Ngày mai rạng sáng, Cục Dự trữ Liên bang sẽ lại có hành động.

Lần này cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản? Thị trường gần như đã chắc chắn—các công cụ CME cho thấy xác suất gần 90%. Nhưng điều thú vị không phải là có giảm hay không, mà là Powell sẽ nói gì.

**Ba tín hiệu đã rõ ràng trên bàn**

Đầu tiên là về việc làm. Dữ liệu ADP tháng trước trực tiếp phủ nhận kỳ vọng, không phải tăng trưởng yếu ớt, mà là giảm trực tiếp—giảm 32,000 việc làm, số này thấp nhất kể từ tháng 3 năm 2023. Chính phủ đóng cửa ảnh hưởng đến một số thống kê, nhưng xu hướng đã rõ ràng.

Về lạm phát? CPI lõi tháng 9 tăng 0.2% so với tháng trước, so với cùng kỳ giảm xuống còn 3.0%, mức thấp nhất trong nửa năm. Dù dữ liệu tháng 10 chưa có, nhưng xu hướng hạ nhiệt vẫn giữ vững.

Tiếp đó là tiêu dùng. Trong báo cáo Beige Book của Fed còn ẩn chứa những chi tiết đắng lòng hơn: từ tháng 10 đến tháng 11, nhóm người nhạy cảm với giá cả—các hộ gia đình thu nhập trung bình và thấp—đã bắt đầu thắt chặt hầu bao, tiết kiệm tối đa các mặt hàng không thiết yếu. Động cơ kinh tế có dấu hiệu tắt dần.

**"Cắt giảm lãi suất theo hướng diều hâu"—kỹ năng cân bằng của Powell**

Thị trường dự đoán khả năng: sẽ cắt, nhưng phải nói rõ ràng. Đó chính là cái gọi là "cắt giảm lãi suất theo hướng diều hâu"—một mặt bơm tiền, mặt khác nhấn mạnh "đừng quá kỳ vọng, còn nhiều ngưỡng phía sau". Chiêu này vừa có thể trấn an các phe diều hâu nội bộ, vừa giúp thị trường hạ nhiệt, ngăn chặn quá lạc quan.

Với thị trường tiền mã hóa, thái độ mơ hồ như vậy có thể gây thử thách hơn là việc giảm lãi suất trực tiếp. $ETH, $BNB, $DOGE —những đồng coin chủ đạo có thể sẽ bị ảnh hưởng nhiều hơn bởi tâm lý hơn là chính sách.

**Câu hỏi còn bỏ ngỏ năm 2026: ai sẽ tiếp quản, giảm như thế nào?**

Thời hạn nhiệm kỳ của Powell đến tháng 5 năm 2026. Dù ai lên, xu hướng nới lỏng đã cơ bản định hình, chỉ còn tranh luận về nhịp độ và cường độ.

Hiện tại có ba ứng viên với phong cách khác nhau:
- **Kevin Hasset** (được ủng hộ nhiều nhất): phe diều hâu, mục tiêu có thể là giảm lãi suất xuống dưới 3%, sẵn sàng hợp tác với mục tiêu kinh tế của chính phủ, tính độc lập của Fed? Có thể sẽ bị giảm đi chút ít.
- **Christopher Waller** (hiện là thành viên ủy ban): phe trung lập, theo sát dữ liệu, giảm lãi suất từng bước, cố gắng cân bằng giữa áp lực chính trị và tính độc lập của chính sách.

Thị trường tiền mã hóa cực kỳ nhạy cảm với thanh khoản. Nếu năm 2026 thực sự bắt đầu chu kỳ nới lỏng, dù nhanh hay chậm, đều sẽ mang lại lợi ích dài hạn cho các tài sản trên chuỗi. Nhưng thời điểm này, điều cần chú ý hơn là biến động ngắn hạn—rạng sáng mai, câu nói của Powell có thể quan trọng hơn cả việc cắt giảm lãi suất.