử dụng khả năng kỹ thuật, doanh thu từ phát triển phần mềm và lợi nhuận từ bộ định vị của @Unichain trong tương lai làm cơ sở định giá, không còn bị ràng buộc trực tiếp với vấn đề thuộc tính chứng khoán của $UNI token, giải quyết mâu thuẫn quản lý chết người nhất.

3️⃣Có những tiền lệ thành công để theo dõi

Như mối quan hệ giữa @Coinbase và @Base, cũng như @ethereum và @Consensys trước đây. @Consensys với tư cách là lực lượng phát triển cốt lõi của hệ sinh thái Ethereum, đã trải qua nhiều vòng gọi vốn và nhiều lần xuất hiện tin đồn về việc niêm yết. Điều này đã cung cấp cho Uniswap Labs một kế hoạch rõ ràng.

⚠️ Thách thức và rủi ro phải đối mặt (còn nhiều trở ngại)

1️⃣Cạnh tranh và áp lực thị trường

Cung Cấn thấy Bạch Hổ, có nghĩa là ngay cả khi được niêm yết tách biệt, quá trình này cũng sẽ đi kèm với sự cạnh tranh thị trường cực kỳ khốc liệt và áp lực bên ngoài to lớn. Thị trường vốn sẽ so sánh nó với các công ty như @Coinbase và xem xét nghiêm ngặt khả năng sinh lời và tăng trưởng của nó.

2️⃣Sự cân bằng tinh tế của cấu trúc

Các công ty niêm yết vẫn cần phải phụ thuộc sâu sắc vào thương hiệu và hệ sinh thái của giao thức @Uniswap. Làm thế nào để đảm bảo rằng lợi ích của các công ty niêm yết và cộng đồng phi tập trung phù hợp với nhau sẽ là một thách thức lớn trong quản trị. Nếu hành vi của các công ty niêm yết gây tổn hại đến lợi ích của giao thức (chẳng hạn như thu phí quá cao), điều này sẽ gây ra sự phản đối mạnh mẽ từ cộng đồng $UNI , làm lung lay nền tảng.

3️⃣Độc lập trong kinh doanh và cơ sở định giá

Thị trường vốn sẽ hỏi: Rào cản cốt lõi của công ty này là gì? Nếu chỉ là nhà cung cấp dịch vụ giao diện phía trước của giao thức @Uniswap, giá trị của nó là có hạn. Nó phải chứng minh rằng mình có lợi thế công nghệ và nguồn thu nhập độc lập với giao thức (ví dụ: quyền vận hành độc quyền của @Unichain, bằng sáng chế công nghệ đa chuỗi, v.v.) để có thể đạt được định giá cao.

Viết ở cuối✍️

Giao lộ DeFi, Uniswap Labs đang mở ra kỷ nguyên thu hút giá trị bằng cách sử dụng công tắc phí làm chìa khóa: Đề xuất rất có khả năng sẽ được thông qua, $UNI sẽ chuyển đổi từ công cụ quản trị thành tài sản sinh lãi, hợp tác với hệ sinh thái @Unichain để bứt phá, tạo ra hiệu ứng đòn bẩy cùng phát triển. Hơn nữa, nếu Labs thành công trong việc niêm yết tách biệt, điều này sẽ giải quyết những rào cản về quy định, bơm thêm sức sống cho vốn chính thống, thúc đẩy $UNI vươn tới đỉnh cao. Nhưng thành bại đều phụ thuộc vào sự đồng thuận của cộng đồng, sự bảo vệ cạnh tranh và định hướng của vận mệnh.

Bạn đã sẵn sàng chứng kiến sự trở lại của DeFi và sự trỗi dậy của đế chế tài chính Web3 chưa?