Tại sao Fed cắt giảm lãi suất vào năm 2025: Chuyển đổi chính sách dựa trên dữ liệu và những rủi ro kinh tế thay đổi

Cục Dự trữ Liên bang chọn cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát giảm đều đặn và dấu hiệu hạ nhiệt trong thị trường lao động, với mục tiêu cốt lõi là cân bằng lại tăng trưởng kinh tế và rủi ro thị trường lao động hơn là đơn thuần kích thích nền kinh tế.

Trong quyết định mới nhất, sự nhấn mạnh vào “rủi ro việc làm” đã vượt qua cảnh báo về “áp lực lạm phát” lần đầu tiên, và sự phân kỳ ngày càng mở rộng trong FOMC cho thấy các nhà hoạch định chính sách không có quan điểm thống nhất về con đường chính sách tương lai.

Chính sách tiền tệ sẽ hoàn toàn dựa trên dữ liệu mới đến: nếu tỷ lệ thất nghiệp tiếp tục tăng, việc cắt giảm lãi suất có thể sẽ diễn ra nhanh hơn, trong khi bất kỳ sự phục hồi nào của PCE lõi có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng nới lỏng bất cứ lúc nào.

Việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào năm 2025 không báo hiệu một sự chuyển đổi sang nới lỏng tiền tệ hoàn toàn; thay vào đó, đó là một sự cân bằng rủi ro do lạm phát giảm dần và thị trường lao động yếu đi — một điều chỉnh hoàn toàn dựa trên dữ liệu.

VIỆC CẮT GIẢM LÃI SUẤT CỦA FED ĐƯỢC XÁC NHẬN, Đưa Lãi Suất Về Mức Thấp Nhất Trong Ba Năm

Vào cuộc họp ngày 10 tháng 12 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang đã công bố giảm 25 điểm cơ bản trong phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang xuống còn 3.50%–3.75%. Đây là lần cắt giảm lãi suất thứ ba trong năm và mức thấp nhất trong ba năm qua. Trong khi thị trường đã đồn đoán về thời điểm cắt giảm lãi suất trong nhiều tháng, các lý do thực sự đằng sau động thái chính sách này đã lâu được tích hợp trong ngôn ngữ chính thức của Fed và dữ liệu kinh tế.

Hình 1: Xu hướng Lãi suất Quỹ Liên bang, 2023–2025 (Nguồn: Cơ sở dữ liệu FRED của Fed)

NHỮNG THAY ĐỔI NHẸ NHÀNG TRONG NGÔN NGỮ CHÍNH THỨC: KIỂM SOÁT LẠI LẠM PHÁT VÀ CHÚ Ý ĐẾN THỊ TRƯỜNG LAO ĐỘNG

Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang chưa bao giờ mang tính cảm xúc — nó có thể truy nguyên nguồn gốc. Từ giữa năm, những thay đổi tinh tế đã xuất hiện trong các tài liệu chính thức: mô tả về lạm phát đã dần trở nên ôn hòa hơn, trong khi sự chú ý đến thị trường lao động liên tục tăng lên. Đặc biệt khi bước vào quý III, dữ liệu việc làm cho thấy rõ dấu hiệu chậm lại — các số liệu của Bộ Lao động Hoa Kỳ cho thấy số việc làm phi nông nghiệp tăng thêm giảm từ 180.000 vào tháng 7 xuống còn 119.000 vào tháng 9, và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng lên 4.4% tính đến tháng 9, khiến khung chính sách “cân bằng rủi ro” bắt đầu nghiêng.

Hình 2: Xu hướng Tỷ lệ Thất nghiệp Hoa Kỳ, 2019–2025 (Nguồn: Bộ Lao động Hoa Kỳ / FRED)

RỦI RO VIỆC LÀM TĂNG CAO ĐẨY DỰ ĐOÁN CHÍNH SÁCH CÂN BẰNG LẠI

Trong quyết định mới nhất, Cục Dự trữ Liên bang đã rõ ràng tuyên bố rằng “những tiến bộ trong việc làm gần đây đã chậm lại và tỷ lệ thất nghiệp đã tăng nhẹ.” Loại đánh giá này hiếm khi xuất hiện trong quá khứ và cho thấy rằng thị trường lao động “rất mạnh” trước đây, lần đầu tiên được công nhận trong ngôn ngữ chính thức là đang đối mặt với áp lực giảm. Ngược lại, mặc dù lạm phát vẫn trên mục tiêu dài hạn 2%, mức tăng trưởng PCE lõi năm của tháng 11 là 3.1% (dữ liệu của Fed) đã khiến các quan chức mô tả nó là “vẫn còn cao,” thay vì các thuật ngữ mạnh mẽ hơn như “bướng bỉnh” hoặc “liên tục vượt mục tiêu.” Sự khác biệt trong ngôn ngữ này đủ để cho thấy rằng sự ưu tiên về rủi ro của các nhà hoạch định chính sách đã thay đổi.

Ở một khía cạnh nào đó, lần cắt giảm này là một “sự cân bằng lại.” Sau hai năm thắt chặt, lãi suất chính sách cao đã bắt đầu gây áp lực lên nền kinh tế — đặc biệt là các doanh nghiệp và người tiêu dùng đối mặt với chi phí tài chính cao. Fed không nới lỏng vì lạm phát đã hoàn toàn biến mất; thay vào đó, những thay đổi tinh tế trong thị trường lao động (với tỷ lệ thất nghiệp đạt 4.4% vào tháng 9) đã buộc phải điều chỉnh tốc độ. Đây không phải là “chu kỳ nới lỏng hoàn toàn” mà thị trường kỳ vọng, mà là một bước đi nhằm tạo không gian giữa dữ liệu và rủi ro.

Hình 3: Xu hướng Lạm phát PCE lõi, 2019–2025 (Nguồn: Cục Phân tích Kinh tế Hoa Kỳ / FRED)

MỘT TỐC ĐỘ LINH HOẠT TRONG VIỆC ĐIỀU CHỈNH LÃI SUẤT, VỚI TƯƠNG LAI PHỤ THUỘC VÀO DỮ LIỆU KINH TẾ

Về con đường chính sách, Fed vẫn duy trì sự thận trọng. Tuyên bố lặp đi lặp lại nhấn mạnh rằng các điều chỉnh lãi suất trong tương lai “sẽ phụ thuộc vào dữ liệu mới đến và đánh giá rủi ro,” thay vì theo đuổi một lộ trình cố định. Ngôn ngữ mở này giữ vững sự linh hoạt cho các phản ứng trong tương lai, đồng thời giảm kỳ vọng của thị trường về các đợt cắt giảm liên tiếp hoặc nới lỏng mạnh mẽ. Nói cách khác, Fed không cam kết hướng tới mức lãi suất thấp hơn đáng kể — họ chỉ dự định mỗi bước chính sách sẽ dựa trên điều kiện kinh tế thực tế.

SỰ KHÁC BIỆT VỀ PHIÊN ĐOẠN BẦU CHỌN CHO THÁI ĐỘ VỀ TRIỂN VỌNG KINH TẾ

Cuộc bỏ phiếu của FOMC cũng truyền đạt một tín hiệu: chín phiếu ủng hộ và ba phiếu phản đối thể hiện mức độ bất đồng hiếm hoi trong những năm gần đây. Các ý kiến phản đối không phản đối hướng đi của chính sách nói chung; thay vào đó, họ phản ánh các đánh giá ngày càng phân kỳ về triển vọng kinh tế — Thống đốc Fed Adrian ủng hộ cắt giảm 50 điểm cơ bản, trong khi Chủ tịch Fed Chicago Goolsbee và Chủ tịch Fed Kansas City Schmid thích giữ nguyên lãi suất. Sự phân kỳ nội bộ này tự nó là một lời nhắc nhở: Fed không tin rằng điều kiện hiện tại đủ rõ ràng để xác định một quỹ đạo chính sách duy nhất, và các điều chỉnh trong tương lai có thể thay đổi hướng đi thay vì theo đuổi một xu hướng liên tục một chiều.

SỰ CHUYỂN ĐỘNG TẬP TRUNG THỊ TRƯỜNG TỪ THỜI ĐIỂM CỦA VIỆC CẮT GIẢM ĐẾN RỦI RO ĐẪY SAU NÓ

Tổng thể, lần cắt giảm này phản ứng với thực tế kinh tế hơn là cố gắng làm dịu thị trường. Lạm phát chưa đạt đến mục tiêu của nó, nhưng mức 3.1% của tháng 11 về PCE lõi năm đã cho thấy xu hướng giảm liên tục; thị trường lao động vẫn bền bỉ nhưng không còn thể hiện sức mạnh của hai năm trước; tăng trưởng kinh tế vẫn vững chắc nhưng vẫn còn nhiều bất ổn. Trong nhiều giới hạn, Fed đã chọn một điều chỉnh cân bằng: tránh kéo dài áp lực kinh tế từ lãi suất cao trong khi cũng ngăn chặn việc nới lỏng quá mức có thể làm lạm phát bùng phát trở lại.

Đối với thị trường, thông điệp chính không phải là “lãi suất đã giảm” mà là lý do tại sao nó lại xảy ra vào thời điểm này. Tần suất xuất hiện của từ “rủi ro” trong tuyên bố chính thức đã tăng đáng kể, cho thấy rằng các quyết định trong tương lai sẽ dựa nhiều hơn vào dữ liệu thay vì kỳ vọng hoặc hướng dẫn trước, và tốc độ chính sách sẽ duy trì thận trọng.

DỰ ĐOÁN Dựa TRÊN DỮ LIỆU CHO CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ TƯƠNG LAI

Sự điều chỉnh này vừa là một điểm ngoặt chu kỳ, vừa là một tín hiệu quan trọng, phản ánh đánh giá tinh tế của các nhà hoạch định chính sách về nền kinh tế và nỗ lực duy trì cân bằng trong bối cảnh bất ổn. Hướng đi tương lai của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ phụ thuộc vào sự giao thoa của việc làm, lạm phát và tăng trưởng: nếu tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4.5% trong Quý 1 năm tới (tiến gần dự báo trung bình của Fed cho cuối năm 2025), tốc độ cắt giảm lãi suất có thể sẽ tăng tốc; nếu PCE lõi phục hồi trên 3.5%, chính sách nới lỏng có thể tạm dừng. Mọi điểm dữ liệu sẽ rất quan trọng trong việc xác định bước đi tiếp theo của lãi suất.

Xem Thêm:

Cắt Giảm Lãi Suất của Fed Phơi Bày Những Sự Chia Rẽ Sâu Và Gây Ra Bất Ổn Thị Trường

〈Tại sao Fed cắt giảm lãi suất năm 2025: Một sự chuyển đổi chính sách dựa trên dữ liệu và rủi ro kinh tế thay đổi〉 bài viết này lần đầu tiên đăng trên 《CoinRank》.