Cách Kalshi và Polymarket biến cùng một ngành thành hai thế giới khác nhau

Kalshi và Polymarket đại diện cho hai nguồn gốc trái ngược nhau của thị trường dự đoán

Một được xây dựng trong quy định tài chính của Hoa Kỳ và một nổi lên từ văn hóa mở của tiền điện tử. Sự cạnh tranh của họ phản ánh một cuộc xung đột sâu sắc hơn giữa niềm tin thể chế và sự đổi mới không cần sự cho phép.

Cuộc bầu cử Mỹ năm 2024 đã buộc cả hai nền tảng phải bước vào cùng một giai đoạn pháp lý

Kalshi đã giành được một phán quyết pháp lý lịch sử cho phép các thị trường bầu cử được quản lý trong khi Polymarket trở lại Hoa Kỳ bằng cách mua lại một sàn giao dịch được cấp phép đầy đủ. Điều này lần đầu tiên đưa hai mô hình vào cuộc cạnh tranh trực tiếp.

Tương lai của thị trường dự đoán là hội tụ, không phải sự tách biệt

Kalshi đang hướng tới đường ray blockchain và phân phối toàn cầu trong khi Polymarket đang hướng tới các cấu trúc được quản lý và niềm tin của tổ chức. Cả hai đều đang phát triển hướng tới một vai trò chung như một phần của cơ sở hạ tầng thông tin định giá các sự kiện trong tương lai.

Thị trường dự đoán từ lâu đã được coi là những thử nghiệm nhỏ cách xa trung tâm tài chính toàn cầu. Nhưng các sự kiện năm 2024 và 2025 đã thay đổi giả định đó chỉ sau một đêm. Khi căng thẳng chính trị gia tăng và sự không chắc chắn vĩ mô định hình mọi cuộc trò chuyện, ý tưởng “định giá tương lai” đột nhiên cảm thấy không chỉ hữu ích mà còn cần thiết. Thị trường nhận ra rằng các sự kiện có thể được giao dịch như tài sản. Kết quả mang giá trị có thể đo lường được. Rủi ro có thể được thể hiện không phải thông qua ý kiến mà thông qua giá cả.

Hai nền tảng dẫn đầu sự thay đổi này. Kalshi và Polymarket chia sẻ cùng một sứ mệnh nhưng nổi lên từ thế giới đối lập. Một được xây dựng từ bên trong hệ thống tài chính Hoa Kỳ. Cái còn lại được sinh ra từ văn hóa mở của tiền điện tử. Một neo trong quy định. Cái còn lại được xác định bởi thiết kế không cần sự cho phép. Đến năm 2025, hai lực lượng này va chạm trên cùng một sân khấu và định hình lại tương lai của thị trường dự đoán.

Để hiểu ngành công nghiệp ngày nay, bạn không thể chỉ so sánh các tính năng. Bạn phải nhìn vào nguồn gốc. Cách mỗi người định nghĩa sự thật. Cách mỗi người quản lý sự không chắc chắn. Làm thế nào mỗi người có được sự tin tưởng. Sự cạnh tranh giữa Kalshi và Polymarket không chỉ là một cuộc thi kinh doanh. Đó là một chương dài trong sự căng thẳng giữa logic thể chế và logic thị trường mở. Và sự căng thẳng đó bây giờ xác định hướng đi của toàn bộ lĩnh vực.

NGUỒN GỐC VÀ DANH TÍNH

Cách một sàn giao dịch được quản lý và một thử nghiệm tiền điện tử hình thành hai mô hình đối lập

Nếu thị trường dự đoán đại diện cho một cách mới để hiểu thông tin, thì Kalshi và Polymarket đại diện cho hai ý tưởng rất khác nhau về cách thức hoạt động của hệ thống đó.

Kalshi phát triển trong tư duy tài chính truyền thống. Những người sáng lập của nó đã nhìn thấy một khoảng trống rõ ràng. Các nhà đầu tư có thể phòng ngừa rủi ro lãi suất, hàng hóa hoặc biến động nhưng không có công cụ pháp lý để phòng ngừa các kết quả chính trị hoặc vĩ mô. Các sự kiện như Brexit hoặc bầu cử Mỹ đã tạo ra rủi ro kinh tế thực sự nhưng thiếu một cấu trúc thị trường phù hợp. Ngay từ ngày đầu tiên, Kalshi đã từ chối lối tắt. Nó phải đối mặt trực tiếp với quy trình quản lý. Không có sản phẩm nào trên thị trường, nhóm đã dành nhiều năm làm việc thông qua các quy tắc của Hoa Kỳ. Vào năm 2020, nó đã trở thành một thị trường hợp đồng được chỉ định theo CFTC, tham gia cùng một danh mục pháp lý với các sàn giao dịch tương lai lớn.

Polymarket đến từ hướng ngược lại. Nó phát triển từ các cộng đồng tiền điện tử, nơi sự cởi mở và tốc độ quan trọng hơn cấu trúc chính thức. Thay vì tài khoản ngân hàng và trung tâm thanh toán bù trừ, nó bắt đầu với ví và thanh toán theo thời gian thực. Oracle lạc quan của UMA đã xử lý độ phân giải. Bất kỳ ai cũng có thể tham gia chỉ với một vài cú nhấp chuột. Điều này tạo ra sự tăng trưởng nhanh chóng và một nền văn hóa riêng biệt pha trộn giao dịch với sự chú ý của internet.

Trong nhiều năm, hai con đường hầu như không chạm vào nhau. Các tổ chức đã đến Kalshi. Người bản địa tiền điện tử đã đến Polymarket. Nhưng trong chu kỳ bầu cử năm 2024, sự chú ý đã tăng vọt. Đột nhiên hai mô hình tiếp cận cùng một trung tâm. Cả hai đều phải trả lời cùng một câu hỏi sâu sắc hơn. Điều gì mang lại tính hợp pháp của thị trường. Hệ thống đằng sau nó hoặc sự tham gia trong đó.

QUY ĐỊNH NHƯ MỘT CHIẾN TRƯỜNG

Tại sao cuộc bầu cử Mỹ năm 2024 buộc cả hai nền tảng phải đối mặt với cùng một hệ thống

Cuộc bầu cử Mỹ đã làm nhiều hơn là làm thay đổi giá. Nó buộc toàn bộ ngành công nghiệp thị trường dự đoán phải đối mặt với một câu hỏi đã tránh trong nhiều năm. Ai được phép để mọi người trao đổi kết quả chính trị. Và trên cơ sở pháp lý nào.

Kalshi đối mặt trực tiếp với câu hỏi này. CFTC từ lâu đã chặn các thị trường chính trị bằng cách gọi chúng là cờ bạc. Kalshi thách thức cách giải thích này bằng cách đọc luật nghiêm ngặt. Bầu cử là quá trình dân sự, không phải trò chơi. Vào cuối năm 2024, một tòa án liên bang đã đồng ý. Phán quyết này đã thay đổi ngành. Lần đầu tiên trong lịch sử hiện đại, một sàn giao dịch được quản lý của Hoa Kỳ nhận được quyền niêm yết các thị trường bầu cử. Vốn chờ đợi bên lề chuyển đến ngay lập tức và khối lượng của Kalshi phản ánh điều đó.

Polymarket đã đi theo một con đường khác. Sau khi bị phạt vào năm 2022, nó đã cấm người dùng Hoa Kỳ. Nhưng vào năm 2025, nó đã có một động thái quyết định. Thay vì bắt đầu từ con số không, họ đã mua lại QCEX, một sàn giao dịch không hoạt động với giấy phép CFTC đầy đủ. Điều này cho phép Polymarket trở lại Hoa Kỳ theo một cấu trúc được quản lý. Nó cũng buộc phải thay đổi. Phiên bản Hoa Kỳ hiện tuân theo các quy tắc KYC và sử dụng mô hình lưu ký không giống như phiên bản không cần cấp phép toàn cầu của nó.

Tại thời điểm này, cả hai nền tảng đều đứng trên cùng một mặt đất. Kalshi xuất phát từ quy định bên ngoài. Polymarket đến từ tiền điện tử vào bên trong. Cả hai đều nhận ra thị trường Mỹ quá quan trọng để bỏ qua. Chu kỳ bầu cử đã trở thành đỉnh cao của sự cạnh tranh của họ và là thời điểm định hình các chiến lược dài hạn của họ.

CẤU TRÚC THỊ TRƯỜNG VÀ THANH KHOẢN

Công nghệ, phí và hành vi người dùng đã tạo ra hai hệ thống cạnh tranh như thế nào

Thị trường dự đoán không chỉ là ai chính xác hơn. Chúng phụ thuộc vào cách thị trường hoạt động. Cấu trúc vi mô, thiết kế phí và độ sâu thanh khoản quyết định liệu một nền tảng có thể tồn tại trong căng thẳng, biến động và sự thay đổi nhanh chóng trong sự chú ý hay không.

Kalshi sử dụng sổ lệnh giới hạn trung tâm với thanh toán bằng đô la. Điều này phù hợp với kỳ vọng của tổ chức và cung cấp sự rõ ràng về pháp lý. Nhưng nó cũng mang lại ma sát. Trong thời điểm cao điểm, hệ thống có thể chậm lại hoặc gặp khó khăn với tải. Đường ray ngân hàng hạn chế tốc độ thanh toán và tạo ra sự chậm trễ mà người dùng tiền điện tử không bao giờ thấy.

Polymarket được xây dựng dựa trên một ý tưởng khác. Nó chuyển từ AMM thuần túy sang sổ đặt hàng kết hợp để hỗ trợ luồng lớn hơn. Với việc khớp lệnh trên chuỗi và quyền truy cập toàn cầu, nó đã thu hút các nhà giao dịch tích cực và sự chú ý về văn hóa. Nhưng nó cũng phải đối mặt với những rủi ro mới. Các sự cố quản trị Oracle cho thấy các hệ thống mở có thể tạo ra kết quả mà các sàn giao dịch truyền thống không bao giờ phải đối mặt.

Phí tạo ra một sự chia rẽ khác. Phí trung bình của Kalshi trên một phần trăm tùy thuộc vào sự biến động. Ứng dụng Hoa Kỳ của Polymarket tính phí 0 điểm 01 phần trăm. Sự khác biệt đơn giản nhưng mạnh mẽ. Đối với các nhà giao dịch tích cực, ma sát phí xác định thanh khoản đi đến đâu.

Các mô hình thanh khoản kể câu chuyện rõ ràng nhất. Polymarket thống trị các thị trường văn hóa và xã hội đuôi dài. Kalshi thống trị thị trường vĩ mô và được quản lý. Trong chu kỳ 2024 đến 2025, thanh khoản di chuyển giữa hai nền tảng giống như thủy triều luân phiên. Polymarket đã thu hút sự chú ý toàn cầu ban đầu. Kalshi đã chiếm được vốn quy định sau khi được pháp luật chấp thuận. Mỗi người xây dựng sức mạnh trong các khu vực khác nhau của bản đồ thanh khoản. Câu hỏi tiếp theo là khu vực nào trở thành lớp nền tảng cho toàn ngành.

HỘI TỤ VÀ TƯƠNG LAI

Tại sao cả hai nền tảng đều hướng tới cùng một điểm đến

Giai đoạn tiếp theo của thị trường dự đoán sẽ được định hình không phải bởi sự tách biệt mà bởi sự hội tụ. Cả hai nền tảng đều đang hướng tới nhau.

Kalshi đang khám phá tích hợp blockchain thông qua Solana và Base. Nó muốn chu kỳ nhanh hơn và phân phối toàn cầu. Nó biết tương lai của giao dịch sự kiện không thể chỉ dựa vào đường ray ngân hàng. Polymarket đang hướng tới sự tin tưởng của tổ chức. Nó hiện vận hành một cấu trúc được quản lý cho người dùng Hoa Kỳ và tuân theo các quy tắc của CFTC. Nó hiểu rằng tăng trưởng dài hạn cần sự rõ ràng về pháp lý và một khuôn khổ ổn định.

Danh tính của họ đang bắt đầu trùng lặp. Kalshi đặt mục tiêu trở thành lớp thanh toán được quy định cho Web3. Polymarket đặt mục tiêu trở thành công cụ dự đoán phí thấp của thị trường Mỹ. Cả hai đều đang leo lên cùng một ngọn núi từ hai phía đối diện.

Sự thay đổi sâu sắc hơn là cách xã hội đối xử với thị trường dự đoán. Chúng không còn là công cụ cá cược đơn giản nữa. Họ đang trở thành một phần của lớp thông tin. Các phương tiện truyền thông coi chúng như tín hiệu thời gian thực. Các công ty có thể sử dụng chúng để đo lường rủi ro. Cộng đồng sử dụng chúng để hiểu tình cảm. Một khi dự đoán trở thành cơ sở hạ tầng, nó định hình cách mọi người nghĩ về chính tương lai.

Kalshi mang lại niềm tin thể chế. Polymarket mang lại động lực văn hóa. Cùng nhau, họ đang thúc đẩy ngành công nghiệp hướng tới một thế giới nơi thị trường không chỉ định giá tài sản mà còn định giá các sự kiện, sự chú ý và thực tế mới nổi.

〈Cách Kalshi và Polymarket biến cùng một ngành công nghiệp thành hai thế giới khác nhau〉這篇文章最早發佈於《CoinRank》。