Tuần này, dù cuộc họp lãi suất của Fed vào thứ Tư chưa diễn ra, thị trường trái phiếu Mỹ đã sôi động trước. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng vọt lên mức cao nhất kể từ tháng 9, còn kỳ hạn 2 năm cũng chạm đỉnh ba tuần—thị trường đang dùng hành động để lên tiếng.

Theo lý thuyết, lần này việc giảm lãi suất 25 điểm cơ bản gần như là điều chắc chắn, dù sao thì hai lần trước cũng đã làm như vậy. Nhưng điều thú vị là các nhà giao dịch lại bất ngờ trở nên thận trọng hơn nhiều về kỳ vọng giảm lãi suất năm sau: hiện tại, phần lớn đều cho rằng đến năm 2026 có thể chỉ giảm thêm hai lần nữa (mỗi lần 25 điểm cơ bản), kỳ vọng này đã giảm khoảng 5 điểm cơ bản so với tuần trước. Nên nhớ, một tháng trước mọi người còn nghĩ có thể giảm hơn ba lần, bây giờ quan điểm đã thay đổi rất nhanh.

Vấn đề nằm ở đâu? Rất có thể lần giảm lãi suất này sẽ đi kèm với “phát biểu diều hâu”—nói thẳng ra là nhắn nhủ thị trường đừng mong đợi lãi suất sẽ hạ nhanh, chu kỳ ổn định có thể kéo dài hơn dự đoán, và mức lãi suất cuối cùng cũng sẽ cao hơn so với kỳ vọng trước đó. Lý do rất rõ ràng: lạm phát vẫn chưa hoàn toàn được kiểm soát, dữ liệu kinh tế lại cho thấy tăng trưởng vẫn ổn định, nên ngân hàng trung ương không dám nới lỏng quá mạnh.

Đối với thị trường crypto, điều này đồng nghĩa với việc kỳ vọng “nới lỏng thanh khoản” sẽ tiếp tục bị trì hoãn.