Ai quyết định liệu nền kinh tế có sẽ suy thoái hay không? Rất nhiều người phản ứng đầu tiên là Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, nhưng tôi nghĩ câu trả lời thực ra là chính lạm phát.

Cục Dự trữ Liên bang có vẻ như kiểm soát lãi suất, nhưng thực tế phạm vi thao tác của họ còn hạn chế hơn nhiều so với tưởng tượng. Mục tiêu lạm phát 2% và đầy đủ việc làm, hai chỉ tiêu cứng này giới hạn phạm vi lựa chọn của họ. Thay vì nói rằng Cục Dự trữ Liên bang chủ động dẫn dắt nền kinh tế, đúng hơn là họ phản ứng một cách bị động — dữ liệu nằm đó, họ chỉ có thể chơi theo quy tắc.

Nếu lạm phát bám dai dẳng, duy trì trên mức mục tiêu lâu dài, thì dù Cục Dự trữ Liên bang có muốn nới lỏng chính sách cũng phải cân nhắc kỹ lưỡng. Trong trường hợp này, xác suất suy thoái đã được viết sẵn trong kịch bản từ dữ liệu lạm phát.