Nghịch lý thỏa thuận hòa bình dầu mỏ: Tại sao giá dầu thô lại trong tình trạng lấp lửng

Dầu thô WTI đã bị ảnh hưởng vào thứ Sáu—giảm 1.59% để đóng cửa tuần thấp hơn, với xăng cũng theo sau ở mức -1.62%. Thủ phạm? Các cuộc đàm phán hòa bình. Khi Tổng thống Ukraina Zelenskiy gợi ý về việc hợp tác trong một kế hoạch hòa bình giữa Mỹ và Nga, các nhà giao dịch ngay lập tức dump vị thế Long, đẩy giá dầu xuống mức thấp nhất trong 4 tuần.

Nhưng đây là điều bất ngờ: thỏa thuận tan vỡ nhanh chóng. Ukraine và các nhà tài trợ châu Âu đã từ chối các điểm chính của đề xuất, khiến giá dầu phục hồi từ mức thấp nhất. Chào mừng bạn đến với thị trường năng lượng năm 2025—bao gồm cả cú sốc địa chính trị.

Áp lực thực sự: Thặng dư cung của OPEC

Tạm quên các cuộc đàm phán hòa bình một chút, các yếu tố cơ bản đang xấu đi. OPEC vừa điều chỉnh dự báo Q3 từ mức thiếu hụt 400,000 bpd sang mức thặng dư 500,000 bpd. Tại sao? Sản lượng dầu đá phiến của Mỹ vượt quá mong đợi ( hiện được ấn định ở mức 13.59 triệu bpd cho năm 2025), và chính các thành viên OPEC cũng đã bơm nhiều dầu thô hơn.

Trong khi đó, IEA đang cảnh báo về một lượng dư thừa toàn cầu kỷ lục 4,0 triệu bpd sẽ xảy ra vào năm 2026. OPEC+ đã cố gắng quản lý kỳ vọng bằng cách tạm dừng tăng sản lượng trong quý 1-2026, nhưng thiệt hại đã xảy ra - thị trường biết rằng sự dư cung đang đến.

Khủng hoảng xuất khẩu của Nga: Lá bài bất ngờ

Có một điều đang hỗ trợ giá cả: khủng hoảng tinh chế của Nga. Ukraine đã hệ thống tháo dỡ hạ tầng dầu mỏ của Nga—làm giảm 13-20% công suất tinh chế vào tháng Mười và làm tê liệt 1,1 triệu thùng mỗi ngày sản lượng. Các biện pháp trừng phạt mới của Mỹ-EU đối với các tàu chở dầu và công ty dầu mỏ Nga cũng không giúp ích gì.

Dữ liệu từ Vortexa cho thấy xuất khẩu dầu của Nga đã giảm xuống 1,7 triệu thùng/ngày vào giữa tháng 11—thấp nhất trong hơn 3 năm. Cú sốc nguồn cung này thực sự là điều duy nhất ngăn giá dầu thô không sụp đổ hơn nữa.

Kiểm tra thực tế hàng tồn kho

Kho dự trữ dầu thô của Mỹ đang thấp hơn 5% so với mức trung bình 5 năm, và sản phẩm chưng cất giảm 6.9%—thắt chặt theo tiêu chuẩn lịch sử. Nhưng điều này ít quan trọng hơn khi bạn có một lượng thặng dư sắp xảy ra. Sản lượng dầu của Mỹ thực tế đã giảm xuống 13.834 triệu bpd trong tuần trước sau khi đạt mức cao kỷ lục vào tuần trước đó. Số giàn khoan dầu đang hoạt động vẫn yếu với 419, giảm mạnh so với mức đỉnh 627 vào tháng 12 năm 2022.

Bản án

Dầu thô đang bị kẹt trong cuộc chiến tug-of-war: rủi ro địa chính trị (các lệnh trừng phạt đối với Nga, việc bắt giữ tàu chở dầu của Iran, căng thẳng ở Venezuela) so với tình trạng cung vượt quá cầu về cấu trúc. Trong ngắn hạn, các cập nhật từ Ukraine và các lệnh trừng phạt chiếm ưu thế trên các tiêu đề. Trong dài hạn? Sự dư thừa sẽ chiến thắng. Đừng mong đợi một thị trường dầu mạnh mẽ vào năm 2026 trừ khi có điều gì đó làm gãy cung.