Cắt giảm lãi suất của Fed phơi bày những chia rẽ sâu sắc và gây ra sự không chắc chắn trên thị trường

Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất liên tiếp lần thứ ba tiết lộ sự bất đồng nội bộ hiếm hoi, làm giảm niềm tin vào hướng dẫn trong tương lai và báo hiệu một quỹ đạo nới lỏng khó dự đoán hơn trong những tháng tới.

Chuyển đổi của Powell sang thái độ dựa trên dữ liệu, trung lập đã loại bỏ kỳ vọng về các đợt giảm lãi suất suôn sẻ, làm tăng sự không chắc chắn xung quanh đà tăng trưởng kinh tế, hành vi lạm phát và tính nhất quán của chính sách.

Việc Trump thúc đẩy một Chủ tịch Fed mới và không hài lòng với quá trình nới lỏng chậm lại làm tăng rủi ro chính trị, phức tạp hóa kỳ vọng về lãi suất trung hạn và thách thức sự ổn định của thị trường tiền điện tử cũng như thị trường chung.

Lần cắt lãi suất mới nhất của Fed đã phơi bày những chia rẽ sâu sắc nội bộ, áp lực chính trị ngày càng gia tăng và sự không chắc chắn ngày càng lớn về quá trình nới lỏng trong tương lai, báo hiệu một con đường biến động hơn cho thị trường và chính sách tiền tệ.

THAO TÁC CHÍNH SÁCH ĐƯỢC NHIỀU HƠN MỘT LẦN CẮT 25BP

Ngày 10 tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang đã cắt giảm lãi suất chuẩn của mình thêm 25 điểm cơ bản, đánh dấu lần giảm liên tiếp thứ ba và tổng cộng 75 điểm cơ bản kể từ tháng 9. Tuy nhiên, quyết định này còn mang ý nghĩa lớn hơn nhiều so với con số tiêu đề. Bên dưới bề mặt, cuộc họp đã phơi bày những rạn nứt ngày càng lớn trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, gia tăng áp lực chính trị và sự mất đồng thuận nhanh chóng về cách thức chính sách tiền tệ nên tiến hóa.

Ba phiếu phản đối đã xuất hiện, nhiều nhất kể từ một cuộc họp trong năm 2019. Một thành viên ủy ban đã phản đối cả ba quyết định gần đây, và thành viên khác đã phản đối hai lần liên tiếp, cho thấy khả năng giữ gìn sự đoàn kết của Powell trong ủy ban đang yếu đi. Khi sự đoàn kết nội bộ tan rã, rõ ràng về hướng chính sách của Fed cũng bị ảnh hưởng. Các nhà đầu tư dựa vào một tầm nhìn chung trong ủy ban để diễn giải các dự báo về lãi suất tương lai, và cuộc họp tháng 12 đã cho thấy rằng độ tin cậy đó đang suy giảm.

Chủ đề chính của sự bất đồng là một bài toán khó về kinh tế vĩ mô: lạm phát đã dừng lại việc tiến bộ mang ý nghĩa, nhưng các chỉ số việc làm vẫn tiếp tục mềm đi. Trong các chu kỳ điển hình, dữ liệu thường hướng một chiều — hoặc rõ ràng về việc nới lỏng hoặc thắt chặt. Nhưng với áp lực giá vẫn giữ vững trong khi tăng trưởng việc làm chậm lại, các nhà hoạch định chính sách đang chia rẽ. Thắt quá ít và rủi ro để lạm phát trở thành cố định; nới lỏng quá mạnh và rủi ro làm tăng tỷ lệ thất nghiệp. Lịch sử cho thấy, những chia rẽ nội bộ dữ dội như vậy chỉ xảy ra trong các giai đoạn bất ổn kinh tế lớn.

DÂY CHUYỀN ĐIỂM DỐI GỬI THÔNG ĐIỆP SẮC NÉT HƠN

Nếu sự phản đối chưa đủ, biểu đồ điểm cập nhật đã đẩy thị trường tiến xa hơn về phía thận trọng. Các dự báo giờ đây chỉ ra một lần cắt lãi suất trong năm 2026 và một lần nữa trong năm 2027, giữ mức lãi suất dài hạn gần 3%. Điều này thể hiện triển vọng thắt chặt rõ rệt hơn nhiều so với kỳ vọng của các nhà đầu tư. Việc các dự báo gần như không đổi so với cập nhật tháng 9 — mặc dù dữ liệu thị trường lao động mềm hơn — làm nổi bật khoảng cách ngày càng lớn giữa các thành viên trong ủy ban.

Một quỹ đạo nới lỏng chậm hơn có nghĩa là Fed không sẵn sàng cam kết theo đuổi một xu hướng giảm dần đều hoặc nhất quán trong lãi suất. Thay vào đó, các nhà hoạch định chính sách có vẻ lo ngại rằng nền kinh tế không thể duy trì đà nới lỏng nhanh hoặc lạm phát quá dai dẳng để có lý do thực sự cho điều đó. Dù nguyên nhân là gì, thông điệp rõ ràng: các biện pháp hỗ trợ trong tương lai sẽ không theo mô hình tuyến tính, dễ dự đoán như trong các chu kỳ trước.

CHUYỂN ĐỔI CỦA POWELL VỀ KHUNG TRUNG LẬP, THẬN TRỌNG

Họp báo của Jerome Powell đã củng cố cảm giác bất định. Khác với các cuộc họp trước, ông không đề cập đến khả năng cắt giảm thêm nữa. Ông mô tả chính sách hiện tại là đang ở “mức tốt,” lưu ý rằng lãi suất hiện nằm trong phạm vi trung lập. Sự chuyển đổi này rất đáng kể. Một Fed xem chính sách là trung lập đang báo hiệu rằng họ không thấy cần thiết phải nới lỏng thêm nữa ngay lập tức và sẽ phản ứng dựa trên dữ liệu hơn là cam kết theo một hướng cố định.

Powell nhấn mạnh nhiều lần rằng Fed không theo một lộ trình cố định nào và sẽ đưa ra quyết định theo từng cuộc họp. Đây là một sự thay đổi đáng kể so với chu kỳ nới lỏng suôn sẻ, nhiều quý mà thị trường đã dự đoán. Về mặt thực tế, Powell gợi ý rằng quỹ đạo lãi suất có thể trở nên không đều: các giai đoạn không có biến động theo sau là các đợt cắt giảm hoặc thậm chí tạm dừng, tùy thuộc vào diễn biến của lạm phát và việc làm.

Cách tiếp cận này phản ánh môi trường phức tạp chung. Với các thành viên trong ủy ban chia rẽ mạnh mẽ, lạm phát vẫn ở trên mục tiêu, tăng trưởng việc làm chậm lại, và sự giám sát chính trị ngày càng gia tăng, Powell phải đi trên một dây thừng mỏng. Ông tránh gây hoảng loạn trong khi không đưa ra một lộ trình rõ ràng nào. Sự thiếu hướng dẫn trong tương lai hiện trở thành nguồn gây biến động thị trường tự thân.

TRƯỚC CHUYỆN CHÍNH TRỊ: TRUMP ĐẨY NHANH HƠN VIỆC NỚI LỎNG

Áp lực chính trị đã thêm một lớp phức tạp nữa. Tổng thống Donald Trump công khai chỉ trích việc cắt giảm lãi suất là quá nhỏ, cho rằng nó đáng lẽ phải ít nhất gấp đôi. Vì tổng thống không thể trực tiếp chỉ đạo Fed, các phát biểu công khai trở thành kênh ảnh hưởng của ông. Sự không hài lòng của ông về tốc độ nới lỏng ngày càng rõ ràng hơn.

Quan trọng hơn, Trump đã thông báo rằng ông đang thúc đẩy nhanh việc chọn lựa Chủ tịch Fed mới. Thời hạn nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào tháng 5 năm 2026, còn lại chỉ ba cuộc họp nữa để hình thành chính sách. Kevin Warsh đã nổi lên như là ứng viên hàng đầu, mặc dù Christopher Waller, Michelle Bowman, và Rick Rieder của BlackRock vẫn trong danh sách. Với cách tiếp cận không thể đoán trước của Trump về các quyết định nhân sự, thị trường không thể coi là ổn định cho đến khi có đề cử chính thức.

Chuyển đổi sắp tới làm tăng thêm sự không chắc chắn về chính sách. Thị trường phải đồng thời diễn giải các quyết định còn lại của Powell và dự báo khung chính sách của người kế nhiệm. Nếu Trump cuối cùng chọn ai đó phù hợp hơn với sở thích thúc đẩy nới lỏng quyết liệt của ông, toàn bộ quỹ đạo lãi suất vượt quá năm 2026 có thể thay đổi đột ngột.

TẠI SAO THỊ TRƯỜNG NGẮM CHĂM SÁNG NHƯNG ĐANG ĐỐI MẶT RỦI RO CAO HƠN TRƯỚC

Dù có những lo ngại sâu sắc hơn, thị trường ban đầu đã đón nhận việc cắt giảm lãi suất. Sự trấn an của Powell rằng không ai trong ủy ban đang xem xét tăng lãi suất đã giúp thúc đẩy một đợt hồi phục nhẹ nhàng. Các cổ phiếu tăng điểm, và mức độ biến động giảm xuống. Tuy nhiên, sự lạc quan này có khả năng chỉ là tạm thời.

Hình ảnh trung hạn giờ đây phức tạp hơn nhiều. Với sự chia rẽ trong nội bộ Fed và Powell tránh cam kết rõ ràng, quỹ đạo nới lỏng hiện ít dự đoán hơn bất cứ thời điểm nào trong chu kỳ này. Sự không chắc chắn này thường dẫn đến sự biến động rộng hơn trên thị trường. Hơn nữa, sự thay đổi lãnh đạo sắp tới còn mang yếu tố chính trị mà các nhà đầu tư không thể định giá một cách tự tin.

Đối với Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác, khả năng dự đoán điều kiện thanh khoản là rất quan trọng. Mặc dù việc cắt giảm lãi suất đã củng cố tâm lý ngắn hạn, nhưng thiếu rõ ràng về các giai đoạn tiếp theo của chính sách tiền tệ có thể kéo dài giai đoạn tích luỹ hiện tại. Thay vì một xu hướng tăng rõ ràng, thị trường tiền điện tử có thể đối mặt với một giai đoạn sideways kéo dài hơn khi các nhà tham gia chờ đợi tín hiệu rõ ràng hơn.

Các nhà đầu tư giờ đây cần theo dõi hai lực lượng song song: các quyết định còn lại của Powell và sự phát triển chính trị quanh Chủ tịch Fed tiếp theo. Cả hai sẽ định hình kỳ vọng của thị trường, đặc biệt khi dữ liệu kinh tế hàng tháng liên tục định hình lại cuộc tranh luận.

MỘT GIAI ĐOẠN ĐƯỢC ĐỊNH HƯỚNG BỞI SỰ BẤT ĐỊNH

Cuộc họp tháng 12 không chỉ là một điều chỉnh chính sách thông thường. Nó phơi bày một tổ chức đang vật lộn với các lực lượng kinh tế mâu thuẫn, ảnh hưởng chính trị ngày càng gia tăng và sự suy yếu trong sự phối hợp nội bộ. Nó cũng đặt nền móng cho một chuyển đổi đầy biến động có thể định hình lại tương lai của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ.

Điều kiện ngắn hạn vẫn ổn định, nhưng sự không chắc chắn về cấu trúc đang gia tăng. Fed đang rời xa chu kỳ nới lỏng dự đoán được và bước vào giai đoạn biến động, phụ thuộc vào dữ liệu. Với lạm phát vẫn bám dai, thất nghiệp mềm dần, và lãnh đạo sắp thay đổi, con đường phía trước ít rõ ràng hơn bất kỳ thời điểm nào trong những năm gần đây.

Cho đến khi rõ ràng hơn—dù là qua dữ liệu được cải thiện, sự đồng thuận nội bộ hay một chủ tịch mới—thị trường, kể cả Bitcoin, có thể tiếp tục giao dịch trong một môi trường không chắc chắn và biến động.

Xem thêm: Sự trỗi dậy của Tempo và cuộc cách mạng hóa hạ tầng thanh toán toàn cầu