Hoạt động repo qua đêm trị giá 13,5 tỷ USD của Fed vào ngày 1/12 đã bị thổi phồng quá mức trên thị trường. Thật sự đây có phải là tin tốt lớn không? Cần phải nhìn ở vài khía cạnh.

Cách hiểu bề mặt nhất thì rất đơn giản — Fed bơm tiền vào hệ thống ngân hàng, 13,5 tỷ USD nghe cũng không nhỏ, chắc chắn là tin tốt rồi. Nhưng suy nghĩ như vậy thì quá nông.

Những ai hiểu chút ít đều biết, repo qua đêm là hôm nay vay, mai trả. So với việc bơm tiền thật sự thì hoàn toàn khác nhau. Nói ngắn gọn về sự khác biệt giữa hai hoạt động này:

Reverse repo qua đêm (RRP) là gì? Là các tổ chức tài chính tạm gửi tiền vào Fed, dùng trái phiếu làm biên nhận, tiện thể kiếm chút lãi. Tức là đem tiền nhàn rỗi cho ngân hàng trung ương mượn qua đêm.

Repo qua đêm thì ngược lại — ngân hàng đem trái phiếu thế chấp, tạm vay một ít tiền từ Fed để xoay vòng, hôm sau trả lại ngay. Đây là nhu cầu xoay vòng vốn ngắn hạn điển hình.

Vậy nên, loại tiền phải trả ngay sau một đêm như thế này, dù số tiền lớn đến đâu, liệu có thể tác động trực tiếp tới thị trường chứng khoán hay crypto không? Nói trắng ra là hoạt động vay mượn vốn thường ngày giữa các ngân hàng, còn xa mới gọi là nới lỏng thanh khoản thực sự. Nếu lấy đó làm tín hiệu tích cực để đầu cơ, phần lớn là diễn giải quá mức.

Tuy nhiên, nói đi cũng phải nói lại, chuyện này không phải hoàn toàn vô nghĩa.

Repo qua đêm thường xuất hiện trong môi trường lãi suất cao, cho thấy hệ thống ngân hàng đang căng thẳng về vốn. Và quy mô 13,5 tỷ USD không phải là con số nhỏ, ám chỉ áp lực thanh toán của hệ thống ngân hàng khá lớn. Đằng sau đó có thể ẩn chứa một tín hiệu quan trọng hơn — Fed có thể sắp chuyển hướng sang nới lỏng.

Hiện tại, dự báo hợp đồng tương lai lãi suất của CME là: tháng 12/2025 giảm lãi suất một lần, tháng 4/2026 giảm tiếp, tháng 9 lại giảm nữa, các thời điểm khác giữ nguyên. Nhưng nếu hệ thống ngân hàng phải nhờ repo để lấp cả thiếu hụt qua đêm 13,5 tỷ USD, thì thực tế có thể còn căng hơn dự báo. Nhịp độ Fed thực sự bắt đầu giảm lãi suất có khi sẽ mạnh và dày hơn thị trường kỳ vọng.

Hạ lãi suất nghĩa là gì? Lãi suất giảm, chi phí vốn hạ, môi trường thanh khoản thực sự nới lỏng mới xuất hiện. Khi đó mới là mùa xuân thật sự của thị trường crypto.

Vậy nên kết luận là: bản thân repo 13,5 tỷ không phải là tin tốt trực tiếp, nhưng tín hiệu nó phát đi rất đáng suy ngẫm. Thị trường đừng chỉ nhìn con số bề ngoài, mà phải hiểu được kỳ vọng chuyển hướng chính sách tiền tệ phía sau.